金价暴跌，普通人还能再买黄金吗？

2023-10-07 09:10

*本文为「三联生活周刊」原创内容

文｜谢九

9月底以来，黄金价格暴跌，让很多投资者被快速套牢。在当前经济波动之际，一向被视为避险保值的黄金受到了很多人的青睐。但是最近黄金大跌，也让很多人不得不重新反思——黄金到底值不值得投资？

9月底以来，黄金价格突然暴跌，从国际市场来看，黄金价格从1950美元/盎司快速跌到1830美元附近，一周时间，跌幅超过了6%，创下年内新低。而从国内黄金来看，首饰金在节前一度达到610元/克的历史高位，国庆期间，部分首饰金价格跌破了500元，跌幅超过10%。现货黄金在9月份一度达到了480元/克的历史新高，9月底也迅速跌破450元，跌幅超过6%，预计节后还会补跌。

《闺蜜2》剧照

黄金价格最近突然跳水，从国际市场来看，主要影响因素还是美元。黄金和美元的走势一向呈现跷跷板关系，美元弱时黄金强，反之，美元强时黄金弱。最近，由于美国的就业等关键数据表现强劲，美联储表示会将高利率维持很长时间，甚至可能会永远维持下去。

美联储的鹰派言论让美元指数大涨，快速反弹到107附近，3个月时间涨幅超过6%。美元指数快速反弹，在跷跷板效应之下，黄金价格也就随之快速跳水。

如果将时间周期稍稍拉长，从国际黄金走势来看，今年5月份，国际金价来到了2085美元的高点，距离历史新高只有一步之遥。当时拉动黄金暴涨的主要原因，就是因为美国通胀回落，全球投资者普遍预计美联储加息进入尾声。

但事实上，由于美国的就业数据一直表现强劲，屡屡超出市场预期，这导致美联储的加息虽然进入尾声，但是始终无法真正结束，加息的达摩克利斯之剑一直高悬在市场上方。

《华尔街之狼》剧照

所以，国际市场的黄金价格在今年5月逼近历史新高后，随后就一轮震荡下行，直到近期美联储做出可能长期维持高利率的表态，国际金价又再度跳水。从国际市场来看，今年黄金价格在大部分时间里表现其实都比较疲软。

而从国内黄金价格来看，今年和国际金价走出了一波背离的行情，国际金价从5月开始震荡下行的时候，国内金价却在一路走高，甚至创出了历史新高。现货黄金在9月份达到了480元/克，首饰金更是最高达到了610元/克，在当前各类资产价格普遍下跌的背景下，国内黄金的牛市，让今年投资黄金的民众获得了满意的收益，真正发挥出了黄金的避险保值功能。

《黄金大劫案》剧照

今年国内黄金价格之所以能脱离国际黄金行情，走出一波独立牛市行情，原因之一在于汇率因素。由于人民币汇率对美元大幅贬值，今年年内的贬值幅度就高达9%，人民币贬值之后，以人民币定价的国内黄金价格就会出现上涨。所以，今年国内黄金价格和国际金价走出背离行情，技术层面的重要原因就是人民币贬值。

除了汇率变动的因素之外，国内金价在今年创出历史新高，更深层次的原因还在于，由于国内的投资渠道越来越少，黄金成为当前国内民众不多的投资选择，所以，国内对于黄金的投资需求非常旺盛。

《归途》剧照

由于国内存款利率持续下降，创下70多年来的历史新低，3年期以上的存款利率还不到2.5%，在这样的背景下，普通民众不得不寻找回报率更高的投资渠道。但在当前市场行情下，并没有太多选择。由于存款利率大幅下行，银行理财收益也被拉低，而且还不能保本保收益，甚至动辄出现本金亏损的情况。楼市和股市的风险更高。在没有更好投资渠道的背景下，黄金成为很多人投资的避风港，国内金价因此创出新高，走势远比国际黄金市场更加强劲。

如果以美国来看，黄金之所以不受到待见，因为人们有更多的投资选择。美元持续加息之后，美元存款利率已经高达5%以上，对普通人而言，把钱存进银行，一年就可以有5%的回报，谁还愿意去冒险买黄金呢？而我国利率降到了建国以来的新低，对普通人而言，买黄金也是无奈之举。

《闺蜜》剧照

不过，国内民众对于黄金的需求强烈，并不意味着国内黄金价格就可以完全脱离国际市场。因为如果国内和国际黄金价格的走势过于背离，价格差距达到一定程度之后，就有可能引发境内外的黄金套利。

虽然黄金套利在技术上操作难度较大，但是理论上而言还是完全存在套利的可能性，尤其是在国内外金价差距超过一定幅度之后，如果足以覆盖各种套利成本，那么境内外黄金套利就有可能发生。仅以实物黄金来看，某些贸易商可以在境外购买便宜黄金，然后在境内高价卖出，如果这样的规模达到一定级别，就足以将境内黄金价格打压下来，直到最后将套利空间抹平。

从历史数据来看，国内黄金价格和国际市场的价差大概维持在10美元/盎司上下，这是一个相对合理的波动范围。但是随着近年国内黄金价格大幅上涨，尤其是9月份创出历史新高后，国内外的黄金价差也创下历史新高。9月中旬，国内黄金价格比国际市场高出了120多美元/盎司，折合成溢价率超过了6%。