深度｜奢侈品行业新一轮周期的低谷是否已经到来？

巴黎时间10月10日收盘后，全球最大的奢侈品巨头 LVMH （路威酩轩）集团公布了2023年第三季度关键财务数据：该季度销售额同比有机增长9%至199.64亿欧元，相比今年头两个季度17%的有机增长，增速大幅放缓。（详情见《华丽志》报道：LVMH集团三季度销售增速大幅减缓，高管透露：旗下所有品牌都考虑在中国海南开店）

财报公布后，10月11日开盘后 LVMH 股价应声下跌，盘间曾下跌至671.5欧元/股，较前日收盘价大跌8.5%，最终收盘价为684.7欧元/股，跌幅收窄至 6.5%。

LVMH集团股价曾于今年4月创下历史新高的904.6欧元/股，高居欧洲第一大市值公司，如今的股价已回到了2022年底的水平（2022年12月30日收盘价为679.9欧元/股），整体市值低于丹麦制药巨头 Novo Nordisk A/S。

欧洲奢侈品股价集体下跌

彭博社报道称，LVMH的业绩差强人意，加速了投资者的抛售，自今年4月以来，欧洲七大奢侈品公司的市值已蒸发约2450亿美元。

彭博社表示：“那些推动LVMH崛起为欧洲最有价值公司的富裕消费者现在正显示出疲倦的迹象，LVMH集团的最新业绩给奢侈品行业蒙上一层阴影，该行业已经习惯了这家全球最大奢侈品巨头的强劲增长。”

LVMH财报发布后，全球奢侈品特别是欧洲奢侈品股价均受到拖累，瑞士奢侈品巨头 Richemont 集团股价一日下跌4.04%，Hugo Boss、Burberry、Brunello Cucinelli 股价均下跌超过3%，这些公司单日蒸发市值合计超350亿美元。

LVMH集团的高管怎么看？

在财报发布后的分析师电话会议上，集团首席财务官 Jean-Jacques Guiony 发表了对于业绩的看法，他说道“取决于周期的深度和长度，时间会给告诉我们，这是一个真正的消费周期，还是仅仅是在奔腾的三年后的一个短暂的波动。销售额增长越来越接近历史平均水平，我们会一直停留在这一水平吗？我真的不知道。我没有理由相信业绩会崩盘，但也没有理由确定我们能回到曾经一段时间的20%增长水平。”

Jean-Jacques Guiony还提醒投资者不要指望其第二大品牌 Christian Dior 会继续保持过去几年30%的年增长率。

谈及奢侈品前景展望，Jean-Jacques Guiony 回答分析师时表示，我们发现全球高净值客户都面临着一些压力，特别是美国今年以来消费非常疲软。

对于中国市场，Jean-Jacques Guiony 表示，能够准确预测一个市场特别是中国市场，几乎是一个不可能完成的任务。比如疫情后的全面放开，当时我们是持观望态度，结果完全出乎意料。我们看到中国市场的复苏相当快，事实上，全面放开后中国奢侈品消费回到疫情前的速度比其他任何地方都快。

其他奢侈品行业高管和分析师怎么看？

美国消费者持续疲软或许是这轮奢侈品下滑周期的“导火索”。

今年8月，巴克莱银行欧洲股票策略主管 Emmanuel Cau 表示：“市场对美国消费者的实力过于自信，这就是为什么我们今天看到奢侈品集团受到如此大的打击。”

在今年5月份 Richemont 历峰集团召开的分析师会议上，董事会主席 Johann Rupert 同样表示， 美国将不会像一年前那样蓬勃发展。美国市场从2022年11月开始放缓，总体而言，（美国市场）将比希望的更难着陆。

Johann Rupert 今年9月在公司年度股东大会上曾表示，通货膨胀正逐渐削弱欧洲的奢侈品需求，持续走高的产品价格甚至促使富裕的欧洲消费群体也开始减少购买行为和规模。当时，此言一出，欧洲奢侈品牌股价就曾集体出现下滑，据彭博社的数据显示，奢侈品大盘市值蒸发超过250亿美元。

此外，市场对中国经济复苏的看法仍是奢侈品公司股价的关键因素。

今年7月，巴黎资产管理公司 Meeschaert AM 股票主管 Harry Wolhandler 在谈到奢侈品公司股票时表示：“我们需要对奢侈品行业保持警惕，确保美国消费者不会进一步动摇。奢侈品行业需要由中国市场（从美国手中）来接手。”他补充表示，仍然看好那些最稳健的奢侈品公司股票。

如今一些分析师对奢侈品行业的看法已变得谨慎起来，考虑到中国消费放缓的风险，UBS（瑞银）近期下调了对奢侈品行业的预期。Morgan Stanley（摩根士丹利）将奢侈品行业2024年的每股收益预期下调了6%，而 Bank of America（美国银行）将其预期下调了7%。

UBS（瑞银）欧洲股票策略和全球衍生品策略主管 Gerry Fowler 表示，奢侈品股的风险从5月份开始变得更加明显。“但我们不确定盈利势头是否已经见底，”他补充道。

加拿大皇家银行近期发布的一份报告也重申了对该行业的悲观看法，指出其追踪的奢侈品公司2024财年盈利预期将比市场预期低3%-8%，并认为2023年标志着“该行业超级周期的结束”。

从华丽志指数看奢侈品行业周期

从2016年起，《华丽志》推出“华丽志奢侈品行业股票指数”，截止2023年9月已追踪了近8年的时间。根据最新的全球奢侈品行业股票走势图，我们能看到这些年里，奢侈品行业曾经历了四次比较明显的低谷：

——第一次低谷：始于2018年11月

复苏时间：10个月。2018年9月华丽志指数曾达到141.6，2018年11月跌至低谷120.9，2019年6月达到149.2完全恢复。

下滑因素：受到中国打击代购、以及中美贸易战等影响

——第二次低谷：始于2020年3月

复苏时间：11个月。2019年12月华丽志指数曾达到159.5，2020年3月达到低谷129.4，2020年11月达到169.1完全恢复。

下滑因素：全球范围内疫情爆发。

——第三次低谷：始于2021年9月

复苏时间：4个月。2021年7月华丽志指数曾达到226.8，2021年9月达到低谷190.4，2021年11月达到238.6完全恢复。

下滑因素：中国掀起反“炫富”浪潮，中国奢侈品市场出现波动。

——第四次低谷：始于2022年6月

复苏时间：13个月。2021年12月华丽志指数曾达到242.1，2022年6月达到低谷190.4，2023年1月达到256.0完全恢复。

下滑因素：全球范围内通胀，中国市场上海和北京先后实施了严格的疫情管控政策。

如今，新的奢侈品行业周期的低谷是否已经到来，又需要多久恢复呢？让我们持续关注。