2023.10.17

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导读：IIF称，高利率等因素可能引发新一轮信用危机。

作者 | 第一财经 樊志菁

国际金融协会IIF近日发布报告称，创纪录的债务、高利率以及动荡的政治纷争，都加剧了发生新一轮信用危机的风险。

IIF表示，上半年全球债务增加了10万亿美元，达到创纪录的307万亿美元，其中80%以上来自发达经济体。借贷成本的飙升使政府债务成为人们关注的焦点，也敦促官方对公共财政立场保持谨慎。其中，结合利率和债务水平，美国、英国和意大利被认为风险较大。

美国债务风险悬而未决

今年6月的债务上限之争让美国失去了AAA信用评级。虽然问题当时得到了暂时解决，新一轮政府停摆风波让外界认识到这并不是最终的答案。

国际评级机构穆迪上月警告称，如果美国政府再次关门，将凸显“美国的机构和治理能力存在弱点”。如今在众议院议长继续空缺的情况下，一个多月后拜登政府能否再次避免因预算分歧关门存在很大变数。

彼得森国际经济研究所高级研究员布兰查德（Olivier Blanchard）认为，美国如今最值得担心的是政治预算程序破裂和巨额赤字，“这将如何结束？我怀疑不是违约，而是当投资者开始反映他们对国债价格的担忧时”。

值得注意的是，近30%的未偿美国政府债务将在未来12个月内到期。美国财政部正在引导发行更多的长期债券，因此能否找到长期美债“接盘者”变得十分关键，从上周的30年期拍卖情况看并不乐观。

与此同时，高利率带来的利息偿付压力也不容忽视。国会预算办公室估计，到2033年，美国净利息支出将从占GDP的2.5%上升到3.6%，到2053年将进一步达到6.7%。美国财长耶伦近日对预算赤字和利率上升发表评论称，政府致力于“可持续的财政政策”，将通过调整预算来实现。

全球最大对冲基金桥水基金的创始人达利欧近日表示，自己正在密切关注美国危险的财政状况，“美国将陷入债务危机，我认为这发生的速度将取决于供需问题。受此影响，经济将出现明显放缓”。

欧洲面临新一轮考验

紧缩货币政策正在令欧洲经济逐步陷入停滞，而高额赤字将抑制公共投资，进一步打压复苏前景。欧盟各国财长将于周二讨论如何在债务削减和投资之间取得平衡的想法。PGIM固定收益首席全球经济学家辛格（Daleep Singh）表示：“如果欧洲没有更光明的增长前景，那么债务可持续性就显得相当糟糕。”

意大利2.4万亿欧元的债务是欧洲的焦点，这相当于GDP的140%以上，已经让该国政府不堪重负。国际货币基金组织IMF近日警告，债务问题使该国容易受到危机的影响。周一（16日）意大利主权债务违约风险的保险成本达到七个月来的最高水平，此前意大利内阁准备批准2024年预算，该预算加剧了外界对财政状况的担忧。

Scope Ratings警告称，意大利可能将失去参与至关重要的欧洲央行债券购买计划。目前穆迪对意大利的信用评级是投资级最后一档，距离垃圾级仅一步之遥。欧洲央行管委会成员、爱尔兰央行行长马赫洛夫（Gabriel Makhlouf）周三表示，意大利与其他欧元区国家的债券收益率的差距将让欧洲央行官员保持警惕。

英国2022年的“迷你预算”危机表明，紧缩周期和经济脆弱环境增加了政策失误引发市场崩溃的风险。英国财政大臣亨特在上任后的首个预算中宣布了一系列紧急措施，以弥补前任克沃滕留下的巨额公共财政黑洞。

今年9月，英国伯明翰市称由于面对不断累积的巨额债务和高达8700万英镑的财务缺口，已经停止所有新的政府支出，进入破产状态。

这也给外界敲响了警钟。事实上，截至5月底，英国不包括国有银行在内的公共部门净债务达到2.567万亿英镑，相当于GDP的100.1%。这是自1961年3月以来，英国政府净债务首次超过GDP的100%。英国央行自2021年12月以来已经连续14次加息，基准利率升至5.25%。

英国预算责任办公室预计，到2027-28年，英国国债利息成本将从2020-21年的3.1%上升到收入的7.8%，通货膨胀相关债务加剧了这一比例。因此英国政府将在未来三年里对公共投资进行一系列削减，以实现到2027年减少债务的财政目标。

IIF预计，一般情况下发达经济体不会无法偿还债务，发生真正意义上的违约。但政府必须制定可行的财政计划，提高税收，促进经济增长，以保持财政状况可控。

不过信用危机的发生可能造成巨大的市场动荡。太平洋投资管理公司(PIMCO)首席投资官伊瓦辛(Daniel Ivascyn)表示：“一些经济体的赤字和债务水平让我们感到不适。”他表示，公司对长期债券持谨慎态度，缺乏可信度的政府支出计划被认为最有可能引发波动。

国际清算银行货币和经济部门负责人博里奥（Claudio Borio）表示，从长远来看，政府债务轨迹失控对宏观经济和金融稳定构成了最大威胁。

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