市场记录：关于美元资产价值重估

1、关于价值的度量衡，在农业文明时代是土地和人口。在大明张居正以后，价值的锚定变成了白银，英国人击败西班牙，用黄金取代白银成为价值锚，直到二战后布雷顿森林体系解体，美元夺取了全球资产的定价锚。具有无限的印钞权的美元买走了全球的商品和矿产，而中国商品和中东石油所积累的盈余流入美国金融市场，助推30年金融市场大繁荣（旁氏美债和美股牛市）。

2、作为价值投资标杆的巴菲特是美国金融市场稳定上行的传奇人物，但这在过去百年中也只有在美国这个特定的政经环境稳定的资本主义体制下出现了唯一的一位。巴菲特所定义的价值投资，只是美股市场独有的产物，建立在全球金融资产锚定美元的前提下。

类似于封建王朝的历史周期律，美股的Shiller PE同样展现了美股市场的历史周期率，这种周期性波动周期更短，但只要在低位战略做多就能成就传奇。巴式滚雪球、美国养老金、宏观多头，押注思路都是一致的，即便有史诗级股灾，也不会有人觉得game over，这是对资本循环游戏的理解和美元作为投资货币的基本信仰。

3、本轮如此陡峭的加息斜率史无前例。美元加息只是表象，美元的武器化才是实质。息差驱动跨境资本流动，中美两国债券收益率曲线出现了有史以来最严重的倒挂。

中美货币周期错位，美元加息周期，典型的驱赶美元进入美国金融市场。而中国为了对冲信用收缩带来的货币通缩，进行了逆周期扩表放水。

站在外资视角下，中国新旧经济的发展模式切换之路不可能一蹴而就，对地产存在长期路径依赖（宏观经济中“含房量“高），外资对地产的信仰、押注”中国日本化“以及GPT引发的科技革命对生产率提升的故事，背后依然是对美元和美股的信仰。

2015年我们名义上取消了联系汇率，但事实上还是依附在美元这个体系之上，这是金融战争无法打赢的命门所在。现代货币的信用来自于国家政治强权的赋权。回顾历史，美元击败英镑靠的是二次世界大战，人民币击败金圆券靠的是三大战役。

4、观察全球经济资产负债表，净资产500万亿美元，是GDP的5倍，资产端构成中，金融资产是实物资产的两倍左右，表明这是一个深度金融化的世界，财富沉淀在虚拟经济的部分，远远超过实体经济。

事实上，二战以后的和平时期里，游戏规则是在美元构建的框架里运行，是美元定义了全球金融和财富的标准。但美元作为贸易结算货币只是一部分属性，投资才是更大的属性，并且定义了全球投资人的共识。

美国的穷兵黩武、科技创新、打压华为，其背后都是为了凝聚和维系全球投资人的共识，因为共识是美元的基石。就像茅台要和瑞幸合作占领年轻消费者的心智，美国也需要培养投资人始终按美元所定义的价值规则行事。那么在金融战场上，如果要把美元这棵树连根拔起，就意味着要击溃共识，说服全球投资人放弃美元和参与美国市场。

芒格说：我和巴菲特是特殊时代的产物，投资的黄金时代结束了。从这个意义上讲，当今全球金融市场上最重要的问题就是：有什么样的场景会导致美元共识机制的坍塌？其过程，毫无疑问，将带来全球美元资产价值系统性重估，乃至所引发的金融市场冲击，关乎未来数十年的世界秩序。

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