高盛2023年Q3业绩电话会：利润下降33%，连续第八个季度利润同比下降

导语：经历财务冲击，高盛退出了曾经高调宣传的消费贷款业务。

时间：

美国东部时间2023年18月2023日上午8:00

公司参加人：

安迪·塞塞雷 - 董事长、总裁兼首席执行官

特里·多兰 - 副主席兼首席财务官

约翰·斯特恩 - 高级副总裁兼财务主管

电话会议参与者：

易卜拉欣·普纳瓦拉 - 高盛

约翰·麦克唐纳 - 自主研究

迈克·梅奥 - 富国银行安全

约翰·潘卡里 - 永恒核心

斯科特·西弗斯 - 派珀·桑德勒

埃里卡·纳贾里安 - 瑞银

杰拉德·卡西迪 - RBC

维维克·琼贾 - 摩根大通

肯·乌斯丁 - 杰富瑞

美国投资银行公司高盛(GS.N )公布，截至2023年9月30日的第三季度净收入总额为118亿美元，较2022年同期的119亿美元下降1%；净利润为18亿美元，即稀释后每股收益5.47美元，较去年同期的29亿美元，即稀释后每股收益8.25美元下降36%。

其中，2023 年第三季度净利息收入为15亿美元，较上年同期的20.4亿美元下降24%。总运营支出为90.5亿美元，较上年同期的77亿美元增长18%。

该公司称，本季度在执行其战略目标方面取得了进展，并签署了出售 GreenSky和个人财务管理部门的协议。

高盛董事长兼首席执行官大卫·所罗门(David Solomon) 表示：“我们在执行战略重点方面继续取得重大进展，我们相信我们现在所做的工作为我们在2024年提供了一个更强大的平台。如果条件保持有利，我还预计资本市场和战略活动将持续复苏。作为并购咨询和股票承销领域的领导者，活动的复苏无疑将成为高盛的顺风车。”

1、安迪·塞塞雷：董事长、总裁兼首席执行官

在第三季度，我们报告的每股收益为0.91美元，其中包括与合并和整合费用相关的每股0.14美元的值得注意的项目。不包括这些值得注意的项目，我们本季度的每股收益为1.05美元。第三季度业绩突出了季度和同比费用收入的增长，这得益于我们收购联合银行、深化客户关系和传统业务的快速增长。

我们期待通过收购联合银行实现控制成本方面的协同效应，并且在确定整个业务的运营效率时继续审慎地管理核心费用。截至10月1日，我们的普通股一级资本比率为9.7%，本季度增加了60个基点。这与我们收购联合银行之前的水平相同。平均存款总额环比增长3%，即15亿美元。

本季度信贷质量继续按照预期逐渐正常化，同时我们通过增加9500万美元的贷款损失准备金进一步强化了资产负债表，这反映了信贷环境的演变。

10月16日，美联储根据我们的资产负债表减少和资本行动，全面解除了与联合银行收购相关的某些II类承诺。因此，我们现在受到现有资本规则如果被采纳的话，受到与巴塞尔III相同的约束。按照提议，这将包括从2025年第三季度开始的扩大的风险基础方法和AOCI监管资本调整的三年过渡期。我将在我的总结发言中进一步讨论这些决定的影响。

第四页提供了报告的收入报表结果和调整后的数据，以及其他关键指标。第五页提供了关键绩效指标。除了显著交易额外，我们的平均资产回报率为1.04%，有形普通股权回报率为21%。虽然本季度净利差下降了9个基点至2.81%，符合我们的预期，但我们继续预计净利差将在当前升息周期结束时触底，即在第四季度。

转到第六页。我们商业模式的一个重要优势是在利差收入和手续费收入之间取得平衡，这有助于我们在整个商业周期中减少收益波动。从年度数据来看，非利息收入增长了约12%。在支付服务领域，我们继续投资于数字能力，扩展支付生态系统，优化我们的分销。

对扩展合作伙伴和综合能力的重点将继续支持商户处理和支付服务业务的技术驱动增长，并增加支付服务业务的其他领域的机会。此外，我们继续进行投资，利用我们在公司信托、抵押银行和资本市场业务方面的规模和战略市场定位，这将增强我们强劲的年度增长轨迹。

第七页突出显示了我们与联合银行的许多转换后的收入机会和预期的协同效应。早期迹象表明，与联合银行的忠实、富裕和多样化的客户群深化关系的潜力是有希望的，我们预计能够实现约9亿美元的成本协同效益，并预计将在2024年进入正常运行时完全反映出来。

现在我将电话交给约翰，他将提供有关本季度资产负债表和业绩的更多细节。

2、约翰·斯特恩：高级副总裁兼财务主管

下面，我将对财务表现做总结。

财务表现总结

• 本季度信贷质量继续正常化，强化了资产负债表，通过增加9500万美元的贷款损失准备金，以应对不断变化的信贷环境。此外，美联储于10月16日根据资产负债表减少和资本行动，解除了与联合银行收购相关的承诺，使我们受到与其他III类银行相同的资本规则的约束，包括巴塞尔III和游戏提案。

资产和负债表情况

• 我们以6640亿美元的总平均资产结束了本季度，总平均贷款为3770万美元，分别环比减少90亿美元和120亿美元。平均总存款为5120亿美元，环比增长3%，主要受到季节性和货币市场、定期存款账户的增长的推动。非利息支票存款减少162亿美元，主要是由于联合银行客户升级，不考虑重新分类的情况下减少了62亿美元。

投资证券和收益

• 可供出售证券占总证券的97%，且有效期小于3.5年。本季度，我们报告了每股摊薄收益为0.91美元，或者在扣除合并和整合费用后，每股摊薄普通股为1.05美元。净利息收入在全税当量基础上约为43亿美元，环比下降了4.1%，与去年同期相比增长了10.7%。

非利息收入和支出

• 非利息费用为45亿美元，包括合并和整合相关费用的2.84亿美元。根据调整后的数据，环比下降了1300万美元，主要是由于较低的薪酬支出，部分抵消了我们在市场营销和业务发展方面的投资。

信贷质量和资本情况

• 信贷质量表现符合预期，虽然商业地产办公室部门的资产质量指标反映了不断变化的情况。非表外资产占贷款和其他不动产的比率为0.35%。第三季度的净冲销比率为0.44%，高于第二季度的0.35%（已调整）和2022年第三季度的0.19%。截至9月30日，我们的信贷损失准备金总额为78亿美元，占期末贷款的2.08%。

未来展望

• 我们预计第四季度的净利息收入将在41至42亿美元之间，总调整后的收入估计将在68至69亿美元的范围内，包括约6500万美元的购买会计增值。总调整后的非利息支出预计约为42亿美元，其中包括与联合银行收购相关的核心存款无形资产摊销约为1.15亿美元。我们的所得税率预计将在全税当量基础上约为23%。我们预计第四季度的合并和整合费用将在2.5亿美元至3亿美元之间。我们的CET1（Common Equity Tier 1 Capital Ratio，公共核心一级资本比率）资本比率为9.7%，高出监管资本最低要求270个基点。

3、特里·多兰：副主席兼首席财务官

美联储在10月16日通知我们，他们已经根据多个因素，包括降低我们的风险水平、加强我们的资本状况以及在我们获得联合银行批准后制定的III类规则的相关规定，向我们授予了与联合银行收购相关的II类承诺的全面解除。这一重要决定现在使我们受到与所有其他III类银行相同的增强资本要求的约束，包括从2025年第三季度开始将AOCI逐步纳入监管资本的三年过渡期。

正如预期的那样，我们将继续谨慎平衡积累资本的需求与进一步资产负债表优化活动对收益的潜在影响。我们将继续采取措施来管理可供出售证券的利率敏感性和期限。自从收购联合银行之前，我们的首要任务一直是、并将继续是在我们的各个业务领域内高效利用资本实现增长机会的战略执行。由于美联储的决定，我们现在具备了增强的盈利概况和多元化的业务组合，可以增加我们的资本水平，继续纪律性的贷款活动，进一步强化我们的资产负债表。

最后，我要感谢我们75,000多名员工，他们致力于支持我们的客户、社区和股东的需求。现在，我们将开启问答环节。

Q&A

Q：易卜拉欣·普纳瓦拉

美联储在信中提到，银行预计会采取进一步行动来降低风险水平、减少资产和增加资本。请问，我们可以期待银行将采取哪些额外的行动？虽然您提到EPS的影响从现在开始可能是中性的，但在未来，我们应该如何看待美联储在风险缓解方面对您的期望？

A：约翰·斯特恩

美联储在信中宣布，根据一系列因素，已经批准银行的请求，允许其解除与联合银行收购相关的Category II承诺。这一决定是基于银行降低风险、加强资本状况以及联合银行收购后制定的新的Category III规定。这意味着银行现在将与其他III类银行一样受到增强的资本要求的约束，包括从2025年第三季度开始将AOCI逐步纳入监管资本的三年过渡期。

具体来看：

此决定为银行提供了更多的时间和灵活性，以在与III类银行相同的时间框架内满足新的监管要求，同时降低了在具有挑战性的利率环境下的下行风险。

银行在本质上不会改变其资产负债表的管理方式，仍致力于增加监管资本。

银行期望以平均每季度20至25个基点的速度增加和累积资本，并计划在并购相关成本后加速这一过程，以实现联合银行协同效益。

银行仍将执行风险加权资产优化交易，但现在有时间和灵活性，以降低对盈利的影响。

美联储的决定为银行提供了更多的灵活性和时间，以满足新的监管要求，并降低在具有挑战性的利率环境下的下行风险。银行将继续致力于增加资本，执行风险加权资产优化交易，并加速实现联合银行协同效益。

A：安迪·塞塞雷

我认为上述的表述都是准确的。我想补充的是，这个决定的一部分反映了我们在过去12个月里所做的工作，即降低风险、建设资本、优化资产负债表。我想要明确，我们根本不受到资产上限的限制。我们保持了资产负债表和资本的灵活性，将继续专注于高效利用资本的增长。这包括专注于高毛利、高回报的业务，超过我们资本成本，同时深化与我们最赚钱客户的关系。这一直是我们的重点，也将继续如此。

Q：易卜拉欣·普纳瓦拉

关于净利息收入（NII）或净利差（NIM）的底部，你提到了你预期的情况，我想确认一下是否你的假设是在第四季度触底。对于这一底部的假设，是否基于更陡的收益曲线或曲线的扩大？你对于混合变化和消费者行为的信心来源是什么？

A：约翰·斯特恩

• 银行提供了关于利率展望的指导，其中包括预测12月份会有加息。不过，是否会加息对于银行的利率风险定位来说并不重要，因为他们的立场相对中性。

  
  

• 从存款方面来看，银行开始看到许多变化放缓，非利息支票余额将相对稳定在当前水平。存款利率将开始减缓。

  
  

• 同时，银行的资产将开始重新定价，无论是证券组合、贷款组合等等。这为他们提供了信心，认为他们将在第四季度触底，从NIM和净利息收入的角度来看。

Q：约翰·麦克唐纳

我可以就您刚才谈到的问题进行追问吗？在第四季度，您对NIM有什么大致的预期？而且我听得没错的话，您认为存款结构会在19%到20%左右趋于稳定，而您对于目前存款增长率的预期会有变化吗？

A：约翰·斯特恩

是的。关于前面提到的最后几个问题，对于非利息支票存款，我们确实预计存款结构会在约19%左右，我们期望它会在这个范围内。至于存款增长率，目前我们大约在40%左右。根据美联储未来的政策走向，这个比率可能会略微上升，但我们对此感到满意。

至于净利差等方面，我们确实预计第四季度会有更多的压力，但根据我之前在前一个问题中提到的观点，这将是我们认为净利差将触底的时点。

Q：约翰·麦克唐纳

鉴于美联储的决定，您现在有更多的时间来逐步引入AOCI。John，您是否可以提供一些关于本季度AOCI趋势的更多信息？AOCI的组成有哪些？利率掉期如何影响您的AOCI降低时间表？另外，您能否补充一下，您如何计算当前的AOCI资本？看起来大约是7%左右，是这样吗？

A：约翰·斯特恩

• AOCI的影响大约为250个基点。因此，大约可以认为AOCI对资本的影响约为7.2%。

  
  

• 关于AOCI的变化，主要是由于长端利率上升，根据不同的国债或抵押贷款，影响范围为75到90个基点。

• 这对我们的可供出售证券组合产生了大约14亿美元的影响，考虑到我们持有证券的期限，这是我们预期的，并与我们的证券组合的期限一致，如我之前提到的，目前期限不足3.5年。

• 我们将继续看到该组合的偿还，无论是持有至到期（HTM）还是可供出售（AFS）。每个季度，我们有大约30亿美元左右的证券到期，我们将随时间重新投资在可供出售证券方面。

  
  

AOCI对资本的影响约为250个基点，大约占7.2%。这一影响主要由于长端利率上升所致。银行将继续看到证券组合的偿还，并在可供出售证券方面进行重新投资。

Q：迈克·梅奥

累积的并购节省是多少？我想知道与第三季度相比，当它们在第一季度完全实现时，还应该有多少额外的费用节省？

A：约翰·斯特恩

当我们实现这些节省时，全年的节省大约会有4亿美元左右，我们预计会在接下来的一年中看到这些节省。但这已经包含在我们2023年到2024年之间费用不变的全年指导中。

A：安迪·塞塞雷

截至第四季度末，我们将按照每年节省9亿美元的速度运行，这些节省将完全反映在2024年的费用基础中。这与我们对费用基础相对稳定在23%到24%的看法是一致的，包括这些节省以及我们将继续在业务中进行的投资。

Q：迈克·梅奥

那么重要的问题是，如果你的2024年费用保持不变，你是否认为你能够实现正向的营运杠杆效应？或者现在还为时过早，有太多的变数？

A：安迪·塞塞雷

• 尽管有很多挑战，包括在净利息收入和净利差方面，但并购节省是一个良好的时机。此外，深化与联合银行客户群的关系以及不断增长的费用业务都是积极的因素。

• 在费用业务方面，年同比增长了12%，几乎每个类别都有增长。这其中大部分增长不是与联合银行有关，而是核心业务在多个领域的改善，包括资本市场、公司信托、费用业务和支付业务。

• 挑战在于净利息收入和净利差。由于贷款增长相对有限，因此实现正向的营运杠杆将取决于这一因素。目前来看，贷款增长对于我们和整个行业来说都相对不温不火。因此，目前来看，还为时过早。

尽管有一些积极因素，如并购节省和不断增长的费用业务，但挑战在于净利息收入和净利差。实现正向的营运杠杆将取决于贷款增长，目前还难以确定。

Q：迈克·梅奥

您增加CET1比率的方式是通过进行更多的资产优化，但这也意味着减少了资产、贷款增长和盈利，这是一种权衡。现在您的压力较小，拥有更多的灵活性，您是否认为您可以在增长方面更加宽松，从而有助于净利息收入？或者这是否有点过于乐观？

A：约翰·斯特恩

现在我们在资产优化交易方面有更多的灵活性，仍然计划进行这些交易。我们已经确定了一些对盈利影响相对中性的交易，且盈利影响较小。这在第二季度的交易中已经体现在了拨备等方面。这确实降低了我们的盈利资产，正如您提到的，本季度减少了大约80亿美元左右。

虽然进行资产优化会导致CET1比率的增加，但这也会降低资产、贷款增长和盈利。现在我们有更多的灵活性，可以在交易中做出更多的权衡。我们仍然计划进行一些对盈利影响相对中性或较小的交易。这些交易可能会降低我们的盈利资产。

Q：约翰·潘卡里

我知道尽管Cat II要求发生了变化，你们仍然维持每季度CET1增长20至25个基点的预期。为什么在这方面没有改变？你能否向我们解释一下关于这一预期的取舍，因为需要满足Cat II要求已经从Category II变为Category III，为什么没有改变？

A：约翰·斯特恩

我们认为没有改变是因为我们认为在新的规则体系下，随着时间的推移，我们将不得不过渡到新的体系，其中包括AOCI（Accumulated Other Comprehensive Income，累积其他综合收益）和其他规则。因此，我们将继续累积资本，20至25个基点是我们将累积的盈利流。就像本季度一样，例如，是20个基点，但我们预计随着并购相关成本的减少和联合银行的协同效应，我们将在这一范围的较高端达到25个基点。

Q：约翰·潘卡里

另外，是否有需要遵守Category III而不是更紧急的Category II要求的营运支出的影响？在费用方面是否有任何影响？另外，在你提到的净利息差触底的评论中，你对触底后的净利息差走势有何期望，尤其是在我们进入2024年之后？

注：Category III 是指基于巴塞尔三大协议的监管要求中的一种分类，通常用于评估银行的风险敞口和资本要求。这一分类可能涉及更为严格的资本要求和监管规定，与Category II 相比，要求可能更高。根据银行的规模、风险敞口和其他因素，监管机构会将银行分类为不同的类别，以确定适用的监管要求。

A：约翰·斯特恩

你可能还记得，在调整前，我们有许多与流动性规则和报告等方面相同的规则和标准。因此，从操作角度来看，我们已经具备了所有这些能力，或者可以迅速达到这个水平。所以，在这方面没有问题。至于净利息差，我们提到在第四季度可能会有一些压力，然后趋于稳定。但老实说，这仍然取决于那个特定时期的利率情况。

Q：斯科特·西弗斯

您认为在有机情况下，您是否存在超过7000亿美元资产的风险，或者在新的水平下，是否会在与同行相比的时间内与Category II规定发生联系？简而言之，我只是想确保这确实是一种完全自由的情况，只是好奇你的想法。

A：约翰·斯特恩

银行目前不再受到资产上限的限制，因此在未来对资产负债表有完全的灵活性。

银行有意以资本高效的方式增长，并将侧重于高回报的贷款，减少低回报的资产。

目前贷款需求较低，由于多种原因，导致了贷款前景不太乐观。

这种环境使银行更有信心，有更多的时间和灵活性来管理资产。

Q：斯科特·西弗斯

能否再次解释一下关于AOCI减值和现金流预期，尤其是从AFS和HTM账簿中产生的预期？另外，你之前提到了AFS账簿的久期，那么HTM账簿的久期是多少？

A：约翰·斯特恩

银行的AFS（Available for Sale）和HTM（Hold to Maturity）账簿的总余额约为1620亿美元，其中大约一半分布在AFS账簿和HTM账簿。

目前，每季度平均有约30亿美元的资产流失，这主要受到当前利率环境的影响。

银行已经对AFS账簿中的固定利率部分进行了约30%的对冲，这导致了AFS账簿的久期不到3.5年。

HTM账簿主要包括拥有较长期限的机构抵押支持证券，因此其久期大约在6年左右。

Q：埃里卡·纳贾里安

问题1：银行在新的监管环境下，目标CET1资本水平是多少，才会考虑进行股票回购？

问题2：考虑到各种因素和新的监管环境，银行的CET1目标水平是过渡期还是完全过渡？

问题3：投资者可以期待在何时看到银行达到这个目标水平，并开始通过股票回购返还资本？

A：安迪·塞塞雷

CET1资本已经恢复到了9.7%，与并购前的水平相当。

银行的短期目标是继续增加资本，但具体的目标将在未来两个关键因素得到明确后设定，即巴塞尔三框架最终规则和CCAR（高盛的资本分配和风险管理测试）的明确规定。

Q：埃里卡·纳贾里安

银行在至少到2024年6月CCAR结果出来之前，不管资本的增长速度如何，无论是按照调整后的数据还是GAAP（通用会计原则）数据，都将继续暂停股票回购，直到CCAR和SEB的结果出来后才能确定下一步行动。

A：安迪·塞塞雷

这是我的期望。我们希望在巴塞尔三规则的最终确定和CCAR的明确规定方面能够获得更多的清晰信息。因此，我们将继续增加资本，并在规则最终确定后确定我们的资本目标和缓冲区等各种活动。

Q：埃里卡·纳贾里安

• 未来的风险加权资产(RWA)减少是否与今年初的资产证券化相似？

  
  

• 我们是否打算继续使用信用关联票据，成本大约为资产池的12.5%加上SOFR利率和利差？

• 我们是否需要提前储备更多流动性以迎合地区银行的LCR规定？因为我们听说他们可能对HTM类资产作出相当大的减值。

  
  

A：约翰·斯特恩

• 就未来的风险加权资产减少是否与今年初的资产证券化相似的问题，我们需要等待LCR规定的具体变化，但我们相信我们将能够适应这些变化并做好准备。

• 我们将继续使用信用关联票据，尽管成本较高，但我们认为可以适应。

• 至于储备更多流动性以满足LCR规定，我们会根据具体情况调整，但我们相信我们能够应对任何情况。

Q：杰拉德·卡西迪

想了解美国合众银行在信贷方面的观点，特别是与之前的周期相比，他们是否认为当前环境更有风险。

询问有关竞争环境和信贷政策的信息，是否认为今天的信贷风险与2005年至2006年或1999年至2000年相比具有相似的风险水平。

A：安迪·塞塞雷

总体而言，消费者和小企业的财务状况良好，表现出稳健的财务基础。消费者拥有充裕的储蓄账户和逐渐恢复到疫情前水平的支出活动。小企业同样处于良好状态。然而，该银行对商业房地产办公楼市场表示关注，增加了相关的拨备，以准备应对潜在的信贷风险。总的来说，银行认为整体经济和金融环境良好，但仍需密切关注某些领域的风险。

A：特里·多兰

我认为消费者的经济状况非常强劲，储蓄账户资金充裕，消费活动正逐渐恢复至疫情前水平。同时，企业和小企业也处于良好状态。不过，银行对商业房地产办公空间领域持谨慎态度，这也是我们目前最关注的领域之一。

我们正在密切关注商业房地产办公空间，特别是在这一领域已经增加了拨备，拨备比率已经达到10%。我们预计这个领域可能会面临一些挑战，因此会继续增加拨备以应对潜在的信贷损失。总体来说，我们认为消费者和企业的信贷状况良好，但商业房地产办公空间是我们密切关注的领域，特别是在当前的经济环境下。

此外，银行在制定贷款标准时一直采用跨周期的方法，以确保在各种经济压力情景下都能维持稳健的贷款标准。尽管我们观察到竞争加剧的迹象，但我们并没有大幅度调整贷款标准。我们非常注重风险管理，并会根据市场条件的变化采取相应的措施。不良贷款率相对较低，但逾期贷款和不良资产有所上升。我们的拨备覆盖率仍然很强，因此我们对未来的信贷风险感到相对乐观。

通过这些信息，我们希望能够为您提供对我们在当前经济环境下如何评估和管理信贷风险的更详细的理解。

Q：杰拉德·卡西迪

这个问题的核心是在竞争对手中，是否有一些风险较高的非银行机构在承担不必要的风险，从而对整个银行业产生负面影响，类似于2005年和2006年时的情况。这是否可能导致银行面临风险，即使它们自身没有做出不良的信贷决策。简单来说，问题在于银行是否感受到来自非银行竞争对手的潜在风险。

A：特里·多兰

我认为无论是银行还是非银行领域，人们都表现得相当理性。问题的一部分可能更多地出现在需求方面。我认为美国企业相对谨慎。他们仍在等待看看利率会定格在哪个水平。直到他们对利率通货膨胀环境更加确定，他们才会感到放心。我认为美国企业一直相对谨慎。因此，需求相对较弱。但实际上，在银行或非银行方面，我们都没有看到什么我所谓的疯狂行为。事实上，如果您看商业地产，可能会出现普遍的回落。

Q：维维克·琼贾

你们将如何实现更高的增长率，特别是在商户处理和企业支付方面。是否需要采取什么样的措施或变革来实现这些增长目标。

A：约翰·斯特恩

当涉及到商户处理业务，我们多年来一直在进行大量投资，继续期望在这方面实现高个位数的增长。最近一个季度的业绩表现非常强劲，但正在发生正常化。在过去的几个季度，季度间存在很多由COVID以及其他因素引发的细微差异。

举例来说，机票、酒店和企业差旅业务一直表现非常强劲，但正在逐渐正常化。不过，服务和零售方面一直保持强劲。而且，昨天我们看到的零售数据非常令人鼓舞。因此，我们认为在这个领域，我们有良好的基础，加上我们一直在进行的投资，让我们对实现我们的增长预期感到有信心。

A：安迪·塞塞雷

同时，我认为这两项重要的投资，分别是我们的科技引领计划和商业支付生态系统。科技引领计划目前占我们收入的三分之一，从新活动的角度来看，处于科技领先地位。而商业支付生态系统则一直是公司的头等大事，因为我们认为它为我们的商业银行客户群体以及商业客户群体提供了巨大的机会。再加上我们从联合银行获得的收益，这就是为什么我们对实现高个位数的增长充满信心。

Q：维维克·琼贾

你提到另一个关键业务，即资本市场，因为你不再从事投资业务。关于扩大这一业务，是否能提供更多信息？除了贷款辅助和债券资本市场，你还在做什么以增加该业务的收入水平？

A：约翰·斯特恩

资本市场投资

我们在资本市场方面持续投资，不仅在后台系统上进行投资，还在前线雇佣人才等方面进行投资。这一领域对我们来说是一个非常成功的业务，我们将继续进行投资。我们的投资范围包括高评级债券承销和高收益债券，还有其他方面的投资，如利率衍生品，尤其是在这个利率波动较大的时期，为客户提供利率对冲产品尤为重要。外汇市场也逐渐增长，特别是现在我们有了更多的西海岸客户群以及更多的外汇需求，尤其是与企业信托部门合作的业务，我们还在欧洲有业务，因此外汇需求一直存在，并且在这方面我们看到了很多增长。

市场份额增长

此外，我们在投资级别债务和高收益债务领域不断增加了市场份额。例如，我们在投资级别债务方面已经进入了前十名，这是一个稳健的、持续增长的业务，对我们来说非常有利的业务。

Q：肯·乌斯丁

高盛的二类监管地位已经解除，他们不再受到OCC规定的7000亿美元资产上限的限制。因此，它不再限制银行的运营，他们也不再受到与二类监管合规相关的之前时间表的约束。解除二类监管地位意味着他们在资产负债表和监管限制方面具有更多的灵活性。

A：安迪·塞塞雷

我们目前受到现行规则的限制，即在资产平均达到7000亿美元的四个季度后，您将进入二类监管，或者说进入尚未最终确定的新巴塞尔III规则体系，就像您所说的。但我们现在受到现行规则的约束。因此，7000亿美元仍然很重要，但根据我们对资产增长、在某些领域的持续优化以及高回报业务的关注，我们不认为这是增长的障碍。

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