降息稳了？美10月CPI让全球股市狂欢

美国劳工统计局（BLS）周二（11月14日）公布，10月美国消费者价格指数(CPI)同比上涨3.2%，涨幅低于9月和8月的3.7%，也低于经济学家此前预计的3.3%。 

10月CPI环比持平，经济学家此前的预期是从9月的0.4%降至0.1%。 

不包括波动较大的食品和能源价格的核心CPI同比上涨4%，较9月的4.1%略有放缓，并且创下2021年9月以来最小同比涨幅。 

10月核心CPI环比上涨0.2%，略低于9月0.3%的涨幅。经济学家此前对核心CPI同比涨幅和环比涨幅的预测而分别为4.1%和0.3%。 

10月不包括住房价格在内的核心服务通胀——即所谓“超级核心通胀率”的环比涨幅为0.2%，低于9月的0.6%，同比涨幅从9月的3.9%降至3.7%。

虽然美联储把通胀率降至2%的工作还没有结束，但10月物价出现降温迹象说明美联储的政策效力正在显现。

2020年10月至2023年10月CPI同比涨幅变化

12月美联储不加息概率升至100% 

汽油价格下降5%是CPI放缓的主要原因，但住房价格继续上涨抵消了汽油价格的部分降幅，不过，10月住房价格上涨压力有所减弱，环比涨幅从9月的0.6%降至0.3%，是3月份以来首次出现明显放缓。 

Loomis, Sayles & Company投资组合经理兼全权裁量团队联席主管马特·伊根(Matt Eagan)评论说：“数据显示10月CPI整体下降，我们预计在消费明显放缓和需求疲软的推动下，未来几个月通胀将继续下降。如果实际情况确实如此，通胀率有可能在2024年上半年在2%见底。” 

核心CPI继续下降以及整体CPI显著放缓为美联储在12月12日至13日的会议上不加息提供了理由。周二通胀数据公布后，芝加哥商品交易所美联储观察工具(CME FedWatch Tool)显示，12月目标利率不变的概率为100%。 

虽然最近美联储的言论一直“偏鹰”，并表示会“谨慎行事”，但10月就业数据走弱以及其他显示经济增长势头正在放缓的指标表明，今年再加息一次的门槛较高。

贝莱德(BlackRock)美洲iShares投资策略主管加吉·乔杜里(Gargi Chaudhuri)说：“10月核心CPI和整体CPI均低于预期，我们又看到了今年夏季出现的降温趋势。”乔杜里还指出，最新的通胀数据证实了他的预期，即美联储将在今年剩余时间内维持利率不变，因为“金融环境已足够有限制性，虽然通胀下降的速度较慢，但整体来看方向是对的。”

当然，12月会议召开之前还有CPI、就业和其他数据出炉，届时美联储也会将这些数据的表现纳入考虑。

低于预期的通胀数据推动美股市场周二大幅走高，道指收涨1.4%，标普500收涨1.9%，纳指收涨2.4%并脱离了回调区域。

在有关美联储不会再加息、最早可能从明年4月开始降息预期的推动下，10年期美债收益率降至4.44%，为去年9月底以来最低水平，也创下3月以来最大单日降幅。两年期美债收益率降至4.813%，为8月以来最低水平。

大型投行：降息即将到来 

一些大投行目前预计，降息很快会到来。瑞银(UBS)经济学家乔纳森·平格尔(Jonathan Pingle)近日指出，随着经济放缓和额外反通胀力量的出现，预计明年下半年美联储将全面转向宽松政策，采取更多降息行动。平格尔预计，到明年年底，联邦基金利率将从目前的5%以上降至略低于3%的水平。 

瑞银上述观点的核心在于，加息对消费者支出的影响尚未显现，这说明接下来需求会放缓。根据瑞银的数据，最近各种类型的消费者负债（如信用卡欠款）都有所上升，个人利息支付几乎占到个人收入的2.5%，这是21世纪初以来的最高水平，相比之下，疫情期间这一比例仅略高于1%。 

个人储蓄已从疫情初期触及的高点回落。从疫情初期到2020年年中，现金储蓄增加了约2万亿美元，但其中一半以上已被花掉，额外储蓄总额降至不到1万亿美元。 

储蓄减少和通胀可能促使消费者削减支出，损害经济增长，到2024年底，失业率可能从10月份的3.9%升至5%。失业率上升反过来会进一步促使消费者削减支出，届时通胀也将进一步下降，从而让美联储有了通过放松货币政策防止经济过度放缓的选择。 

高盛(Goldman Sachs)经济学家预计，消费者支出放缓和通胀下降后，到2026年，联邦基金利率将降至3.50%至3.75%之间。 

利率下降有望给股市带来提振，最重要的是让对市场看到经济增长速度放慢了，但没有出现萎缩，裁员现象也不严重，这些都是瑞银和高盛的预测。 

瑞银预计2024年美国实际GDP增长率为0.3%，高盛认为，美国经济继续以某种速度增长的概率为85%。

这意味着企业盈利将继续增长。FactSet的数据显示，分析师预计未来两年标普500指数成份股公司的合计销售额将以每年5%的速度增长，此外，工资和材料成本上升速度变慢（通胀下降的结果）意味着更大的利润增长空间。接受FactSet调查的分析师预计，标普500指数成份股公司的合计盈利将以每年12%的速度增长。

盈利增长加上利率下降（固定收益投资的吸引力将减弱）预示着股市将有强劲表现。 

文 | 巴伦周刊

编辑 | 郭力群

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