【外汇商品】车企罢工带来通胀超预期降温——美国10月CPI数据点评

2023-11-16 00:11

美国2023年10月CPI同比（非季调）3.2%，低于预期的3.3%，低于前值3.7%；核心CPI（非季调）同比4%，低于预期值和前值4.1%。CPI数据公布后美债收益率、美元指数短线跳水，美股上涨，黄金、原油上涨，美元兑人民币快速下破。市场对12月的加息预期几乎归零，预期的最早降息时点由明年6月提前至5月，预期的降息幅度由75bp扩大至100bp。

通胀放缓持续性有待观察。大规模罢工往往造成短期经济增速放缓，而CPI环比与经济增速环比高度相关。此次通胀超预期走弱很可能是受到10月汽车行业罢工规模扩大的影响。从CPI同比和需求指标关系看，同比下行有较大概率延续到2024年第一季度末，但此后存在同比反弹的风险。

尽管至2024年上半年通胀同比回落的确定性都较高，但不同环比增速情景对应的去通胀水平仍有巨大差异。后续能源价格通缩逆转、住房通胀反弹等因素仍有相当大的不确定性，警惕市场预期出现反复的风险。

事件：CPI、核心CPI双双低于预期

美国2023年10月CPI同比（非季调）3.2%，低于预期的3.3%，低于前值3.7%；核心CPI（非季调）同比4%，低于预期值和前值4.1%。CPI数据公布后美债收益率、美元指数短线跳水，美股上涨，黄金、原油上涨，美元兑人民币快速下破。市场对12月的加息预期几乎归零，预期的最早降息时点由明年6月提前至5月，预期的降息幅度由75bp扩大至100bp。

就商品与服务分类而言：能源价格同比下跌是拖累10月CPI的主要原因，此外核心服务、食品饮料同比继续降温。从价格指数（环比）而言，9月核心服务价格仍在上涨，食品价格基本持平，核心商品、能源价格下跌。

从亚特兰大联储的弹性、粘性CPI看，弹性CPI同比的持续下行较为明显，而近期粘性CPI同比下行放缓。

早前公布的美国9月PCE、核心PCE同比均持平预期。核心商品同比通缩，但非耐用品通胀同比扩张，核心服务同比略有降温，仍是通胀的主要拉动项。

一、通胀放缓持续性有待观察

此次通胀超预期走弱很可能是受到10月汽车行业罢工规模扩大的影响。从历史数据可以发现，当发生较大规模罢工（超过2万人）时，当月的美国经济数据环比往往走弱。此次也不例外，自8月罢工罢工人数突破2万人以来，美国十大经济指标环比便从近期高位回落，10月罢工人数进一步扩大至近5万人，经济指标环比回落进一步加速。CPI环比增速与经济环比增速也有较高相关性，将CPI环比增速与十大经济指标环比增速对比（均取3个月移动平均），可以发现两者的同步性较高。如前文所述，受罢工影响8月以来经济指标环比持续降温，这与CPI环比走弱一致。

10月末新的劳资协议已经达成，罢工宣告结束，对于经济的负面影响有望逐渐消除。此外，美国众议院通过了新的政府临时支出法案，保证联邦政府运行至2024年1月29日，避免了本周美国政府关门。这也有助于在未来两个月支撑美国经济增速。从CPI同比和需求指标关系看，同比下行有较大概率延续到2024年第一季度末，但此后存在同比反弹的风险。

二、CPI主要分项

2.1 商品

PPI与CPI的商品分项基本同步，均在今年第二季度见底反弹。

商品价格方面，原油价格短线回落使得10月同比显著下行。在原油价格稳定于80~90美元/桶的情况下，能源通缩仍会缓慢逆转。二手车价格同比跌幅缩窄，将减轻核心商品通缩压力。不过，供应链压力指数回落，使得商品通胀压力可控。食品价格中肉类价格反弹持续性可能不强，但谷物类价格同比有望逐步见底。

2.2 服务

PPI服务分项领先CPI服务分项约9个月，至明年第一季度末CPI服务分项同比都有望继续减速。

服务价格方面，非农时薪环比增速续小幅反弹，不过非住房核心服务价格环比增速趋于稳定。目前多个口径的美国房价同比持续回升，需要关注住房通胀再度升温的风险。

三、后市展望

10月核心CPI环比增速超预期降至0.2%（前值0.3%），强化了市场对于美联储结束加息的乐观预期。但正如上文分析，这可能有汽车行业罢工等临时性因素的影响。尽管至2024年上半年通胀同比回落的确定性都较高，但不同环比增速情景对应的去通胀水平仍有巨大差异。后续能源价格通缩逆转、住房通胀反弹等因素仍有相当大的不确定性，警惕市场预期出现反复的风险。

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本报告内容仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析，不属于证券报告，也不构成对投资人的建议。

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来源: qq

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