【外汇商品】供需双弱下持续关注企业盈利变化——评10月美国非农数据

专栏：企业盈利企稳或托底劳动力市场需求

美国企业盈利和劳动力市场需求联系紧密。本文我们选择标普远期EPS同比增速、标普报告EPS同比增速观察企业盈利水平变化与劳动力市场需求进行分析。劳动力市场需求我们主要选择了职位空缺数作为参考。标普远期EPS均为月度数据，更新至2023年10月；报告EPS为季度数据且有预测，目前更新至2024Q4。

根据历史规律，通常当EPS同比增速跌破0值时，职位空缺数会出现见顶回落迹象，且标普报告EPS同比增速通常领先于标普远期EPS同比增速，但前者波动更大。而当标普远期EPS同比增速稳定升超0值时，职位空缺数通常会出现企稳反弹或突破平台期上升，回到长期上升趋势，且标普报告EPS同比增速通常也会领先一步， 2022年年初该指标跌破0值，职位空缺数也随即见顶并回落。

目前标普报告EPS、标普远期EPS同比增速均已升破0值。近期受到美债收益率快速上行影响，10月标普远期EPS有所回落，但依旧稳定在0值以上。根据标普报告EPS水平，企业盈利水平在11、12月可能会有所企稳，明年在基数效应影响下回落，但依旧会维持在0以上，进而托底劳动力市场需求。但标普远期EPS对劳动力市场需求有更确定的指向性。未来要持续观察标普远期EPS走势变化。

事件：劳动力市场供需双弱

10月新增非农就业15万人，低于市场预期的18万人，前值由33.6万人下修至29.7万人。失业率3.9%，高于市场预期和前值的3.8%。时薪增速环比0.2%，低于市场预期的0.3%，与前值持平；同比增速4.1%，高于市场预期的4.0%，低于前值的4.2%。劳动参与率62.7%，低于市场预期和前值的62.8%。受到生产部门就业拖累，新增非农就业低于预期，失业率反弹，劳动参与率回落。近期美债收益率的快速上升或加快了需求收缩，劳动力市场供需双弱。

资产表现方面，非农数据公布后美元指数快速下行，伦敦金快速上行15美元/盎司站上2000美元/盎司后快速回落，2Y、10Y美债收益率快速回落，美股股指快速上行。截止收盘，伦敦金上涨0.33%，美元指数下跌1.03%，2Y美债收益率下行15.7bp，10Y美债收益率下行9.9bp，美债期限利差倒挂再次加深。

非农数据公布之后，CME“美联储观察”显示市场对12月不加息的预期进一步增强（90%以上）。

非农就业数据解析

从数据来看，10月劳动力市场需求回落，私人部门整体新增就业9.9万人，其中生产部门减少就业1.1万人，服务部门新增非农就业11万人。政府部门新增就业5.1万人。分行业来看，贡献最多的是服务部门中的教育医疗，新增就业8.9万人。下降最多的是生产部门中耐用品制造，减少就业3.5万人。这部分就业减少很可能是受到了10月汽车行业大罢工的影响。当前罢工已经告一段落，加薪要求也得到了满足，后续就业岗位有望增加。时薪增速方面，环比增速最高的是建筑业、其他服务，上升0.5%，环比增速最低的是采矿业，下降0.7%。

10月劳动参与率再次回落至62.7%水平，较疫情前最高水平低0.8个百分点，55岁以上人口的劳动参与率回落至38.6%。9月职位空缺数录得955万，超出预期，劳动力缺口维持在300万以上，。周度数据方面，持续申请失业金人数、初次申请失业金人数近期反弹。劳动力市场供需双降，带动市场缓慢再平衡。

结合非农就业与联邦基金利率的关系，当前3个月滚动的累计失业率变化持续维持在0值以上，根据历史规律，这一指标持续高于0通常触发美联储暂停加息。6个月平均的新增非农就业人数回落至20万人左右。对于美联储而言，上述指标基本符合历史上暂停加息情形，这也给予了美联储暂停加息的数据支撑。但劳动力市场仍有不确定性，未来政策走向仍需进一步观察。