【外汇商品】2023Q3全球黄金供需分析及结构对比

一、全球黄金供给

供给方面，2023年第三季度全球黄金总供应量同比增加76.5吨，同比上涨6.43%。其中生产商净套保同比增加34吨；全球回收金量同比增加20.5吨，增长7.63%；矿山产量同比增加22.0吨，增长2.32%。黄金总供应量上升得益于三个板块均取得的增长。

二、全球黄金需求

2023年第三季度全球黄金需求（不含OTC及其他）同比减少71.7吨，央行购金量环比明显回升，但同比下降拖累了全球黄金需求的同比变化。珠宝需求小幅回落，珠宝商囤货量环比以及同比均出现回升，珠宝消费同比小幅回落。投资需求因为ETF需求同比回升而出现回升，不过这一回升是因为2023年第三季度ETF需求同比下降幅度小于2022年第三季度所致，绝对来看2023年第三季度全球黄金ETF净流出。第三季度全球金条金币投资需求同比均下滑。

分区域来看，全球黄金需求分化。亚洲黄金ETF需求和金条金币投资第三季度保持同比正增长，欧美需求回落。

黄金ETF需求来看，6月以来欧美黄金ETF持续流出，与此同时国内黄金ETF产品6月以来持续流入，持仓规模增加4.2吨，开年以来共增加8.3吨（截止2023年9月）。分月份来看，今年3月、8月和9月是国内黄金ETF持仓增加最快的月份。全球主要经济体横向对比来看，今年中国黄金ETF规模增加最为明显，其次为日本和印度，分别增加3.3吨和2.4吨。与之相较，美国和英国黄金ETF开年以来分别净流出74.8吨和63吨，德国、法国、瑞士也普遍净流出。这与欧美经济体今年以来持续加息，带来货币市场吸引力提升、黄金ETF吸引力下降有关。与此同时，国内MLF利率开年以来下降25bp，日本政策利率维持不变，都增加了黄金产品的吸引力。国内黄金产品的吸引力或仍将持续较长一段时间。

金条金币投资需求来看，今年前两个季度土耳其、中国大陆、中东和美国金条金币投资需求同比均呈现正增长态势，进入第三季度，中国大陆地区金条金币需求同比继续保持正增长，印度转为正增长，土耳其、美国、中东同比转负。而欧洲地区经济体如德国、瑞士、英国、法国今年前三个季度同比均下降。

不过国内金价持续上涨对于需求的抑制在9月开始还是有一定程度的体现。9月，上海黄金交易所的黄金出库量延续季节性反弹，环比8月增加9吨。不过同比减少10吨。这可能存在两方面原因主要原因在于：1、由于疫情相关的限制政策，2022年黄金需求季节性扭曲。2、创纪录的国内金价和不断加剧的价格波动，导致一些商家在补货方面犹豫不决。消费者也需要一段时间来消化9月底金价的快速下跌以及后续快速V型反弹带来的心理影响，短期国内黄金消费可能会受到影响，不过年底季节性因素和未来几个月婚庆金饰的强劲需求仍会为国内黄金需求提供支撑。

央行购金来看，伴随黄金估值回落和持仓回归低位，央行购金量在第三季度环比大增。2023年第三季度全球央行购金33.71吨，环比大增92.8%。除中国央行持续购金外，第二季度时伦敦金逼近历史高位时持续售金的土耳其等央行也转为购金，高抛低吸特征显著。

分区域来看，不含央行购金的黄金需求中，第三季度亚太黄金需求同比环比均下降；美洲需求同比回升、环比下降；欧洲同比环比均下降。

2.1 珠宝

2023年第三季度全球珠宝需求同比下降7.1吨，主要因为珠宝需求同比的下降。其中亚太地区珠宝需求同比增长0.9吨，中东地区珠宝需求同比下降5.8吨，连续三个季度负增长，欧洲地区同比减少0.4吨，美洲地区的珠宝需求同比减少1.4吨。

2.2 金条金币

2023年第三季度全球金条金币需求同比下降41.3吨，金条金币需求均下降。其中亚太地区金条金币需求同比增加12.2吨。美洲地区金条金币需求同比下降4.8吨，欧洲地区同比减少42.4吨，连续三个季度下降。中东地区金条金币需求同比下降2.5吨，结束连续五个季度的同比正增长。

2.3 黄金ETF

2023年第三季度亚太地区ETF延续净流入，美洲地区转为流出，欧洲地区ETF继续净流出。亚太地区黄金ETF需求同比环比均回升。美洲地区结束今年前两个季度的净流入，大幅净流出，欧洲地区连续六个季度净流出。