昔日百亿主观冠军转型做量化，主观已死？

2023-11-21 08:11

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作者：风云君的研究笔记

来源：雪球

最近，风云君收到了一位朋友发来的某量化指增产品的介绍ppt，打开一看，劈头盖脸的震撼感。这家管理人不是谁，竟然是2020年的当红炸子鸡百亿主观多头冠军SF。

SF这家，可能大家都比较熟悉了，主做大消费行业，20年业绩非常亮眼，拿下了当年百亿主观多头冠军，吸引了不少投资者顶峰入场。然而，随着21年初核心资产抱团的瓦解，SF的业绩也如洪水破堤般一泻千里。截止目前，净值已经是脚踝斩的惨况，甚至仍在寻底。有一种还没变老就已经躺在地上碰瓷的美。

其实这几年，像SF这样的老价值投资主观多头的崩盘，不在少数。十年河东，十年河西。曾经风光无限的核心资产、奉为圭臬的价值投资，茅时代造就出的各种神，现在是狗都不闻。当初的抱团取暖，如今却成了抱团哭喊。

老实说，今年这市场，大家都多体谅体谅主观多头吧。苦心研究公司基本面，暗想一朝预期兑现，结果别人靠“厕所”小作文赚得盆满钵满。日夜奔波实地调研，结果还敌不过别人押注跨年妖股龙凤呈祥。

前有，主观大佬举手投降：看不懂不会做，你们还是去买量化吧。后有，华尔街之狼贝莱德，全球资管巨头先锋领航，哭着宣布：亏麻了，我要退出中国股市。

一边是自己产品净值反弹回天乏术，一边是看量化歌舞升平夜夜笙歌。说主观多头不眼红，是真的难。比起“打不过，就骂街”，不如“打不过，就加入”。从这个逻辑上，SF转型做量化的动机，似乎显得更为积极阳光了一些。

高情商：不给自己设限，勇于突破能力圈。

低情商：主观做不下去了，换量化赛道再搞点钱。

那些还在死撑的主观管理人，不要再抱怨市场不好了，想想你自己有没有努力，被尿滋了的青岛啤酒都能红，为什么你不能？弱者还在质疑量化，强者已经转去做量化了（狗头保命）。

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以上调侃归调侃，回过头来聊点正经的：为什么最近两三年量化能站上舞台中央，把主观碾压在地？

风云君认为，和以下几点有较大关系：

首先，自从21年核心资产抱团瓦解后，资金开始转流向小盘股，小盘风格开始复苏，一直延续至今。我们都知道，小盘股有个主要特征是，数量分散。单凭这一点，主观多头想要对里面每只个股做深入覆盖、跟踪，可以说是天方夜谭。但对于量化来说，股票数量多反而是好事，也就是所谓的量化的广度优势。理论上来说，量化策略的效果和选股的样本空间基本是呈正相关的。

此外，相对于大盘股来说，小盘股的波动率、成交量更大，赛道拥挤度更低，机构参与比较少，存在较多的不合理定价和无效交易，同样也有利于量化策略去做超额。

再者，这几年其实市场一直是处于弱势震荡的行情。一般来说，主观多头赚的是重仓某个行业或者个股的钱，而在今年这种没有明确主线、存量博弈的弱势市场里，主观很难找准方向。就算是像大椿这种擅长交易轮动的管理人，也都在吃瘪。而量化，因为持股分散，不用考虑买错行业或者个股，在弱势震荡市里的容错率就很高。

最后，是关于人性方面。这几年因为市场太变态，主观管理人所承受的心理压力也达到了史无前例的水平，一边看着每况愈下的净值，一边还得硬着头皮面对客户的质疑甚至谩骂。在这种高压下所做出的决策，很难说不会受到外界的影响。而量化，因为主要靠程序化来执行交易，这也意味着所有决策基本不会受情绪影响，一切只有无情的执行，也就很大程度避免了人性的弱点。

当然，关于量化和主观的讨论，其实还可以延伸出很多有价值的问题和思考。比如，主观多头其实这几年依然有做得不错的管理人，为什么他们能赚到钱？量化可以细分为量化选股、指增、中性等多种策略，它们都分别适合什么样的投资人？这些问题，其实在雪球私募团队精写的课程里都有提及，想要解锁私募精品课程，学习私募核心策略，提升对私募策略的基础认知，做好资产合理配置？欢迎关注专注私募研究的风云君。

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