微盘股行情到头了吗？

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风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：张翼轸

来源：雪球

微盘股行情到头了？

这个问题，或许是这几天写微盘股时，评论中最高频出现的问题。

当然，有时候也不是以疑问句出现，而是以感叹句出现。

这的确是个极为有意义的问题，尤其是对于许多刚刚开始布局甚至计划布局微盘股的投资者。

先来说我的结论，然后再详细分析。

作为一个经历过 2015 年小盘股疯狂的老股民，我不认为当下的微盘股行情有疯牛泡沫破裂的迹象，而更认为这可能出现一个短周期的高点。

什么样的行情是泡沫？

对于蓝筹股，估值是一个核心的参照物，比如当年 60 倍的茅台，怎么看都是泡沫大大的。但对于小盘股，估值很难做到精准的研判，更何况几个微盘股或者小市值指数，哪怕是 Wind 里面，也没估值数据可看。

所以这里我会更倾向于使用成交额占比、40 日收益差这两个近期频频出现的指标（参见：捕捉风格轮动的新工具，两个！）来进行分析。

说泡沫，就来先让我们看看两波公认的泡沫是怎样的。一波自然是 2021 年初核心资产的泡沫，另一波则是 2015 年小盘股的泡沫。

2021 年核心资产泡沫回顾

先来看 2021 年初的核心资产泡沫。

这里且用 300 成长指数作为代表。

先来看 300 成长指数的成交额占比，在 2021 年初有之前 15%左右的高点一下子飙升至 20%的水平，显示大量资金短期内蜂拥入核心资产。

看完成交，再来看40 日收益差。在 2021 年初，300 成长的 40 日收益差跑赢Wind 全 A 指数高达 15%。

这是什么水平？在 300 成长的历史上，之前就出现过两波，一波在 2007 年的大牛市，一波在 2014 年末。可见 2021 年那波 300 成长的走势强的有多离谱。

2015 年小盘股泡沫回顾

看完 2021 年初的核心资产，让我们将目光再往前推，看看与此次微盘股更接近的 2015 年小盘股泡沫，在泡沫破裂之前，真是像梦一样的疯狂，而之后引发了千股跌停，也是真惨。

这里，用中证1000指数作为代表，在当年中证1000指数绝对是相当下沉的指数，毕竟在 2015 年初，A股全部上市公司也不过2635 只，代表 801 至 1800 名的中证1000指数，算挺小盘了。

从成交额来看，中证1000指数的相对强势，是一个 2010 年开始持续的过程，成交额从不足 10%飙升至 30%，然后构建了 2015 和 2016 年两个大头部，并进而切换到2017 年开始的大盘股行情。

而从 40 日收益差来看，2015 年则是两度飙升至+15%以上的水平，这对于一向疯涨的小盘股，在历史上也算是比较离谱的位置，也就 2007 年那波能超越。

那么这次的微盘股呢？

这次的微盘股，我会选择万得小市值 400 指数作为标的，这是万得近期刚发布的指数，选择剔除非标成分股后市值最小的 400 个个股，每月调整一次。这个数量，无论是在 2015 年还是当下，都算是比较下沉的。

先来看成交额占比，万得的小市值 400 指数是从 2013 年开始公布数据的，可以看到在当年，小市值 400 的成交额可以占到 Wind 全 A 指数的 5%以上，甚至极端时占到 10%。而 10%，恰恰是奠定了小市值随后多年的相对颓势。

那么近期这波呢？且让我们放大看 2019 年迄今的成交额占比。以今年迄今来看，成交额占比的确相比年初有所抬升，但抬升幅度相当有限，哪怕是相比 2020 年下半年的那个高点，都还低上了不少。

看完成交额占比，再来看 40 日收益差。从 2013 年迄今的数据可以看到，小市值 400 在 40日内，相较 Wind 全 A 指数的收益差频频出现 15%+，甚至 20%+的极端表现，别的不说光是 2021 年初大小盘风格大转变的那次，收益差都要离谱更多。

如果放大看 2022 年迄今的 40 日收益差，整体来看还是处于一个常态的范围。

微盘股是不是行情到头，泡沫要破裂了？

暂时来看，疯牛的迹象都还不明显，更不要说破裂了。

至于说微盘股行情是不是要宣告终结，大盘股的时代将要回归？笔者在昨天的推送中已经介绍过上面的“轮动三棱镜”图表了，目前来看，无论是比值曲线的 252 日布林带还是五年均线，又或者是 40 日收益差的 252 日均线，都还是顺着微盘股走强的模式在运作。

如何对待微盘股，我觉得取决于你的投资思路。

作为一个配置型投资者，你当然可以管住手，不要重仓微盘股，比如按照笔者之前的估算，中证2000指数及以下的权重 20%左右不要过重。

但如果作为一个趋势投资者，在趋势改变之前，盲目押注趋势的反转，则有些为时尚早。

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