2023年资管行业监管三大趋势

大资管行业政策体系不断完善，为资管行业整体发展确定方向，推动行业发展回归“受人之托、代客理财”的资产管理本质。

2023年在资管新规基础上，证监体系监管部门进一步细化明确了未来资管行业三个发展方向：一是通过公募基金费率改革方式驱动行业让利基民、吸引更多专业机构投资者和中长期资金加大权益类基金配置；二是扩大公募基金投资范围，提升公募基金应对市场大幅波动的灵活性；三是资管机构主体及业务范围拓宽，多元化竞争格局加剧。

趋势一

2023年7月7日，证监会发布公募基金费率改革工作安排，具体举措包括降低主动权益类基金费率水平，规范公募基金销售环节收费，完善公募基金行业费率披露机制等。

公募降费主要分为三步：下调管理费率和托管费率→交易佣金费率→销售费用（包含销售服务费及尾随佣金）。

管理费率和托管费率：iFinD数据显示，截至2023年12月7日，全市场主动权益类基金共计4417只，其中偏股混合型基金2381只，灵活配置型基金1449只，普通股票型基金548只，股债平衡型基金39只。全市场超九成的主动权益类基金已完成管理费及托管费的下调，仍有150只基金未实施调降，未完成费率下调的基金以偏股混合型为主。

交易佣金：当前已有基金公司与证券公司重新签订合同，新的佣金方案也开始落地，部分证券公司的分仓佣金从此前的万八降至万五、万四；部分基金公司实行阶梯式降低分仓佣金费率，个别交易量较高的量化产品已将分仓佣金降至万二。

销售费用：一是销售服务费，2023年以来，基金公司密集发布降费公告，宣布旗下产品在直销渠道或者代销渠道进行费率优惠活动，还有基金产品在直销渠道“0费率”让利。二是尾随佣金，2020年10月起正式施行的《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》及配套规则对尾随佣金作出“限高”规定对于向个人投资者销售所形成的保有量，客户维护费占基金管理费的约定比率不得超过50%，对于向非个人投资者销售所形成的保有量，客户维护费占基金管理费的约定比率不得超过30%。天相投顾数据显示，2023年上半年，纳入统计的154家基金公司旗下超1万只基金共向销售机构支付客户维护费202.42亿元。客户维护费占管理费的比例达28.87%，较2022年上半年的28.39%小幅提升。少数产品出现“越界”情形，部分主动权益基金在50%的红线附近徘徊。

对于基金公司而言，管理费下调带来的影响更为直接。在《资管科技洞察【2023年第7期】》中曾分析，以2022年业绩为基准进行测算，预计费率调降后，公募基金行业收入和净利润将相应减少148亿元和74亿元，较调整前下降10%和16%。

管理费基于AUM，基金公司提升AUM的方式主要包括：一是提升基金产品创新能力，根据市场需求和投资者的投资偏好，开发出更具吸引力的产品；二是优化产品费率，费率的下调有助于客户留存与AUM的稳定；三是提升投研体系和组织管理能力，这也是穿越周期、基业长青的利器，目前国内头部机构已在治理、投研、产品、渠道等方面探索出差异化道路；四是通过提供更优质的服务，增强与投资者的关系，吸引更多的投资者参与；五是推动数字化转型，通过现有业务数字化、商业模式创新和金融科技开放创新三大支柱推动科技平台、新技术和大数据规模化应用对资管业务的赋能。

综上，以投研能力和数字化能力为支撑的服务成为公募基金未来需要重点拓展的领域。其中，投资水平高、成本控制力强、合规风控好的公司更具竞争力。

交易佣金主要影响证券公司的机构业务，2022年上市证券公司分仓佣金占营收的比重约为3%。根据测算，若佣金率下调万分之一，则影响行业分仓佣金25亿左右，约占营收比重的0.5%。

2023年12月8日，证监会发布《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》，要求基金公司选择综合实力较强的证券公司进行交易，对于综合实力较弱的证券公司而言，券结及租用交易单元席位都将受到影响，中小证券公司亟需提升研究能力以获得交易佣金。

对于基金公司而言，佣金下调可能会促使基金公司调整业务模式，比如更多地依赖自身的研究能力，而非依赖外部证券公司的研究服务。同时，《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》提出“被动基金的佣金不得超过平均股票交易佣金且不得支付研究服务，其他基金不得超过平均佣金的2倍”，对基金公司的席位分配提出新的要求，基金公司需要调整被动基金交易席位，避免与主动基金混淆而造成佣金管控混乱问题。

销售服务费与管理费类似，均与AUM相关，渠道需要通过提供差异化服务方式扩大基础客户群体，或通过提升投资者体验等方式提高用户保有量并提升AUM，以应对销售费率下调对营收带来的冲击。

尾佣占管理费比重常年呈上升趋势，渠道强势地位逐年提升。尽管《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》及配套规则对尾随佣金作出“限高”规定，但对于新近成立的个人系、中小型基金公司的尾随佣金占管理费收入比例仍存在相对较高现象，其原因一是在当前市场环境相对疲软、基金盈利潜力不太明显的情况下，若新公司产品的基金经理缺乏较高声誉或长期业绩记录，就可能导致他们在与渠道谈判中处于弱势地位；二是中小型基金公司由于管理规模较小，议价能力较弱，尾随佣金比例相对于渠道能力较强的基金公司来说更高。过高的尾随佣金不仅给基金公司造成了高额的销售成本，还会导致部分基金销售渠道将投资者引导至支付尾随佣金更高的基金公司，而忽视基金本身的属性以及其团队的管理能力，损害投资者利益。在尾随佣金的严格“限高”规定下，以“价格战”争夺渠道资源的方式已行不通，品牌和业绩成为基金产品真正的试金石，而那些业绩不够突出、通过祭出高比例尾随佣金来助推销售的产品将迎来挑战。因此，基金公司需要更加注重提升管理能力和产品长期业绩以获取客户留存及AUM；渠道端需要做出改革，进行更多元业务的探索，加速卖方销售模式向买方投顾模式的转型。

趋势二

2023年7月7日，证监会提出在坚持以固定费率产品为主的基础上，研究推出更多浮动费率产品试点，完善公募基金产品谱系，为投资者提供更多选择。

2023年8月，证监会在接受媒体采访中提到，要加快投资端改革，大力发展权益类基金，并从产品创新和投资创新两方面划定“路线图”，包括：一是规范指数基金产品开发业务、促进指数基金持续健康发展；二是增加权益类基金发行比例；三是放宽公募基金衍生品投资限制等。

增设浮动费率产品试点，助力行业差异化发展：浮动费率创新产品试点的开展，将管理人和基民利益绑定，管理人需要进一步充分发挥主动管理能力，提升投资者投资体验；避免通过增加风险暴露以博取高收益，而忽视投资者实际的风险投资需要。

规范指数基金产品开发业务，满足投资者多样化配置需求：基金管理人应确保指数基金的开发和运作符合《指数指引》要求；建立健全内部业务流程和合规制度，定期审查和调整投资组合，提升其与标的指数的匹配度和风控能力；组建负责指数基金开发的专业团队，包括投研、风控、技术等人员；确保拥有完善的技术系统和数据支持，能够有效进行指数成份股的筛选和追踪。

放宽公募基金衍生品投资限制，应对投资者多元化需求：公募基金公司需要具备足够的专业知识和能力，提升投研能力及创新能力，以有效地管理扩展的投资范围并创新投资策略。

上述系列举措有助于公募基金获得更多捕捉创新机会、创新元素的空间，从各个维度进行创新产品和创新投资策略的研究与布局，为投资者提供更多选择。同时，有利于放大收益、对冲风险，提高公募基金投资收益，为资管机构的后续工作提供了可操作、可落地的行动指南。

趋势三

2020年4月，基金公司外资持股比例限制正式取消，外资系基金管理公司纷纷入局国内市场。2023年以来，已连续落地4家外资系基金管理公司，包括施罗德基金、联博基金分别获得证监会正式设立核准；摩根基金、摩根士丹利华鑫基金股权变更落地，晋身外资系。外资系基金管理公司拥有全球资产配置经验、专业的投研功底，入局国内市场将打造形成更加开放、多元竞争的新局面，推动国内本土基金公司提升投资能力、市场影响力、管理能力等核心竞争力。

2022年4月26日，证监会发布了《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，允许专业能力适配的基金管理公司设立子公司，专门从事公募REITs、股权投资、基金投资顾问、养老金融服务等业务，提升综合财富管理能力，基金业务进一步多元化。同时，允许证券公司“一参一控一牌照”从事公募基金业务，证券公司纷纷申请设立资管子公司，申请公募牌照，着力公募化业务转型，寻求业务增长点及突破口。截至2023年11月30日，共有29家证券公司资产管理子公司获批；3家证券公司获得公募基金管理人牌照，11家证券公司资产管理子公司获得公募基金管理人牌照。

2023年10月13日，证监会正式批准5家保险资产管理公司试点开展资产证券化（ABS）业务及不动产投资信托基金（REITs）业务，5家保险资管公司可以专项计划管理人身份参与资产证券化业务，资产证券化市场进一步扩容，多元化竞争格局加剧。

差异化产品和服务：开发独特的投资产品和服务，通过提供差异化的价值，吸引更广泛的客户群体并满足特定客户需求。

专业化领域深耕：在特定的投资领域深耕细作，建立专业化的声望，打造品牌影响力。

市场营销创新：运用创新的市场营销策略，包括数字营销、社交媒体和内容营销，以提高品牌知名度和吸引力。

客户关系管理：建立强大的客户关系管理体系，提供卓越的服务，注重客户满意度和忠诚度，维持保有量的同时，吸引新的客户群体。

科技创新：通过人工智能、大数据分析、区块链等新兴技术，提升投资决策的效率和准确性，并改善客户体验。

敏捷运营：建立敏捷的运营模式，快速适应市场变化和客户需求，灵活性和快速响应是在多元化竞争中脱颖而出的关键。

风险管理：确保强大的风险管理体系，以降低潜在风险并提高业务的可持续性。

战略合作：通过与其他金融机构、科技公司或实体企业建立战略合作伙伴关系，拓展业务范围，提供更全面的解决方案。

全球化战略布局：结合自身发展新需求，拓展国际市场，以获取更多的投资机会并降低地域性风险，全球化战略布局可以为资管机构提供更大的市场份额。