巴菲特最强解读：最好的致富方式，是慢慢变富

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内容来源：5月4日，圆石投资人俱乐部《巴菲特，你能学会吗？》在线直播。

分享嘉宾：彭志强先生，盛景网联董事长、盛景研究院院长、盛景嘉成母基金创始合伙人。

注：笔记侠作为合作方，经讲者审阅授权发布。

整理者 | 亿欧出新王家  音频录制 | 李盐

轮值主编 | 智勇  责编&值班编辑 | 少将

第 6699 篇深度好文：8665字 | 21 分钟阅读

今天这个时点讨论巴菲特有重大意义。为什么？

因为A股又跌破3000点了，移民搜索的关键词热度也出现了指数级增长，企业家和投资人面对当下的环境产生了这样那样的疑虑。

我们做创投，属于典型的长周期投资，短则7+2（年），长则10年以上，是重仓国运、重仓中国未来，这一点和巴菲特非常类似。我们认为当下恰恰要坚定对国运的信心，在这个时点学习和研究巴菲特具有重大意义。

最近流行一个词叫“抄作业”，背后体现了一种吃快餐、图省事的急躁心态。

每个人所处环境，天时、地利、人和各种维度因素是完全不同的，甚至全球疫情中每个城市、每个国家都是不一样的，怎么能抄作业？

你没有一家1470亿美金浮存金的全资保险集团，抄巴菲特作业难于登天。

但是巴菲特的投资理念，绝对是可以借鉴的，成功无法复制，智慧可以传承。比如DANAHER（美国丹纳赫公司）、3G资本、高瓴资本，都参考了巴菲特的发展策略。

对我们今天在座的每位企业家、每位创业者、基金管理人来说，巴菲特的智慧是可以传承的，关键在于你能否战胜人性？能否战胜自己？

巴菲特每年的年报、股东大会，我看完后都感觉没有什么新鲜的东西，老爷子几十年说的观点很类似，看几份年报、股东大会就差不多了。他并没有什么新东西，讲的都是常识。

巴菲特特别推崇的理念叫做“一致性原则”，十年几十年前讲的话，今天还这么讲、还这么干，不是每天变来变去。

但是恰恰这种常识被很多人忽略，或者说选择性忽略。我们希望巴菲特告诉我们一些“神技”“神”的信息，但是我们往往会本能地忽略巴菲特讲的一些基本原则和理念。

回归到巴菲特几十年来原则性的理念和智慧，一定对你的企业事业、家族的传承、幸福人生等方方面面有所启发和启示。

1.坚持长期主义

巴菲特投资理念的核心底层逻辑是：长期主义。

我们看到他会持续60年观察一家保险公司，会用长达40年的时间从调研到参股、最后全资控股Geico（美国第四大保险公司）保险。

所以他一再强调，如果你没有持有一家公司股票十年以上的预期，就不要持有它十分钟，根本不要买它。

对应中国股市，很多人叫“炒股票”，快进快出才叫炒，不能快进快出的人就闷里头了，“炒”股票的这个“炒”字起得非常传神。

巴菲特买入后一般不会有如此频繁的调整，过程中一旦出现调仓，往往意味着是不成功的投资，巴菲特买入股票是不愿意卖出的。

这跟中国多数股民买股票、炒股票的出发点是完全相反的。

在巴菲特的投资理念中，好公司的数量是非常有限的。既然全世界的好公司这么少，决定投资时就要重仓，就要通过高股权比例确保话语权。

最近几年美国上市公司大量用回购股票的方式推高股价，巴菲特非常鼓励这种上市公司回购行为。苹果公司更加极端，连续七八年巨额回购，推动了股价大幅上涨。

把大量的闲置资金用于股票回购，这对于苹果市值影响非常大，在当年苹果股东里的争论、争议非常大。这个时候你有话语权，才能确保你的投资收益更为主动。

长期主义关注企业内在价值的长期性和护城河，市场价格和企业内在价值会背离，所以这个时候你就要忽略掉市场价格的噪音。

为什么巴菲特要待在奥马哈那样一个小镇上，远离华尔街？

不仅是他的个性使然，很大程度上也是想要关注长期的事情，屏蔽掉短期干扰。

巴菲特所投资的公司是长周期的成功，源自于他的思考：这家公司看着好像是普普通通，但是它是有护城河的、它是能够与时俱进共同演进的。

巴菲特对科技公司，或者狭义上说对互联网公司比较保守，就是这些公司看起来不太容易构成护城河。

不仅要关注内在价值、护城河，还要相对低点买入，这个时候就把大多数企业淘汰掉了。

按照巴菲特导师格雷厄姆的原则，要低于净资产的2/3买入，这种机会太难等了，除非遇到股灾、天灾或者人灾。

巴菲特说这几年没有什么投资的机会，因为他的标准要求太高了。

我在十年前也研究巴菲特，在这十年来，在一级市场、二级市场和企业间的历练越来越多，真的发现巴菲特的投资纪律太严格太苛刻了，所以也造成了他在投资这家公司以后，管理是相对宽松的，他没有像3G资本那么强调铁血的降本增效，没有像DANAHER那样强调赋能。

好的开始是成功的一半，巴菲特苛刻的选择标准保障了良好的开端。

伯克希尔所投资的公司，不仅获得股价上涨的收益，同时还获得股息的收入，是双重收益。

伯克希尔的长期主义投资这件事情，看着难，但我认为通过理性思考、不懈努力还是有可能实现的。

相比之下，短期判断宏观经济、股市、公司股价都是超高难度的决策，几乎和掷硬币掷色子是一样的，我认为几乎没有成功的可能性，在这方面经济学家和普通人没有什么区别，虽然他给你讲出一堆模型，但也是掷硬币碰运气。

巴菲特长期主义的投资哲学，经过长期的修炼有机会学手，是一个不断修行、修炼的过程，等有一天像巴菲特一样老成精了，可能你就掌握这些本领了。

当年亚马逊创始人贝索斯曾经问过巴菲特一个问题“你的投资策略实在太简单了，为什么没有人复制你呢？”

巴菲特讲了一句非常睿智的话，“因为没有人想要慢慢变富”。

如果这句话放在美国是非常恰当的，我想放在今天的中国则是振聋发聩了。

国人过去这些年一直热衷于挣快钱，上到企业家、下到年轻人，慢慢变富不是大家想要的。

巴菲特之所以能够成为投资大师，很大程度上是因为他战胜了自己、战胜了人性，这也是恰恰学巴菲特既是最难，也是最容易的地方。

今年巴菲特表示说：“我91岁了，但仍然很健康。芒格98岁了，相比来说，我还只是个孩子！我们在做着继承者的准备，但我还没有准备要退休，我目前仍在加班工作，从来没有觉得累。我从事的是世界上最有意思的工作。”

这段话很有意思，一个快92岁的、在世界富豪榜上排名前五名的老人，还是每天加班工作不觉得累，觉得自己做的是全世界最有意思的工作。为什么？

就是做这件事本身，我们看到的是热爱，说不出为什么，就喜欢做这件事情。

你生来就是做这件事情的，你做这件事情你是最擅长，这种成就感让你觉得最有意思，既不是为了钱也不是为了名。

我们找到这种感觉，无论做投资、做企业、做慈善、做政府公务员、做教师，都会觉得非常有意思，用巴菲特的话讲“跳着踢踏舞去工作”。

今天的年轻人衣食无忧，怎么样找到这种做最有意思的工作、这种feeling（感觉、气氛）是非常值得我们思考的话题。

对于企业家、投资人，肯定会面临更大的责任和压力，怎么样能够让你在五六十岁甚至七八十岁，依然还能够做你的事业，也是非常值得我们思考的话题，大家都不要那么早就退休了。

2.把握复利原则

巴菲特投资理念的第二层，叫“复利”。他说复利是世界第八大奇迹，搭档芒格说过：“当你认识到复利的价值和难度，你就明白了一切”。

这里有段故事是伊斯兰教学者在1256年记载的，巴菲特在各个场合都讲过这个故事，听着像个成功学的故事，但巴菲特真正相信这个故事背后的复利逻辑，并且终生实践着复利的底层逻辑。

传说古印度的国王想要奖励发明国际象棋的宰相，宰相说：“陛下，我不要您的金银珠宝，你只要在我的棋盘上奖励一些麦子就可以了，第一格放1粒麦子，第二格放2粒，以此类推后面一格是前一格麦子数量的2倍，一直这样放满64个格子就行。”

那么放满一个棋盘需要多少小麦？5500多亿吨，2021年中国小麦产量也只有1.37亿吨。

很多人把这种像成功学的故事当作垃圾扔掉了，其实我们要理解的是故事背后的哲理和逻辑。

巴菲特听到这个故事是怎么想的？他觉得他找到了商业的真经。

在伯克希尔哈萨维1962年年报里，巴菲特又讲了一个故事：1492年西班牙女王支持哥伦布航海用的财政资金，大约为3万美元。

如果她没有把这笔资金用于支持航海，而是以每年4%的复利投资于某个具体项目，到1962年这笔资金将会增值到2万亿美元，到1999年就是8万亿！

巴菲特不仅这么说，也是这么做的，他是真正用复利原理赚到钱的人。

我们中国在过去三十年里，经济增长平均水平每年在10%—15%之间，经济总量增长了数十倍，我们是受益者，身在其中。

现在中国经济总量是美国的80%，只要再有10年的时间，即使每年只有大约5%的增长率，我们的经济总量就能超过美国，因为通过复利公式是能算得出来的！

更何况中国按照平均购买力计算，现在已经是美国的115%，按照5%的增长速度再给我们10年，中国将重新成为世界中心之国。

我们各位企业家，如果未来的十年按照每年30%的复利增长，到时的规模就是今天的13.79倍，今天一家5亿的公司，在10年之后就是一家60多亿营业收入的公司。

所以我们想的事情应该是企业未来十年能不能实现30%复利的增长，即使是20%增速，十年后也会有今天的6.2倍，同样是很振奋人心的数字。

所以说复利，它看起来平淡无奇，却又那么神奇，只是它需要长周期，需要时间。

互联网高歌猛进的时候，我们很多人觉得，巴菲特老爷子过时了。

随着互联网经济的治理、股市的打击和疫情带来的冲击，我们回想巴菲特的话，会觉得更常态化、更具普适性。

在15、16年，互联网思维高歌猛进的时候看巴菲特、在疫情之后看巴菲特，我想可能每个人感悟和感受都是不一样的。

1965—2021年伯克希尔的股票表现与标普500指数对比，57年之间标普500指数10.5%的年化复合增长，累计增长30209%，即300倍，表现出色。

但是当我们用放大镜观察，历史上不同时期美国的股价动荡非常大，越战、石油危机、互联网泡沫、次贷危机、新冠疫情都对美国股市造成了巨大冲击，短周期惨不忍睹。

但是长周期看标普500表现非常亮眼。所以巴菲特说“如果你自己不知道该怎么选股，就买指数基金，尤其要买标普500的基金”。

与标普500指数对应的是，伯克希尔哈萨维股价在同一时间段内实现20.1%的复利增长，累计增长3.6万倍。

每一年的年化差距，一个是10%，一个20%，每年差得不多，但是以57年为周期，一个是300倍、一个是3.6万倍。

2015年中国经济高歌猛进的时候，大家不太在意巴菲特的长期主义和复利逻辑，但是在今天这个时点上，我相信会有越来越多的人关注这个事情，我也相信未来十年、二十年，会有越来越多的人习惯于慢慢变富，因为你只能慢慢变富，过去快速变富的时代一去不复返了。

再看一个例子，能帮助我们加深对复利的理解。

一个纸板后只有1厘米，对折20次最后的高度是多少？会达到飞机的高度，10485米。如果每次对折完以后消掉30%，最终的厚度会急剧下降，只有406米。

由这个例子引出的话题是格雷厄姆（现代证券之父，巴菲特老师）教给巴菲特投资原则中非常核心的一条，“本金安全”。

投资的第一条原则是不要赔钱，第二条准则是永远不要忘记第一条。如果我们想要获得长期的复利，要尽最大努力去避免中间的亏损，可以少赚钱，但是原则上不要亏钱，一旦亏钱对于复利进程的损耗远远大于想象。

我们注意看巴菲特这些理念是一环连一环，是自成体系、逻辑自洽的，成为了可以闭环的投资理念和哲学。

要长期主义，关键在于复利；在追求复利的过程中，要特别注意你的“本金安全”，中途不要有大的亏损和折损。

3.专注于自己的能力圈

坚守长期主义、期待复利奇迹，不仅要看到今天公司的价值，更要看到公司十年、二十年以后的内在价值和护城河，所以你对行业和企业要有深度的研究才能赚到这笔长期主义的大钱。

巴菲特的能力圈原则是说：凡是在能力圈范围里的钱，就应该赚到。超出了能力圈范围，跟我没有什么关系，这份钱本来就不该我赚。

如果你在能力圈范围内的钱没有赚到，那叫遗憾；如果超出能力圈范围内赚到了钱，也没有价值和意义，因为早晚会赔回去。

要识别自己能力圈的范围，要确认你自己是不是真懂。

正是对能力圈有敬畏，所以巴菲特很少介入科技公司，或者更准确地说是“互联网公司”。

不是说科技公司不好，是因为他的能力圈有限，驾驭不了这些投资。

当然，人的能力圈可以拓展，这也是为什么巴菲特说最好的投资是投资自己。

乔布斯去世之后，巴菲特选择投资苹果公司，因为他发现自己的孙女一直玩手机却不和他聊天。同一时间，他的投资助手推荐了苹果公司。从消费公司角度巴菲特理解了苹果公司，最终做出了投资决策。

另外，我相信未来巴菲特的接班人会增加科技的投资。

还有一种拓展能力圈的方式是，通过委托专业机构的专业人士。巴菲特把他的主要财富委托比尔盖茨基金会做慈善，而不是自己做。

4.拥抱国运

第四个非常重要的、也是巴菲特非常有特色的投资理念——拥抱国运。

在今天这个时点，对今天的企业家、创业者、投资人乃至股民，具有非常重要的意义。

在这里我愿意阅读巴菲特2019年年报中的原文，与大家共同感受。

我想对“中国国运”的投资也是这样，大家很彷徨、很迷惑的时候，长远看，当下的困难也会成为历史。

我们终将迈过今天的挑战，因为中国这样一个有着14亿人口巨大市场的国家，一定会走向更大的成功，这是一个历史必然。

当然这个过程当中，会面临各种各样的挑战、烦恼、忧虑，每个人也会有生死离别的各种忧愁。

从个体来讲，它确实是座大山；但是从国家来讲，它真的是一粒尘埃。历史的车轮，一定会向前发展的，从国家的整体大势上来讲，一定会不断进化和进步。

中国企业家、创业者、投资人的财富，未来只有一个可能，多数企业只能立足于中国本土市场，这是我们的Home market（母市场），国外市场更多是母市场的延展和外延，所以我们应该热切地企盼“中国顺风”。

即使有些企业家选择了移民，但是你的员工、客户、事业都在中国，我相信未来你的财富将依然主要来自于中国。

这是我们出生的那一天，就决定了的。

巴菲特说他作为一个美国男孩出生是80分之一的概率，所以人生中第一张彩票是“卵巢彩票”。

在这个时点上，信心比黄金更重要，大家可以抱怨，但是抱怨之后，还是要投身到中国经济的发展和建设之中，更重要的是建设性建言献策，是亲手创造未来的财富。

可能每个人的观点不太一样，这是我思考后的一个结果。

1.用12个宗旨审视自己的企业

首先是按照巴菲特的投资眼光，审视自己的企业。

每一个企业家都是自己最大的投资人，你把自己的金钱、家族的金钱、你的时间、你家族的时间都投资在了这个企业里，所以要学会用投资人的眼光看这个问题。

从经营宗旨层面看：

业务简单易懂吗？

企业是否有一致的经营历史？

业务是否有良好的长期前景？

从管理宗旨上讲：

管理层是否理性？

管理层是否对股东坦诚？

是否会抵制惯性趋势的诱惑？

财务宗旨：

关注ROE净资产收益率；

计算“股东赢余”；

寻找高利润的公司；

每1美元的留存收益，确保创造至少1美元的市值；

市场宗旨：

企业的市场价值是多少？

能否以大幅低于价值的折扣价格购买企业？

2.二级市场：学习巴菲特的长期主义

除了企业经营之外，巴菲特投资二级市场的策略，也是我们企业家进行资产配置时可以学习的。

二级市场投资，巴菲特会选择具有长期护城河、高ROE（净资产收益率）、高净利润水平的公司并长期持有，至少十年以上。

在二级市场赚长钱，看似难度大，其实有机会。

伯克希尔公司前十大持仓公司里，我们可以看到苹果是神一般的存在，ROE达到了143.6%，净利润率达到了27.94%。

一方面是苹果公司较为激进的回购，导致ROE水平有点异乎寻常的高，推升了股价；另一方面也确实因为苹果公司一年净利润1000亿美金，是真的赚钱超级机器。

今天，中国的经济总量已经是美国的80%，但是中国A股市值只有美股市值的1/5，这就是中国未来经济的成长空间，国人未来财富的主要来源。

中国A股何时市值能够大幅跃升，有赖于更多的好公司涌现出来。

在中国经济发展的过程中，在市场从快速变革到成熟期的演进中，会有类似符合巴菲特投资逻辑的上市公司出现。

3.拥抱一级市场新经济投资，做优秀基金的LP

对于企业家的资产配置来讲，20%的长期复利回报还可以通过一级市场实现。

从美国和中国等新兴国家来看，风险投资前1/4分位的GP（普通合伙人）机构可以获得20%~50%之间的回报水平。一家一线的一级市场基金，20%左右的年化回报率是有可能实现的。

对于高净值的企业家群体，一级市场投资是一个捷径，不用自己费心费力选股票，也不用每天辛辛苦苦做企业运营了。

但是它的挑战，第一是这类投资针对高净值甚至超高净值企业家群体，门槛比较高、流程比较复杂；第二是周期较长，七八年起，需要企业家有长久的耐心；第三是总规模体量比较小，每年一级市场优质项目的投资机会也就在几千亿元，在百万亿的金融产品中只能是一个“小而美”的细分市场。

总结一下：对企业家来说，向巴菲特学习、思考长期主义的投资，第一条把你自己的企业做好，你就是你企业最大的投资人，所以你要对照巴菲特选择企业的12个宗旨和标准，让你自己的企业变得更好；

第二，在二级市场投资用巴菲特选择股票的方法，长周期地持有那些有护城河、高ROE、高利润率的企业；

第三，成为一级市场优秀基金管理人的LP（有限合伙人），委托专业人士帮你管理。

中国和美国的差异、跟巴菲特的差异在于，中国的传统产业今天是下行的，新经济是在不可逆转地上行。

我坚信中国资本市场将有远大前程，只有权益性市场发展才能对冲房地产市场下行，同时，在权益性资产中，新经济占比会大大超过传统经济占比。

巴菲特投资苹果公司的种种理由，在美国已经发生；而在中国，会在未来二十年、三十年陆续发生。

所以要借鉴巴菲特的投资理念、哲学，而不是照搬；要结合中国国情，结合中国未来发展的进程综合考虑。

巴菲特一直都是非常节俭和抠门的人，对子女也是如此，也许巴菲特家族多年经营杂货店留下了深刻的烙印。

巴菲特祖辈早年经营杂货店，是相当不容易的营生。后来他父亲开股票经纪所也是特别艰难，遇到了1929年代的经济大萧条。巴菲特的节俭流淌在他的血液中。

对他的孩子，巴菲特坚持“授人以鱼不如授之以渔”，他用这种方式告诉子女：一切都是来之不易，这样孩子才能自立。

说起来可能有点残忍，但是对子女严格的爱，可能才是更加长久的。

巴菲特胖胖的二儿子是个农场主，他致力于给非洲提供各种农业技术，提高农民生活水平。

巴菲特的二儿子当时想租一个农场，巴菲特出了28万美金，但是这个农场不是送给他儿子的，是租给他儿子的，租金是土地价格的5%，再加农场总收入的一部分。

非常有趣的是，租金的比例跟他孩子的体重挂钩，体重控制在182.5镑以下，就提取22%的营业收入；如果超过这个体重，就提取26%的营业收入。

巴菲特的几个孩子，现在都有各自的事业，也都在公益慈善领域非常活跃。

他的大女儿跟他关系最好，现在管理着巴菲特基金会，在早教等领域做了很多工作。

三儿子是音乐家、演奏家，大家熟悉的《与狼共舞》等很多音乐作品出自于他的三儿子。他曾经来中国大陆，他的书在中国非常畅销，因为他有一个有光环的爸爸。

巴菲特给每个孩子10亿美金做他们的慈善事业，既解决了这些子女未来的财富基本保障问题，也解决他们事业成长和发展承载。

对子女的教育，可能我们未必要像巴菲特那么严苛，但是基本逻辑是应该更多着眼于给孩子一种能力。

现在子女教育比较两极化，有的特别溺爱，衣来伸手、饭来张口；有的矛盾很尖锐、不可开交，我想中国第一代家族企业家都应深层次探讨家族传承的事情，子女教育依然是今天这代企业家最关心，也最应该关心的话题。

总的来说，巴菲特的投资哲学，这四句话可以总结和回顾。

第一，在企业经营或者投资上要追求可持续的中长期复利回报，要接受一个现实，在今天中国所处的环境和发展之下，只能慢慢变富。

投资我们这个国家，有可持续、中长期的复利回报支撑，是让人非常振奋的未来。

第二，在工作中追求卓越，在生活中知足常乐。千万不要搞反了。

当我们有了这样的人生哲学以后，会过得更幸福、更潇洒。就像我微信的名字叫“宁静以致远”，我们既要内心安静，又要看到远方。

第三，保留生活所需的一切，其余帮助他人。

未来我们更多的财富是帮助需要的人，现在也叫共同富裕，但是并不妨碍我们享受生活，因为这些财富是经过我们努力打拼创造出来的，包括子女未来发展成长需要的资源都要给予充分考虑。

实现家族财富的传承是我们所应承担的责任，未来应更多地参与到ESG（一种关注企业环境、社会、治理绩效而非财务绩效的投资理念和企业评价标准）之中。每个企业、家族，在你力所能及的时候承担更多的社会责任，整个社会环境更好了、不撕裂，企业家才会更安全。

第四，给予子女所需的资源，但不要给过多。

在家族传承子女教育上面，钱要准备好，发展的资源要准备好，但是不要过多。我们要更多培养下一代的能力、传承家族价值观和长期主义的精神。

在当今世界，百年未有之大变局面前，传递给子女不要被浮躁社会干扰的人生哲学，是最有价值的家族传承。

这是我和大家分享的核心观点，供大家参考，谢谢大家！

*文章为作者独立观点，不代表笔记侠立场。

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