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巴菲特最强解读:最好的致富方式,是慢慢变富

巴菲特最强解读:最好的致富方式,是慢慢变富

财经

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内容来源:5月4日,圆石投资人俱乐部《巴菲特,你能学会吗?》在线直播。
分享嘉宾:彭志强先生,盛景网联董事长、盛景研究院院长、盛景嘉成母基金创始合伙人。
:笔记侠作为合作方,经讲者审阅授权发布。

整理者 | 亿欧出新王家  音频录制 | 李盐
轮值主编 | 智勇  责编&值班编辑 | 少将
第 6699 篇深度好文:8665字 | 21 分钟阅读

商业思维


笔记君说:


作为“股神”和企业家,巴菲特的任何言行都会在商界掀起波澜,引起媒体的争相报道和热烈讨论,比如前几天巴菲特参加的2022伯克希尔股东大会。那么,我们了解巴菲特,向巴菲特学习,到底学的是什么?


有人说,学的是“长期主义”。但是,“长期主义”不是“死拿不动”,选择比努力重要,巴菲特的“长期主义”是建立在严苛的选择标准之上的。


有人说,学的是“价值投资”。但是,这简简单单的四个字,仅仅只是巴菲特这本教科书的书名而已,书的内容我们吃透了吗?


今天,让我们来细细讨论一下,向巴菲特学习,到底学什么?

 


今天这个时点讨论巴菲特有重大意义。为什么?


因为A股又跌破3000点了,移民搜索的关键词热度也出现了指数级增长,企业家和投资人面对当下的环境产生了这样那样的疑虑。


我们做创投,属于典型的长周期投资,短则7+2(年),长则10年以上,是重仓国运、重仓中国未来,这一点和巴菲特非常类似。我们认为当下恰恰要坚定对国运的信心,在这个时点学习和研究巴菲特具有重大意义。


一、如何向巴菲特学习?


最近流行一个词叫“抄作业”,背后体现了一种吃快餐、图省事的急躁心态。


每个人所处环境,天时、地利、人和各种维度因素是完全不同的,甚至全球疫情中每个城市、每个国家都是不一样的,怎么能抄作业?


你没有一家1470亿美金浮存金的全资保险集团,抄巴菲特作业难于登天。


但是巴菲特的投资理念,绝对是可以借鉴的,成功无法复制,智慧可以传承。比如DANAHER(美国丹纳赫公司)、3G资本、高瓴资本,都参考了巴菲特的发展策略。


对我们今天在座的每位企业家、每位创业者、基金管理人来说,巴菲特的智慧是可以传承的,关键在于你能否战胜人性?能否战胜自己?


巴菲特每年的年报、股东大会,我看完后都感觉没有什么新鲜的东西,老爷子几十年说的观点很类似,看几份年报、股东大会就差不多了。他并没有什么新东西,讲的都是常识。


巴菲特特别推崇的理念叫做“一致性原则”,十年几十年前讲的话,今天还这么讲、还这么干,不是每天变来变去。



但是恰恰这种常识被很多人忽略,或者说选择性忽略。我们希望巴菲特告诉我们一些“神技”“神”的信息,但是我们往往会本能地忽略巴菲特讲的一些基本原则和理念。


回归到巴菲特几十年来原则性的理念和智慧,一定对你的企业事业、家族的传承、幸福人生等方方面面有所启发和启示。


1.坚持长期主义


巴菲特投资理念的核心底层逻辑是:长期主义。


我们看到他会持续60年观察一家保险公司,会用长达40年的时间从调研到参股、最后全资控股Geico(美国第四大保险公司)保险。


所以他一再强调,如果你没有持有一家公司股票十年以上的预期,就不要持有它十分钟,根本不要买它。


对应中国股市,很多人叫“炒股票”,快进快出才叫炒,不能快进快出的人就闷里头了,“炒”股票的这个“炒”字起得非常传神。


巴菲特买入后一般不会有如此频繁的调整,过程中一旦出现调仓,往往意味着是不成功的投资,巴菲特买入股票是不愿意卖出的。


这跟中国多数股民买股票、炒股票的出发点是完全相反的。


在巴菲特的投资理念中,好公司的数量是非常有限的。既然全世界的好公司这么少,决定投资时就要重仓,就要通过高股权比例确保话语权。


最近几年美国上市公司大量用回购股票的方式推高股价,巴菲特非常鼓励这种上市公司回购行为。苹果公司更加极端,连续七八年巨额回购,推动了股价大幅上涨。


把大量的闲置资金用于股票回购,这对于苹果市值影响非常大,在当年苹果股东里的争论、争议非常大。这个时候你有话语权,才能确保你的投资收益更为主动。


长期主义关注企业内在价值的长期性和护城河,市场价格和企业内在价值会背离,所以这个时候你就要忽略掉市场价格的噪音。


为什么巴菲特要待在奥马哈那样一个小镇上,远离华尔街?


不仅是他的个性使然,很大程度上也是想要关注长期的事情,屏蔽掉短期干扰。


巴菲特所投资的公司是长周期的成功,源自于他的思考:这家公司看着好像是普普通通,但是它是有护城河的、它是能够与时俱进共同演进的。



巴菲特对科技公司,或者狭义上说对互联网公司比较保守,就是这些公司看起来不太容易构成护城河。


不仅要关注内在价值、护城河,还要相对低点买入,这个时候就把大多数企业淘汰掉了。


按照巴菲特导师格雷厄姆的原则,要低于净资产的2/3买入,这种机会太难等了,除非遇到股灾、天灾或者人灾。


巴菲特说这几年没有什么投资的机会,因为他的标准要求太高了。


我在十年前也研究巴菲特,在这十年来,在一级市场、二级市场和企业间的历练越来越多,真的发现巴菲特的投资纪律太严格太苛刻了,所以也造成了他在投资这家公司以后,管理是相对宽松的,他没有像3G资本那么强调铁血的降本增效,没有像DANAHER那样强调赋能。


好的开始是成功的一半,巴菲特苛刻的选择标准保障了良好的开端。


伯克希尔所投资的公司,不仅获得股价上涨的收益,同时还获得股息的收入,是双重收益。


伯克希尔的长期主义投资这件事情,看着难,但我认为通过理性思考、不懈努力还是有可能实现的。


相比之下,短期判断宏观经济、股市、公司股价都是超高难度的决策,几乎和掷硬币掷色子是一样的,我认为几乎没有成功的可能性,在这方面经济学家和普通人没有什么区别,虽然他给你讲出一堆模型,但也是掷硬币碰运气。


巴菲特长期主义的投资哲学,经过长期的修炼有机会学手,是一个不断修行、修炼的过程,等有一天像巴菲特一样老成精了,可能你就掌握这些本领了。


当年亚马逊创始人贝索斯曾经问过巴菲特一个问题“你的投资策略实在太简单了,为什么没有人复制你呢?”


巴菲特讲了一句非常睿智的话,“因为没有人想要慢慢变富”。


                           

如果这句话放在美国是非常恰当的,我想放在今天的中国则是振聋发聩了。


国人过去这些年一直热衷于挣快钱,上到企业家、下到年轻人,慢慢变富不是大家想要的。


巴菲特之所以能够成为投资大师,很大程度上是因为他战胜了自己、战胜了人性,这也是恰恰学巴菲特既是最难,也是最容易的地方。


今年巴菲特表示说:“我91岁了,但仍然很健康。芒格98岁了,相比来说,我还只是个孩子!我们在做着继承者的准备,但我还没有准备要退休,我目前仍在加班工作,从来没有觉得累。我从事的是世界上最有意思的工作。”


这段话很有意思,一个快92岁的、在世界富豪榜上排名前五名的老人,还是每天加班工作不觉得累,觉得自己做的是全世界最有意思的工作。为什么?


就是做这件事本身,我们看到的是热爱,说不出为什么,就喜欢做这件事情。


你生来就是做这件事情的,你做这件事情你是最擅长,这种成就感让你觉得最有意思,既不是为了钱也不是为了名。


我们找到这种感觉,无论做投资、做企业、做慈善、做政府公务员、做教师,都会觉得非常有意思,用巴菲特的话讲“跳着踢踏舞去工作”。


今天的年轻人衣食无忧,怎么样找到这种做最有意思的工作、这种feeling(感觉、气氛)是非常值得我们思考的话题。


对于企业家、投资人,肯定会面临更大的责任和压力,怎么样能够让你在五六十岁甚至七八十岁,依然还能够做你的事业,也是非常值得我们思考的话题,大家都不要那么早就退休了。


2.把握复利原则


巴菲特投资理念的第二层,叫“复利”。他说复利是世界第八大奇迹,搭档芒格说过:“当你认识到复利的价值和难度,你就明白了一切”。


这里有段故事是伊斯兰教学者在1256年记载的,巴菲特在各个场合都讲过这个故事,听着像个成功学的故事,但巴菲特真正相信这个故事背后的复利逻辑,并且终生实践着复利的底层逻辑。



传说古印度的国王想要奖励发明国际象棋的宰相,宰相说:“陛下,我不要您的金银珠宝,你只要在我的棋盘上奖励一些麦子就可以了,第一格放1粒麦子,第二格放2粒,以此类推后面一格是前一格麦子数量的2倍,一直这样放满64个格子就行。”


那么放满一个棋盘需要多少小麦?5500多亿吨,2021年中国小麦产量也只有1.37亿吨。


很多人把这种像成功学的故事当作垃圾扔掉了,其实我们要理解的是故事背后的哲理和逻辑。


巴菲特听到这个故事是怎么想的?他觉得他找到了商业的真经。


在伯克希尔哈萨维1962年年报里,巴菲特又讲了一个故事:1492年西班牙女王支持哥伦布航海用的财政资金,大约为3万美元。


如果她没有把这笔资金用于支持航海,而是以每年4%的复利投资于某个具体项目,到1962年这笔资金将会增值到2万亿美元,到1999年就是8万亿!


巴菲特不仅这么说,也是这么做的,他是真正用复利原理赚到钱的人。


我们中国在过去三十年里,经济增长平均水平每年在10%—15%之间,经济总量增长了数十倍,我们是受益者,身在其中。


现在中国经济总量是美国的80%,只要再有10年的时间,即使每年只有大约5%的增长率,我们的经济总量就能超过美国,因为通过复利公式是能算得出来的


更何况中国按照平均购买力计算,现在已经是美国的115%,按照5%的增长速度再给我们10年,中国将重新成为世界中心之国。


我们各位企业家,如果未来的十年按照每年30%的复利增长,到时的规模就是今天的13.79倍,今天一家5亿的公司,在10年之后就是一家60多亿营业收入的公司。


所以我们想的事情应该是企业未来十年能不能实现30%复利的增长,即使是20%增速,十年后也会有今天的6.2倍,同样是很振奋人心的数字。


所以说复利,它看起来平淡无奇,却又那么神奇,只是它需要长周期,需要时间。



互联网高歌猛进的时候,我们很多人觉得,巴菲特老爷子过时了。


随着互联网经济的治理、股市的打击和疫情带来的冲击,我们回想巴菲特的话,会觉得更常态化、更具普适性。


在15、16年,互联网思维高歌猛进的时候看巴菲特、在疫情之后看巴菲特,我想可能每个人感悟和感受都是不一样的。


1965—2021年伯克希尔的股票表现与标普500指数对比,57年之间标普500指数10.5%的年化复合增长,累计增长30209%,即300倍,表现出色。


但是当我们用放大镜观察,历史上不同时期美国的股价动荡非常大,越战、石油危机、互联网泡沫、次贷危机、新冠疫情都对美国股市造成了巨大冲击,短周期惨不忍睹。


但是长周期看标普500表现非常亮眼。所以巴菲特说“如果你自己不知道该怎么选股,就买指数基金,尤其要买标普500的基金”。


与标普500指数对应的是,伯克希尔哈萨维股价在同一时间段内实现20.1%的复利增长,累计增长3.6万倍。


每一年的年化差距,一个是10%,一个20%,每年差得不多,但是以57年为周期,一个是300倍、一个是3.6万倍。


2015年中国经济高歌猛进的时候,大家不太在意巴菲特的长期主义和复利逻辑,但是在今天这个时点上,我相信会有越来越多的人关注这个事情,我也相信未来十年、二十年,会有越来越多的人习惯于慢慢变富,因为你只能慢慢变富,过去快速变富的时代一去不复返了。


再看一个例子,能帮助我们加深对复利的理解。


一个纸板后只有1厘米,对折20次最后的高度是多少?会达到飞机的高度,10485米。如果每次对折完以后消掉30%,最终的厚度会急剧下降,只有406米。


由这个例子引出的话题是格雷厄姆(现代证券之父,巴菲特老师)教给巴菲特投资原则中非常核心的一条,“本金安全”。


投资的第一条原则是不要赔钱,第二条准则是永远不要忘记第一条。如果我们想要获得长期的复利,要尽最大努力去避免中间的亏损,可以少赚钱,但是原则上不要亏钱,一旦亏钱对于复利进程的损耗远远大于想象。



我们注意看巴菲特这些理念是一环连一环,是自成体系、逻辑自洽的,成为了可以闭环的投资理念和哲学。


要长期主义,关键在于复利;在追求复利的过程中,要特别注意你的“本金安全”,中途不要有大的亏损和折损。


3.专注于自己的能力圈


坚守长期主义、期待复利奇迹,不仅要看到今天公司的价值,更要看到公司十年、二十年以后的内在价值和护城河,所以你对行业和企业要有深度的研究才能赚到这笔长期主义的大钱。


巴菲特的能力圈原则是说:凡是在能力圈范围里的钱,就应该赚到。超出了能力圈范围,跟我没有什么关系,这份钱本来就不该我赚。


如果你在能力圈范围内的钱没有赚到,那叫遗憾;如果超出能力圈范围内赚到了钱,也没有价值和意义,因为早晚会赔回去。


要识别自己能力圈的范围,要确认你自己是不是真懂。


正是对能力圈有敬畏,所以巴菲特很少介入科技公司,或者更准确地说是“互联网公司”。


不是说科技公司不好,是因为他的能力圈有限,驾驭不了这些投资。


当然,人的能力圈可以拓展,这也是为什么巴菲特说最好的投资是投资自己。


乔布斯去世之后,巴菲特选择投资苹果公司,因为他发现自己的孙女一直玩手机却不和他聊天。同一时间,他的投资助手推荐了苹果公司。从消费公司角度巴菲特理解了苹果公司,最终做出了投资决策。


另外,我相信未来巴菲特的接班人会增加科技的投资。


还有一种拓展能力圈的方式是,通过委托专业机构的专业人士。巴菲特把他的主要财富委托比尔盖茨基金会做慈善,而不是自己做。



4.拥抱国运


第四个非常重要的、也是巴菲特非常有特色的投资理念——拥抱国运。


在今天这个时点,对今天的企业家、创业者、投资人乃至股民,具有非常重要的意义。


在这里我愿意阅读巴菲特2019年年报中的原文,与大家共同感受。


到今年3月11日,是我首次投资一家美国公司77周年的日子。


那一年是1942年,我11岁,花了114.75美元购买了城市服务公司3股优先股,同时动员姐姐也买了3股,后来也赚到了钱。


在1942年的春天,美国及其盟友在三个月前才卷入的一场战争中遭受到了巨大的损失,坏消息天天传来。


尽管有令人震惊的头条新闻,但几乎所有的美国人在那年的3月11日都相信会赢得战争的胜利。他们的乐观也不局限于这一胜利,撇开先天的悲观主义者不谈,美国人相信他们的孩子和后代,生活会比他们自己的要好得多。


我们国家几乎难以置信的繁荣是以两党合作的方式实现的,自1942年以来,我们有7位共和党总统7位民主党总统。


在他们任期内,这个国家在不同时期经历了病毒式的通货膨胀、达21%的最优惠利率、代价高昂的战争、总统辞职、房屋价值全面崩溃、导致社会瘫痪的金融恐慌以及一系列其他问题,所有这些都产生了可怕的头条新闻,而现在一切都已成为历史。


查理和我高兴地承认,伯克希尔过去77年的成功在很大程度上只是应该被称为‘美国顺风’的产物,在未来77年,我们的主要收益几乎肯定将来自“美国顺风”。



我想对“中国国运”的投资也是这样,大家很彷徨、很迷惑的时候,长远看,当下的困难也会成为历史。


我们终将迈过今天的挑战,因为中国这样一个有着14亿人口巨大市场的国家,一定会走向更大的成功,这是一个历史必然。



当然这个过程当中,会面临各种各样的挑战、烦恼、忧虑,每个人也会有生死离别的各种忧愁。


从个体来讲,它确实是座大山;但是从国家来讲,它真的是一粒尘埃。历史的车轮,一定会向前发展的,从国家的整体大势上来讲,一定会不断进化和进步。


中国企业家、创业者、投资人的财富,未来只有一个可能,多数企业只能立足于中国本土市场,这是我们的Home market(母市场),国外市场更多是母市场的延展和外延,所以我们应该热切地企盼“中国顺风”。


即使有些企业家选择了移民,但是你的员工、客户、事业都在中国,我相信未来你的财富将依然主要来自于中国。


这是我们出生的那一天,就决定了的。


巴菲特说他作为一个美国男孩出生是80分之一的概率,所以人生中第一张彩票是“卵巢彩票”。


在这个时点上,信心比黄金更重要,大家可以抱怨,但是抱怨之后,还是要投身到中国经济的发展和建设之中,更重要的是建设性建言献策,是亲手创造未来的财富。


可能每个人的观点不太一样,这是我思考后的一个结果。


二、企业家该向巴菲特学什么?


1.用12个宗旨审视自己的企业


首先是按照巴菲特的投资眼光,审视自己的企业。


每一个企业家都是自己最大的投资人,你把自己的金钱、家族的金钱、你的时间、你家族的时间都投资在了这个企业里,所以要学会用投资人的眼光看这个问题。



经营宗旨层面看:


业务简单易懂吗?


企业是否有一致的经营历史?


业务是否有良好的长期前景?


管理宗旨上讲:


管理层是否理性?


管理层是否对股东坦诚?


是否会抵制惯性趋势的诱惑?


财务宗旨:


关注ROE净资产收益率;


计算“股东赢余”;


寻找高利润的公司;


每1美元的留存收益,确保创造至少1美元的市值;


市场宗旨:


企业的市场价值是多少?


能否以大幅低于价值的折扣价格购买企业?


2.二级市场:学习巴菲特的长期主义


除了企业经营之外,巴菲特投资二级市场的策略,也是我们企业家进行资产配置时可以学习的。


二级市场投资,巴菲特会选择具有长期护城河、高ROE(净资产收益率)、高净利润水平的公司并长期持有,至少十年以上。



在二级市场赚长钱,看似难度大,其实有机会。


伯克希尔公司前十大持仓公司里,我们可以看到苹果是神一般的存在,ROE达到了143.6%,净利润率达到了27.94%。


一方面是苹果公司较为激进的回购,导致ROE水平有点异乎寻常的高,推升了股价;另一方面也确实因为苹果公司一年净利润1000亿美金,是真的赚钱超级机器。


今天,中国的经济总量已经是美国的80%,但是中国A股市值只有美股市值的1/5,这就是中国未来经济的成长空间,国人未来财富的主要来源。


中国A股何时市值能够大幅跃升,有赖于更多的好公司涌现出来。


在中国经济发展的过程中,在市场从快速变革到成熟期的演进中,会有类似符合巴菲特投资逻辑的上市公司出现。


3.拥抱一级市场新经济投资,做优秀基金的LP


对于企业家的资产配置来讲,20%的长期复利回报还可以通过一级市场实现。


从美国和中国等新兴国家来看,风险投资前1/4分位的GP(普通合伙人)机构可以获得20%~50%之间的回报水平。一家一线的一级市场基金,20%左右的年化回报率是有可能实现的。


对于高净值的企业家群体,一级市场投资是一个捷径,不用自己费心费力选股票,也不用每天辛辛苦苦做企业运营了。


但是它的挑战,第一是这类投资针对高净值甚至超高净值企业家群体,门槛比较高、流程比较复杂;第二是周期较长,七八年起,需要企业家有长久的耐心;第三是总规模体量比较小,每年一级市场优质项目的投资机会也就在几千亿元,在百万亿的金融产品中只能是一个“小而美”的细分市场。


总结一下:对企业家来说,向巴菲特学习、思考长期主义的投资,第一条把你自己的企业做好,你就是你企业最大的投资人,所以你要对照巴菲特选择企业的12个宗旨和标准,让你自己的企业变得更好;


第二,在二级市场投资用巴菲特选择股票的方法,长周期地持有那些有护城河、高ROE、高利润率的企业;


第三,成为一级市场优秀基金管理人的LP(有限合伙人),委托专业人士帮你管理。


中国和美国的差异、跟巴菲特的差异在于,中国的传统产业今天是下行的,新经济是在不可逆转地上行。



我坚信中国资本市场将有远大前程,只有权益性市场发展才能对冲房地产市场下行,同时,在权益性资产中,新经济占比会大大超过传统经济占比。


巴菲特投资苹果公司的种种理由,在美国已经发生;而在中国,会在未来二十年、三十年陆续发生。


所以要借鉴巴菲特的投资理念、哲学,而不是照搬;要结合中国国情,结合中国未来发展的进程综合考虑。


三、巴菲特的的子女教育和家庭传承


巴菲特一直都是非常节俭和抠门的人,对子女也是如此,也许巴菲特家族多年经营杂货店留下了深刻的烙印。


巴菲特祖辈早年经营杂货店,是相当不容易的营生。后来他父亲开股票经纪所也是特别艰难,遇到了1929年代的经济大萧条。巴菲特的节俭流淌在他的血液中。


对他的孩子,巴菲特坚持“授人以鱼不如授之以渔”,他用这种方式告诉子女:一切都是来之不易,这样孩子才能自立。


说起来可能有点残忍,但是对子女严格的爱,可能才是更加长久的。


巴菲特胖胖的二儿子是个农场主,他致力于给非洲提供各种农业技术,提高农民生活水平。


巴菲特的二儿子当时想租一个农场,巴菲特出了28万美金,但是这个农场不是送给他儿子的,是租给他儿子的,租金是土地价格的5%,再加农场总收入的一部分。


非常有趣的是,租金的比例跟他孩子的体重挂钩,体重控制在182.5镑以下,就提取22%的营业收入;如果超过这个体重,就提取26%的营业收入。


巴菲特的几个孩子,现在都有各自的事业,也都在公益慈善领域非常活跃。


他的大女儿跟他关系最好,现在管理着巴菲特基金会,在早教等领域做了很多工作。


三儿子是音乐家、演奏家,大家熟悉的《与狼共舞》等很多音乐作品出自于他的三儿子。他曾经来中国大陆,他的书在中国非常畅销,因为他有一个有光环的爸爸。


巴菲特给每个孩子10亿美金做他们的慈善事业,既解决了这些子女未来的财富基本保障问题,也解决他们事业成长和发展承载。


对子女的教育,可能我们未必要像巴菲特那么严苛,但是基本逻辑是应该更多着眼于给孩子一种能力。



现在子女教育比较两极化,有的特别溺爱,衣来伸手、饭来张口;有的矛盾很尖锐、不可开交,我想中国第一代家族企业家都应深层次探讨家族传承的事情,子女教育依然是今天这代企业家最关心,也最应该关心的话题。


结语


总的来说,巴菲特的投资哲学,这四句话可以总结和回顾。


第一,在企业经营或者投资上要追求可持续的中长期复利回报,要接受一个现实,在今天中国所处的环境和发展之下,只能慢慢变富。


投资我们这个国家,有可持续、中长期的复利回报支撑,是让人非常振奋的未来。


第二,在工作中追求卓越,在生活中知足常乐。千万不要搞反了。


当我们有了这样的人生哲学以后,会过得更幸福、更潇洒。就像我微信的名字叫“宁静以致远”,我们既要内心安静,又要看到远方。


第三,保留生活所需的一切,其余帮助他人。


未来我们更多的财富是帮助需要的人,现在也叫共同富裕,但是并不妨碍我们享受生活,因为这些财富是经过我们努力打拼创造出来的,包括子女未来发展成长需要的资源都要给予充分考虑。


实现家族财富的传承是我们所应承担的责任,未来应更多地参与到ESG(一种关注企业环境、社会、治理绩效而非财务绩效的投资理念和企业评价标准)之中。每个企业、家族,在你力所能及的时候承担更多的社会责任,整个社会环境更好了、不撕裂,企业家才会更安全。


第四,给予子女所需的资源,但不要给过多。


在家族传承子女教育上面,钱要准备好,发展的资源要准备好,但是不要过多。我们要更多培养下一代的能力、传承家族价值观和长期主义的精神。


在当今世界,百年未有之大变局面前,传递给子女不要被浮躁社会干扰的人生哲学,是最有价值的家族传承。


这是我和大家分享的核心观点,供大家参考,谢谢大家!


*文章为作者独立观点,不代表笔记侠立场。


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