巨额企业利润如何延缓美国经济衰退？

... ...过去几周，定价能力在美国引起了广泛关注。根据8月25日公布的数据，第二季度企业税后利润达到GDP的12.1%，至少是自上世纪40年代以来的最高水平（见图表）。一众企业公布第二季度业绩时，有几十家公司提到自己在工资上升和投入品涨价之时有能力提高价格。快餐连锁店Chipotle强调，涨价后的墨西哥卷饼在较富裕客户中的销量增加了。连锁酒店希尔顿的老板夸耀说，面对强劲的需求，酒店大幅提高了房价，将迎来其百年历史上“最火爆的夏天”。科技巨头IBM的一位高管报告称公司终于在其定价中“开始反映（成本上涨的）现实”。

如果拿历史作参照，这些交易中有许多都将破坏价值。识别灾难性的交易很容易，大额商誉减记甚至破产都是有用的提示。但要衡量一般的交易表现如何却很困难：相对股价表现是一种快速但易受干扰的指标，问一个与事实不符的“如果……会怎样”的问题跟用水晶球问卜没什么两样。剑桥大学的杰夫·米克斯（Geoff Meeks）和J·盖伊·米克斯（J. Gay Meeks）最近回顾学术文献发现，只有五分之一的研究得出结论，显示一般交易产生了更高的总利润或增加了买方的股东财富。另一家咨询公司麦肯锡认为，在2010年至2019年期间进行了大笔并购的公司只有五成机会能为股东创造超额回报。这足以让一般的老板放弃并购，却吓不退新一代的“中子弹杰克”。

最新一批交易达成时的环境进一步降低了它们获得成功的机会。像去年那样的疯狂时期尤其不利于匹配合适的买方和卖方。交易往往会产生滚雪球效应，因为渴望扩大自己领地（还有提高报酬）的高管无法按兵不动，坐视他人抓住时机达成交易。来自私募股权基金的空前竞争只会加剧快速行动的冲动。给这种狂热火上浇油的是中间商。按交易而不是按小时获取报酬的投行家会说服高管相信一切皆有可能。奉承在咨询市场上可是硬通货。... ... ...

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