三箭折断：庞氏尽头的日本

时事

2022-10-14 00:10

三支箭断掉，日本也走到了悬崖边。

通胀“意外”爆表

就在刚刚，美国公布了最新的九月份通胀率。虽然鲍威尔和美联储不惜把全世界经济推下悬崖般疯狂的加息，美国的通胀率还是达到了8.2%，超过了市场预期，最可怕的是，核心通胀率达到了6.6%，达到1982年之后最高水平。

通胀超预期，核心通胀刷新1982年以来的最高值，这一切都说明美联储必须继续加大加息的的力度。美联储打了个喷嚏，美国经济就得上重感冒。开盘之前，标普指数直线跳水2%，先跌为敬。

早盘暴跌之后，美股突然暴涨，3个小时指数跌掉4%，然后三个小时又全涨回来，美股现在忽冷忽热，不像是感冒，倒像是疟疾

美国经济得上重感冒，那么全球经济就得患上肺炎了。

被美国传来的肺炎烧的最惨的，就是日元。

日元一度突破147.69，创下1990年以来最低值

最强庞氏游戏

地球人都知道，这个星球上最大的三个泡沫。美国股市、日本债市、东亚楼市。

美股这半年来阴跌不止，已经从年初的高位，跌掉了四分之一。东亚楼市也已经陷入冰封。现如今唯一屹立不倒的只剩日本的债市。日本银行总裁黑田东彦面对日元的崩盘，依然坚定的要保卫日债的低利率，颇有点打光一万亿外汇储备，也要死战到底的架势。

日本10年国债的利率上限被规定在0.25%的位置。当10年国债利率高于0.25%的上限时，日本央行会以0.25%为价格去无限量购买10年国债，以达到将10年利率压低至0.25%以下的目的。

进入九月之后，全世界似乎都在做空日本。日本财务省公布的初步数据显示，9月海外基金抛售了6.39万亿日元（约合439亿美元）的日本债券（大部分是国债），创下历史新高。受到抛售影响，日本10年期国债收益率迅速飙升，一度触及0.25%的上限。为了捍卫收益率曲线控制政策，日本央行于9月印钞机全开，疯狂购买国债，力保0.25%利率不失。

为了打压日债利息，日本央行无限制印钞兜底日债。至今为止已经购买了近十万亿以上的日债，10-12月期间还将购买更多日本国债，规模达到8.7万亿日元。

日本央行如此疯狂的购买自家的国债，左手转右手的玩法，让日本国债变成了纯粹的庞氏游戏。

本周，日本十年期国债出现了连续4天零交易。一个几十万亿规模的庞大资产类别，竟然连续四天交易枯竭，庞氏到头的信号已经非常明显了。

日元庞氏三支箭

日本经济是无比奇葩的存在。日本政府年入100万亿日元，但支出却达到了140多万亿，41%都是印钞印出来的，这是世界独一无二的存在。

日本政府的赤字，比美国还要多，日本的国家债务达到了1255万亿日元。是日本GDP的两倍半。美元依靠全球霸主地位，美债也才到GDP一倍多一点。当年希腊债务不过是GDP的116%，就全面崩盘。日本银行，这种左手倒右手，疯狂印钞还不崩盘的原因，在于日本有支撑印钞机庞氏游戏的“三支箭”

印钞庞氏游戏三支箭

日本庞氏游戏第一支箭，是日本老龄化带来的剧烈的通缩。一般来说，不能印钞的一大原因是因为印钞会带来剧烈的通胀。比如美国疫情期间的大放水，就制造出文章开头的大通胀。但是日本因为老龄化，经济发展停滞，消费大幅衰退，所以长期在处在通缩的状态之下。这种情况下，多印钞带来的通胀被通缩抵消，因此可以放心印钞。日本在疯狂印钞之下，过去三十年，通胀始终在2%以下，正是老龄化通缩所赐。

日本庞氏游戏的第二支箭，是日本持有的大量优质海外资产。日本在上世纪经济起飞和广场协议日元汇率暴涨的三十年里，在全世界开心的买买买。目前日本持有的海外资产，超过5.1万亿美元，日本政府手中的外汇储备达到1.3万亿美元，日本是美国国债第一大持有者，比第二名中国多30%。庞大的海外资产保证了日本政府有足够的弹药维持日元的汇率。日元虽然长期看处在贬值过程中，但是借助日本庞大的海外资产和信用，日元汇率贬值的非常慢，相对来说非常平稳。

日本庞氏游戏的第三支箭，也是最重要的一支箭，是日本低利率带来的套息交易。日本的利息低，很多外国投资者可以通过借日元，换成其他高利息货币，无风险的进行套利，也就是所谓Carry Trade。

因为日元汇率极低，同时可以自由兑换，汇率也稳定，因此成为所谓典型的“避险货币”。当经济恶化或出现黑天鹅事件的时候，新兴货币贬值，套利交易的交易员就会卖出高息货币资产，购买日元，归还日元债务。作为“避险货币”，各路国际投资者、主权基金，都会因为各种原因持有一部分日元和日债，日本央行的庞氏印钞机，也就有了接盘侠。

在这三支箭支撑之下，日本银行无限印钞，却没有遭受大印钞带来的后果，日本经济裱糊之下看起来还不错。

然而这三支箭正在崩溃。

首先，国际能源价格暴涨，让通缩多年的日本，第一次迎来猛烈的通胀。通胀起来了，日本银行印钞机也不能那么的无拘无束。