市值观察丨中国芯片首富的暴富密码
赚到近千亿身家，最快需要多长时间？
4年。
这是今年新晋芯片首富虞仁荣给出的答案。
顺时借势
科技巨头的创始人，往往有着很好的学业背景。虞仁荣的财富传奇，仍然是学霸的精彩故事。
1985年，19岁的虞仁荣以宁波镇海状元的身份，考入清华大学无线电系EE85级。
虞仁荣的同级同学中，还有兆易创新的舒清明、卓胜微电子联合创始人冯晨晖、格科微电子创始人赵立新等一大批芯片大佬。中国芯片行业的半壁江山，就诞生在清华的这批学生当中。
尽管学业优秀，虞仁荣并没有选择科研道路。本科毕业后，他先是在浪潮做了一名普通工程师，随后去了一家香港电子元器件做销售经理，对半导体行业的竞争格局和业务脉络日渐熟稔。
1998年，32岁的虞仁荣辞职创业，成立北京华清昌科贸有限公司，主要代理国外的电子元器件。
作为宁波人，虞仁荣在初次创业的方向选择上，就表现出与生俱来的市场意识和商业天赋。
上世纪90年代，全球半导体行业的先进技术，几乎被日美等西方国家垄断，中国企业竞争力极其孱弱，直接和国外企业竞争或者代理国内产品，显然难有大的机会。
但是，中国的巨大市场和日益开放的国门，让国外芯片的代理业务在国内风生水起。2001年，中国加入世贸组织，全球化浪潮让中国进出口贸易蓬勃发展，半导体产品正是我国进口最大的品类之一。
通过代理美国安森美的产品，虞仁荣赚得盆满钵满。到2006年，虞仁荣已经是千万富翁，同时也成为北京地区最大的电子元器件分销商。
虞仁荣显然不满足仅仅做分销商。他慢慢意识到，中国经济的总量做大以后，经济结构的转型升级势在必行，落后的中国半导体，作为具有重要战略意义的高附加值核心产业链，一定会成为结构转型和国家重点扶持的方向，半导体的国产替代是未来的长期趋势。
2007年，虞仁荣创立韦尔股份，主要业务是围绕分立器件TVS、MOSFET、电源管理芯片等半导体设计。
半导体研发难度高，耗时长，而产品代际变化极快，在激烈市场竞争中，后发企业一味依靠自我研发，并不明智。
虞仁荣的营销和整合能力在此时发挥了作用，通过并购和入股的方式，韦尔逐渐在半导体设计行业站稳脚跟。
2014年，韦尔先后收购北京北京泰合志恒科技、无锡中普微电子、武汉果核科技，进军SoC芯片；2015年，入股无锡中普微，将业务版图拓展至射频芯片，设计能力迅速提高，产品线也日益丰富。
当然，并购普通芯片公司，还不能让韦尔脱胎换骨，直到2017年上市之前，韦尔仍是一家外界眼中的“分销商”。公司电子元器件分销业务营收16.75亿元，占比69.9%；半导体设计营收7.21亿元，占比30.1%。
分销为主的业务结构，严重影响了公司的盈利能力。2017年，韦尔销售毛利率只有20%，净利润只有1.37亿。
彼时的虞仁荣，仍然不过是资产数亿的普通富翁而已。
一飞冲天
真正让虞仁荣的财富迈上新台阶的，始于韦尔2017年对北京豪威的一场惊天并购。
北京豪威大有来头。其前身是美国老牌芯片巨头豪威科技，2015年被中资财团收购，是全球前三大CIS（接触式图像传感器）厂商，在手机、汽车、安防领域的CIS占有率都处于市场头部位置。
彼时，北京豪威的资产总额几乎是韦尔股份的5倍，净资产是其近8倍，韦尔并购豪威，无异于蛇吞象。
在虞仁荣看来，豪威是必须拿下的目标。此次并购计划前2个月，韦尔在A股上交所上市。资本市场提供的流动性，为他增加了筹码和底气。
2017年9月，虞仁荣对外宣称，已与北京豪威35位股东中的33位签署协议，计划购买其86%股权。
收购事宜眼看就要成功，却遭到持股比例接近12%的豪威第一大股东珠海融锋的强烈反对。
珠海融锋的实际控制人张学政，也是闻泰科技的创始人。作为手机ODM巨头，闻泰科技早有进军半导体行业的野望。张学政当初入股北京豪威，并非简单的财务投资，同样有收购意图，自然不愿轻易让与他人。
但是，转折点还是很快出现。
豪威科技的创始人，大都出自清华，时任董事长陈大同毕业于清华无线电系，是虞仁荣学长。借助校友之间的渊源，虞仁荣很快被委任为豪威科技的CEO，扫清了公司管理层的内部障碍；
与此同时，张学政找到了另一只更适合的大象安世集团，决定放手北京豪威，虞仁荣终于有了新的机会。
2019年7月，这笔交易终于完成，韦尔股份以33.88元/股发行约4.43亿股股份，收购北京豪威96.08%股权，由此顺利驶入火热的CMOS图像传感器领域。
在资本市场流动性支持下，韦尔的这笔收购，几乎不需动用上市公司一分钱现金，虞仁荣大幅稀释自己的股份，终于拿下了自己觊觎已久的行业豪门。
韦尔收购豪威，堪称中国产业界最成功的收购之一。
并购完成之后，韦尔的主营业务从代理销售转变为芯片设计，其中豪威的图像传感器产品占到公司营收的67%。公司的下游客户，多了华为、小米、奔驰、宝马、海康威视等一大批龙头，行业话语权和盈利能力已不可同日而语。
▲韦尔2021年营收结构，来源：同花顺
2019年，豪威财务并表，韦尔的净利润随后从2018年的1.45亿暴增到2021年的44.47亿，增长了30倍，股价在2年多的半导体大牛中上涨了近10倍之多，公司市值一度仅次于中芯国际。
经此一役，虞仁荣实现了财富的飞速跃升。2022年，韦尔创始人以950亿财富，问鼎中国芯片行业首富，位列《胡润全球富豪榜》第132名，开始跻身顶级富豪之列。
从普通工程师到亿万富翁，虞仁荣花了27年；从亿万富翁到近千亿的行业大佬，他只花了4年。
回归初心
顺时借势帮助韦尔实现了快速做大，但是虞仁荣明白，在技术驱动、快速迭代的半导体行业，企业要形成长期竞争力，一是战略布局一定要符合行业趋势，二是自身必须有超群的技术实力。
2021年以来，全球智能手机出货量放缓，韦尔CIS芯片最重要的下游需求受到一定影响。今年上半年，韦尔营收和净利润双双出现下滑，公司股价从去年高点下跌近70%，市值蒸发近2000亿。很多人甚至开始质疑虞仁荣当初高溢价收购豪威，可能是一笔并不划算的买卖。
但是，虞仁荣仍然坚持把CIS芯片当成公司最重要的业务，并围绕这条主业进行全面布局。
事实上，他当初对豪威的青睐，不仅仅是豪威CIS业务在手机行业的市场地位，更重要的是对CIS行业未来前景的看好。在通信技术快速迭代之下，CIS芯片的应用范围，有很大的想象空间，除了手机等传统行业之外，汽车智能驾驶、无人机、AR/VR、物联网、远程医疗等新兴行业不断冒出，未来都会极大地提升了CIS芯片的市场需求。
以智能驾驶为例。据国金证券研报测算，智能驾驶推动单车搭载CIS数量，将由目前的2颗增加至2030年的11.8颗；预计到2030年全球车载CIS市场规模将达142.2亿美元，年均复合增速将高达28%。
方向是前提，技术是保障。在虞仁荣的主导下，外延并购之外，内生研发成为韦尔发展的另一个驱动器。
上市以来，韦尔的研发投入和研发强度急速增长，2017年，公司的研发费用只有8499万，甚至不及行业均值1.24亿，占营收比例不到4%。到了2021年，公司研发费用已高达21.1亿，远超行业均值3.77亿，4年增长了20倍以上，占营收的比例接近10%。
今年上半年，公司研发投入达到11.56亿，同比增长14.86%，占营收比例达到10.4%。
根据同花顺数据显示，在A股的170家半导体公司中，今年上半年研发费用超过10亿、且研发占营收比例超过10%的，只有两家公司，一家是北方华创，另一家就是韦尔股份。
高额的研发投入，带来了丰硕的成果。韦尔推出的旗舰传感器，已进入高端手机市场，前不久发布的2亿像素传感器，已经追上全球最高水平。此外公司在LED闪烁抑制技术、全局曝光技术、高动态范围图像（HDR）技术等和其他产品领域的核心技术的积累，都为韦尔股份CIS芯片在全球汽车、安防、医疗等下游市场竞争中，具备了充分的竞争优势。
等到全球经济复苏带来的新一轮半导体景气周期，韦尔的超前布局，仍然将为虞仁荣增添新的财富传奇。
THE END
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