股多管理人能做到攻守兼备吗？

进攻性与防守性是我们在选择私募管理人时必须要考量的因素，分别对应着盈利能力和风险抵抗能力。我们当然想找一个攻守兼备的管理人，但是现实情况却是对于股多管理人来说，要么擅长进攻，但是大开大合，很容易一切从头再来；要么保守稳健，小心翼翼，但却做不出超额。

但其实股多里面也有回撤控制得好（最大回撤15%左右），收益也还不错的，风云君把这些管理人筛选出来，看看他们都是怎么平衡风险和收益的。

风云君按照上述标准，筛选出了5家管理人，分别是庄贤、睿郡、青骊刘淼、宽远、纽富斯，其中青骊、宽远看近三年业绩和回撤是符合标准的。

他们在历史大跌中的表现可以说是非常惊艳了，在2018年12月的大跌中，沪深300下跌超过40%，而这些管理人最大回撤都控制在12%以内，庄贤和纽富斯都做到了个位数的回撤；而在今年4月的极端行情中，沪深300下跌超过30%，这些管理人的回撤大都在10%以内。这样的回撤控制能力可以说是非常反人类了。

坦白来说，这些管理人的收益水平在股多管理人中不算高，但是回撤控制能力真的很强，那么他们是怎么做到的呢？

01

运筹帷幄，灵活调仓应对市场大势

仓位控制咋听起来好像挺简单，市场涨的多了就减仓，跌的多了就加仓呗。道理是这么个道理，但是具体怎么判断，需要考量哪些维度，什么时候操作，这些才是真正考验管理人的地方。

仓位控制考验管理人对宏观经济和市场情绪的把握，对当下和未来形势的判断，这要求管理人拥有像鹰一样敏锐的视角和洞察力。就拿宽远来说，他们产品成立比较早，在2015年4-6月大盘4500点以上大幅减仓到3成仓位，成功规避市场风险；2016年2月判断市场投资价值显现，逐步将仓位加到70%，捕捉到一波上涨的行情；到2018年2月，贸易战利空侵袭，他们在反弹中逐步减仓到5成仓位，再一次成功逃顶。这可能跟宽远总舵主徐京德是兴全资管出身有关，他们的理念就是牛市跟得上，熊市跌的少，保住胜利果实最重要。

其实投资中最主要的就是避免犯大错误，在历史上大趋势上不犯大错误是保住胜利果实的好方法。

除了大势研判以外，宽远主要是通过在行业上分散来进一步分散风险，他们会布局10-12个行业，精选行业内龙头个股进行投资，通过这种行业分散、个股集中的方式，来保证收益的稳定性。

02

以攻为守，用交易打造最坚固的壁垒

这类管理人秉持着“进攻就是最好的防守”的理念，通过捕捉个股短周期内确定性的交易机会来获利。青骊和纽富斯是其中的代表。青骊在2018年底以后形成了基于共识价值的趋势交易为主的风格，年双边换手率达到了80-100倍，大部分交易偏右侧，趋势形成后再建仓，且持股集中度比较高，大概在10-15个。他们有3成左右固定仓位，会拿一部分仓位试水不断进出，如果有8成左右的获胜概率就重仓，反之亦然。通过“不断进出”这样的进攻方式选出趋势确定的股票，相对来说提高了获胜的概率，其实和高频量化的逻辑比较像。实现了仓位的精细化管理，既控制了回撤，又取得了不错的收益。

另一家纽富斯相对来说换手率没有那么高，双边在30-40倍左右，行情不好的时候，换手率会更高，平均持股周期在1周左右。纽富斯主要是通过长期保持较低仓位，同时精选价值成长股进行右侧交易，他们的回撤会更低一些。

03

灵活配置，用多资产和工具平抑风险

睿郡是股多管理人中比较善用资产配置和各种工具的了，他们会在投资中灵活选择运用转债、交债、股指期货、场外期权等创新工具，来增加产品稳定性。睿郡的产品通常会加入可转债来平抑风险，但是目前的产品中可转债是作为辅助的，他们有专门的可转债研究团队选票，风格很谨慎，面对大幅反弹的行情，对一些过热的赛道会选择回避。听说后续也要发纯可转债产品。

还有一家小众管理人黑森也比较擅长使用工具，他们离筛选标准只有一步之遥。黑森目前规模只有5亿，忽略市场价格短期波动，追求低风险长线稳健复利，结合多种套利及现金管理策略。投向以股票为主，辅以债券、融资融券、期货对冲风险及套利。综合来看近几年的表现还可以。

其实以上提到的三种方法并不是说只要做好一种就能够有好的表现，管理人在选股、择时、交易等方面的综合素质也要过硬，不能有明显的短板，同时在上述方面的优势比较突出。方法就摆在那里，但具体实践起来就要看管理人自己的能力了。总的来说，均衡型的管理人是相对比较稀缺的。

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