大涨了！为什么这个策略却“无动于衷”？

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：风云君的研究笔记

来源：雪球

上周各大指数表现炫酷，A股主要指数均涨超5%，创业板50更是以周涨10%领衔。但要说最能涨的，还是憋着一口气的恒生科技，指数涨近16%，不仅横向对比傲视群雄，更是创下了指数上市近8年以来的单周最大涨幅——是的，无论是2015年的疯牛，还是2020年的慢牛，都没有任何一周的涨幅可以媲美上周，实在是因为此前的下跌，包含着太多的非理性因素。

但在这样一片万紫千红的市场下，却有一个主观多头策略的表现，明显落后于大盘。那就是交易型策略。根据风云君拿到的数据，代表性的交易型私募管理人，比如青骊、大椿等等，上周的预估净值均是微红、甚至平盘。

这就令很多投资人或意向投资人，感到不满：“大盘涨成这个样子，随便买点啥都能赚钱，你却没能把握到机会，水平堪忧！” 

但事实果真如此吗？肯定不是。

有两点事实不容忽视：资产属性和观测周期。

理性的投资人会看到：交易型管理人，上周的确没怎么涨，但在此前一周市场大幅下跌的时候，他们也没怎么跌！这一点非常重要。某个资产或者某类策略的贝塔属性，通常来说是比较一致的，正所谓盈亏同源。这样说的意思是：大盘下跌时跌的多的，未来一定涨的多，各类资产都差不多、没有超额可言是吗？当然不是。优秀管理人的超额一定是可以慢慢积累起来的，但这，需要时间。

这就是第二个更为重要的问题：观测周期。

简单说来就是，一周的观测值，并不能构成我们追逐一个资产或者舍弃一个资产的理由。交易型管理人，他们的短期业绩往往不具有爆发性，但是长期业绩非常优秀，且持有人的体验会很好。看一看我们上文提到的这两家管理人大椿和青骊的业绩曲线，便可明白。

交易型管理人，内心往往对市场非常敬畏，“打得赢就打，打不赢就跑”，非常注重控制亏损和回撤，是绝对的趋势型投资人。他们不会在上上周那么极端的行情下，让自己的仓位暴露在空头火力之下。也因此，本周短期踏空，也就不足为奇了。但是一旦确认上涨态势，他们的上车速度也是非常快的。据风云君了解，某交易型管理人本周就将仓位提了两成之多！杀伐果断，即是如此。

说了这么多，你有没有Get到不同策略的差异点呢？其实不同策略，从背后的世界观，到中间的操作体系，再到显示在台面上的业绩表现，就是完全不一样的，所以我们不能只拿一套标准去评价他们。再举个例子，比如中性策略，它就是独立于大盘的，业绩的影响因素更相关的反倒是市场风格的延续性、对冲成本、市场交易活跃度等等。

理解了什么策略，接受了什么策略，就买什么策略对应的资产和管理人。这也是风云君一直跟大家提示的：策略认知，是人格认知中非常重要的一部分，不懂不买。否则，对管理人和自己都是一种负担——试想一下，上周净值出来之后，你拿着这微红的净值去找交易型的管理人讨说法，对方会是什么反应？我们不妨试想一下：“市场跌那么多、我给你保存元气的时候，也没见你来主动夸我啊……要不，你赎回？”

关于策略的讨论就到这里。最后说一个很有意思的事，给大家打打气！恒生科技指数上周的涨幅是上市以来第一，排名第二的单周涨幅你知道是什么时候吗？

是2018年11月2日。那一周，也是市场底部区域，恒生科技指数当周上攻14.57%，一扫2018年大熊市的阴霾。虽说此后第九周又创下了指数新低，但并不妨碍此后2年，整个指数涨了200%+。站在今天这个时点，虽世异事异，但人心思涨，或仍可期待。

急涨急跌去理解市场已经很不易了，还要跟踪不同策略的表现。是不是还是有门槛的？不要怕！据风云君了解，雪球私募计划用一个俱乐部，帮你全面提升系统性的认知能力，这就是雪球私募精心准备的、仅限合格投资者进入的私募高端圈子——厚雪长坡俱乐部。

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