汽车销售市场第三季度传来喜讯，能否为Lucid在资本市场上助一把力？

公众号新闻

2022-11-07 10:11

作者 | Mobility Matters Research

编译 | 美股研究社

摘要

Lucid公布了第三季度的产量和交付数据，虽然较第二季度的水平有明显增长，但仍令人担忧。

在接下来的几个季度里，随着低价位车型在Lucid公司车辆组合中的份额增加，平均售价可能会继续呈下降趋势。

第三季度交付了1398辆汽车，预计平均售价接近13.6万美元，这意味着收入比预期的2.19亿美元少了约12%的风险。

Lucid的利润率非常低，该公司第二季度的毛利率为-200%；因此，达到正的毛利率将需要多个季度。

自第二季度末以来，缺乏令人信服的证据，因此维持对Lucid的卖出评级。

Lucid Motors(纳斯达克股票代码:LCID)的股价持续下滑，自7月底以来下跌了近40%，达到了SPAC合并前以来的最低点，上周晚些时候一度跌破12美元。虽然股价接近这些低点，但这引发了一个问题:Lucid的股票值得买入吗?

考虑到这家电动汽车初创公司的交付量有限，生产指导减少，估值高于同行和稀释潜力，该股仍有一些风险，在当前价格下可能不值得买入，因为交付和收入可能会继续令人失望到2023年第一季度和第四季度。

第二季度回顾

以下是Lucid第二季度报告中的一些关键内容，这些内容引发了人们对该公司进展和前景的更多质疑，但并未深入探究第二季度报告的细节:

营收9730万美元，低于预期的1.57亿美元
预订37,000人，收入约35亿美元
产量从先前的指导削减50%至6,000 - 7,000辆
产量水平几乎持平(Q1/Q2约700辆)
到目前为止，交付量有限，上半年只有1039台

第三季度交货量

第三季度，Lucid宣布产量为2,282辆，期间交付1,398辆。产量水平环比增长约 220%，这表明在经历了疲软的上半年之后，Lucid可能走上了提高产量的正确轨道。Lucid确认了其6,000 - 7,000辆汽车的产量展望，这意味着第四季度的产量为2,800 - 3,800辆，约占中期产量的49%。

第三季度的交付量比第二季度的679辆增长了约106%，从第二季度的放缓中恢复过来，第二季度的汽车交付量在5月和6月似乎遇到了瓶颈。第二季度低于预期，预计第三季度的增长将限制在约1,800辆，因为ASP计算得出Grand tours的预订数字约为4,800至5,500辆;然而，交付量未能达到这一标准。

第三季度的交付数据也提供了对收入数据的洞察，这再次强调了非常强劲的第四季度，使Lucid回到实现收入目标的轨道上。

收入前景

今年上半年，Lucid通过1039次配送产生了1.55亿美元的收入。Lucid的平均ASP为14.92万美元，这与产品组合一致，第一季主要是Air Dream，第二季主要是Air Grand Touring，这对其ASP构成了压力。第二季度的预订更新显示，Lucid的预订车辆的ASP估计在94,600美元左右，因为大多数预订的是Air Pure车型。

就第三季度而言，ASP走弱的趋势预计将继续，因为在Lucid 6月1日提价10%至13%后订购的车辆不太可能交付。Lucid估计有4800至5500辆Grand Touring的积压，其中产量不到一半。ASP可能会进一步下降到13.6万美元，预计第三季度的收入将在1.9亿美元左右。

据初步估计，第三季度营收约为2.19亿美元，由于ASP和交付量表明营收可能低于这一数字，因此增加了下行风险。

随着Lucid继续扩大支出规模，克服物流和供应链的挑战，ASP的下降趋势和最低定价版本销量的增加，引发了对毛利率和整车利润率的质疑。Lucid可能至少需要两到三个季度才能实现毛利率为正，而其运营费用表明，在未来三到六年内推出多款车型的情况下，实现盈利的道路充满挑战。

未来展望

展望未来，有多个关键因素阻碍了Lucid扩大规模的能力，其中一些在第二季度之前就一直存在:

下降的ASP:如前所述，Lucid的ASP已经显示出下降，因为车辆组合主要转向低价配件，如Pure，估计占预订的55-60%。由于Pure的基本定价为87,400美元，在第四季度将生产组合转移到Touring和Pure很可能会影响到2023年的ASP，因为随着Lucid的订单积压，这些低价配件的数量将会扩大。较低的ASP预计将对收入和利润率造成压力。考虑到入门级Pure的定价，它可能是四款车型中利润率最低的。尽管配送规模不断扩大，但Pure的配送和预购集中度可能会对利润率造成压力。
产量:Lucid大幅下调预期，表明存在更深层的、持续存在的、无法迅速解决的问题。物流和供应链问题在2023年之前将不允许交货自由扩大。Lucid最初预测2022年的销量为2万辆，到中点时一路跌至6500辆。从本质上说，Lucid已经将2万辆的目标推迟了将近一年，预计明年的交付量为2.5万辆，低于最初预测的4.9万辆。
利润率:Lucid第二季度的毛利率为200%，这也是一个值得关注的问题，因为它提出了实现毛利率所需的交付水平的问题。Lucid每生产一辆车的支出约为12.8万美元，交付水平比生产水平低约39%，这使得Lucid无法实现正毛利率。将这一支出水平与ASP的下降相结合，意味着Lucid可能需要达到每月1万套的交付规模，才能实现创纪录的毛利润;这可能要到2023年底才会发生。
估值过高:按2022年7.25亿美元的预期营收计算，Lucid的预期市盈率接近24倍。2023年，Lucid交易价约为7.2倍;电动汽车龙头特斯拉(Tesla)的市盈率约为7.5倍，同行锐鹏(XPEV)和蔚来汽车(NIO)的市盈率低于2倍，北极星(Polestar)的市盈率为4倍，菲斯克(Fisker)的市盈率为1倍。如此昂贵的估值在同行中高端引发了一个至关重要的问题：鉴于Lucid在扩大生产方面面临的挑战和微薄的利润率，与特斯拉每年100多万辆的销量和50%的规模增长目标相比，Lucid是否值得相对于同行的溢价? Lucid是否与特斯拉持平?

除了这些不利因素，如果Lucid决定这样做的话，它确实有能力从混合货架产品中筹集80亿美元。按照Lucid目前的支出速度，今年的现金可能会降至30亿美元以下，因此2023年可能会有一些融资(20 - 30亿美元)。来自沙特阿拉伯的支持极有可能消除了彻底破产的威胁，同时在金融形势恶化时提供了一根救命稻草。

结论

自第二季度业绩疲弱、减产、ASP信号下降等因素导致该股被评级为卖出以来，Lucid股价已下跌约30%。Lucid第三季度的生产和交付更新并没有消除这些担忧，因为该OEM的规模扩张能力从今年年底到2023年，其利润率基本为负，第三季度的收入可能低于预期。因此，目前的因素还没有足够令人信服的证据将Lucid股票评为值得买入的股票。

END

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来源: qq

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