买基金，放弃择时就是浪费生命

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作者：张翼轸

来源：雪球

成为一名基民，去购买股票型或者偏股型基金，应该按照什么水平去设定收益预期？这是一个有趣的话题。

作为一个指数投资的拥趸，自然是要基于指数说话。

目前市场上最受认可的，莫过于中证指数公司发布的中证偏股型基金指数 (930950)，发布于 2017 年 4 月 27 日，而我这里基于 Choice 金融终端可以提取的回溯数据可以追溯到 2007 年末。

下图，就是 2008 年至 2022-10-31 的月线图。

老实说，单看这张图，在中国市场买基金，还是有点悲催的，以 2007 年末 1000 点到 2022 年 10 月 31 日的 1469.84 点算，年化收益只有 2.63%，这是一个比银行存款还不如的水平。

当然，这样算，有失偏颇。

2007 年末，众所周知的大牛市顶部，随后就是波澜壮阔史无前例的 2008 年股灾；

而 2022 年 10 月末，虽然不敢说就是熊市的底部了，但也是经历了大跌之后的较低区域。

用一个超级大顶到一个底部区域的收益来估算 A 股基金的长期受益，显然会有误导性 —— 当然这也说明长期持有死捂不放的巨大难度。

如何估算偏股基金收益更公允一些？ 

参考评价基金 7 年论，我觉得用 7 年滚动年化收益，或许是一个更好的观察尺度。

下图红线依然是偏股基金指数，下面的蓝色曲线则是 7 年滚动收益年化值，可以看到是在 0-15% 之间徘徊。

如果将 2008 年迄今的所有月份的 7 年滚动收益率做一个统计，一共有 95 个周期样本，平均的 7 年滚动年化收益是 8.01%，中位值是 7.44%，这意味着按照 7.5 到 8% 来预期 A 股偏股基金的中期 (7 年) 年化收益，是一个比较合理的值。

而当下的 7 年滚动年化收益率是 3.96%，相比最低 25% 分位的 4.84% 还来得更低。

8% 这个水平高不高？对于动辄习惯了明星基金经理 15%+ 预期的基民来说，恐怕不少人会觉得有点低。

但是请明白一个真相：明星基金经理之所以能够成为顶流，就在于他的长期表现鲜有人能敌 —— 即使是基金经理这个群体中也很少有人能匹敌。

更何况，许多的基民因为频繁操作、错误选基等种种原因，恐怕连 8% 都实现不了，对这些基民而言，能达标偏股基金整体的长期收益，才是关键。

当然，对于高阶基民，肯定期待 8%+ 更高的收益。

难不难，其实没那么难。

笔者之前说过，中证偏股型基金指数 (930950) 因为以规模为权重，而我之前的统计也证明了，大规模的基金总体是拖累收益，尤其是因为高权重拖累的更明显，所以偏股基金收益指数长期表现是不如采用等权重的 Wind 偏股基金指数的。

这意味着，如果你能通过在小规模的基金中合理分散，甚至就是无脑摊大饼，应该能进一步小幅提高一点收益。

更何况，如果能适度做一下大波段择时，效果应该更好。

从下图可以看到，因为 A 股的大起大落，偏股基金在许多的长时间跨度中，是在做无用功的。

从下图的高点可以看到，2008 年初的高点，直到 2015 年最疯狂的牛市时才突破，当中 7 年堪称是 “失去的七年”；

而 2015 年的高点，到了 2020 年才突破，近期的调整又跌破了，堪称又是一个 “失去的七年”。

在高点离场难不难？ 

对于老股民老基民而言，虽然未必能精准预测顶部点位，但是当时的市场环境都会让你感觉不正常，若是再结合估值、回撤控制等指标，至少是有希望在顶部区域适度离场的 —— 只要能做到这点，并在哪怕随后调整后的底部区域入场，即使还要熬底一段时间，但长期收益率也会很宜人。

正因此，长期持有从来不是我介意的，择时在我看来，永远是王道。只不过对普通基民，高频择时太难，但是几年一次的大牛市顶部择时，不做就是 “浪费生命”。若是能做好，偏股基金的年化收益提升三四个百分点，应该不是难事，再加上前面小规模摊大饼的叠加，收益应该就很可观了 —— 未必能比肩顶流基金经理长期，但是实现的路径应该会轻松许多。

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