亏损收窄的 B 站，已到拐点？

昨天，B 站发布了今年的三季度财报。在今年的二季度财报中，B 站暴露出了一些问题，但在三季度财报里，市场已经看到了 B 站触底反弹的迹象。

B 站三季度财报中，净亏损缩窄和毛利率提升尤其亮眼，三季度 B 站净亏损同比大幅收窄 36%，降本增效初现成效，本季度毛利率环比提升 3.2 个百分点，达 18.2%。在用户持续高质量增长的同时，市场和销售费用同比两季度缩窄，Q3 缩减 25%，占总营收比例从去年同期的 31% 降至 21%，最终 Non-GAAP 下经营亏损 16 亿，亏损率改善至 27.6%，优于预期。

营收来看，三季度 B 站营收达 57.9 亿元人民币，其中，增值服务业务和广告业务营收均同比增长 16%。

三季度财报发布后，B 站股价涨幅超 20%，截止发稿时股价为 15.4 美元。

从当前各个业务展望来看，掺合双十一做直播电商的 B 站给整个行业带来了新鲜气氛，在游戏直播方面，继续发力内容和直播一体化，连续三年直播 S 赛（《英雄联盟》全球总决赛）。

加之 B 站董事长兼 CEO 陈睿亲自挂帅游戏，在三季度财报电话会议上更是聊到将要发力自研游戏，「集中我们的精力和资源做最少的事，但是要做就朝着行业最好去做。」

看到拐点的 B 站，接下来的动作更值得期待。

2022 年第三季度财报显示，在市场及销售费用同比减少 25% 的情况下，B 站在用户增长方面依然取得了不错的成绩。外部环境互联网公司普遍触到用户增长天花板，内部环境变现难盈利难，在内外交困的背景下，B 站用户规模仍然维持了高增长。

用户量和黏性能够持续增长，对 B 站来说就有了持续变现的基础。三季度财报显示，B 站用户净增 2690 万，日活用户数达 9030 万，月均活跃用户数达 3.33 亿，均同比增长 25%，略超预期。

从用户黏性指标来看，DAU/MAU 保持在 27.2%，日均用户时长为 96 分钟，创历史新高，比去年同期增长 8 分钟，本季度用户总使用时长同比增长 37%。另外截至三季度末，通过 100 道社区考试答题的正式会员数量同比增长 37%，达 1.83 亿人，正式会员 12 个月的留存率稳定在 80% 以上。

用户规模和黏性的持续增长，来源于 B 站在内容平台上的独特调性和商业化探索的丰富维度。在视频形态上，B 站跟上短视频步伐，寻求变现。2021 年 B 站开始测试的 Story-Mode 短视频功能数据良好，已经实现成熟商业化。本季度，竖屏视频播放量同比增长 473%，用户总使用时长同比增长 37%，月均互动数达 144 亿次，同比增长 41%。

虽然近两年来，B 站用户规模一直保持每季度约 30% 的快速增长，破圈的同时也经历着质疑——小破站是否会「变质」。但从实际用户数据能看出，B 站内容生态的护城河依旧坚固，多元化的内容氛围并没有让 B 站丢掉平台调性，更成为了吸引用户和留存的原因。

高质量的 PUGV（Professional User Generated Video，专业用户创作视频）内容和大量优质创作者，是 B 站社区黏性和商业价值的基础优势。观察 B 站 PUGV 内容品类变化可以发现，除了游戏、动画、音乐等过去的「传统艺能」，当前新兴的汽车、家居、装修、母婴等品类越来越丰富。

这些变化背后，是 B 站用户的消费力增长逻辑。B 站已成立 13 年，早期的年轻用户随着年龄的增长步入到人生新的阶段，消费能力变强。曾经想到年轻人就会想到 B 站，如今也一样，但不一样的是，这批年轻人长大了，更有钱了。

这个 B 站一直在讲述的「年轻用户长大了」的逻辑，也在成绩单中得到证实。比如近一年，汽车、家居等行业在 B 站的营销大量增长。汽车品牌在 B 站的搜索次数超 1.2 亿次，汽车类视频播放量超 145 亿，同比增长 116%。陈睿提到三季度，汽车广告同比增速超过了 80%。

三季度，B 站月均活跃 UP 主达 380 万，同比增长 40%，月均投稿量达 1560 万，同比增长 54%。B 站持续为 UP 主提供丰富的变现渠道，让 UP 主既能高效创作自己喜欢的内容，也能获得商业回报。第三季度，超过 125 万名 UP 主通过多种渠道在 B 站获得收入，同比增长 74%。

OGV（Occupationally Generated Video，专业机构创作视频）内容方面，作为视频平台和爱优腾的竞争不占优势，B 站仍在全力维护在国创动画上的护城河。在 10 月举办的 2022-2023 国创动画作品发布会上，B 站宣布《三体》动画正式定档 12 月，我们可以期待这部国民级 IP 的表现。

B 站开启商业化之路后，一切以赚钱为主，三季度发力后的商业化成绩倒是可圈可点。

在宏观环境下，B 站广告业务承压，但有明显回暖，广告业务整体表现优于行业大盘。财报显示，第三季度 B 站广告业务营收同比增长 16%，达 13.5 亿元。前五大广告主行业分别为游戏、数码家电、美妆护肤、汽车和食品饮料。Story-Mode 竖屏视频带来了广告收入新的增长。此外，第三季度入驻花火 UP 主数量同比增长 121%，获得商单 UP 主数量同比增长 96%。

广告方面，一直以来 B 站承诺不加贴片广告受到讨论，B 站副董事长兼 COO 李旎在此次财报会议上也作出回应，表示 B 站不会轻易去尝试贴片广告。她提到，市场的贴片广告收入仅占 3% 到 5%，占比萎缩很快，单价越来越低，「B 站的内容集中在 2 到 5 分钟，贴片收入会比较少，但又会极其破坏用户体验，这种得不偿失的传统广告形态跟模式，B 站是不会轻易去尝试的。」

在传统视频商单方面，B 站一直有着「让 ta 恰」的商业化氛围。有论调认为所有商业化本身会损害内容社区的调性，但事实证明并不完全如此，一些 B 站 UP 主「恰饭」恰得很受人欢迎。这和 PUGV 内容特点本身有关，UP 主的制作水平，和观众的贴近程度都会让「恰饭」更为合理，甚至成为好的内容本身。

除了创意商单这种既是特色，也极为依赖 UP 主的模式，效果广告正在被 B 站正在看中。

近期双十一混战中，人们的关注集中在天猫、京东、拼多多，加上抖音、快手，没想到 B 站也「乱入」了。2022 年双十一期间，B 站电商行业商业化收入同比增长超 100%。李旎在电话会议上提到，在「双十一」当天，B 站广告收入同比增长了 47%，效果形态广告的收入同比增长也超过了 80%。

B 站在双十一和电商的战局中，B 站更多做的是「带货」的角色，李旎更乐意把带货定义理解为「消费和交易」的一种表现形式，「在最近两个季度，我们跟淘宝、天猫、京东、拼多多，以及品牌广告主一起，尝试在 B 站进行了「种草消费——交易转化」的探索，包括视频、直播带货内容和 B 站有特色的广告投流的组合。」

带货就要直接和头部主播合作，B 站直接和李佳琦合作做起了综艺。10 月 9 日，李佳琦参与的节目《所有女生的 offer2》在 B 站独播。这档节目将幕后的价格谈判拿到前台呈现，目标瞄准 B 站的女性用户美妆需求，8 期节目共收获 2600 万点击。曾经看综艺就是看综艺，直播带货就是为了带货，而在这档综艺里，B 站用户直接把带货当内容看，内容直接就是广告，是多少商业化梦寐以求的效果。

整体上，B 站商业化还在渗透期，收入规模不大，但想象力空间不小。

从因游戏上市被说「假的视频平台，真的游戏公司」，到有外界声音质疑 B 站「去游戏化」，再到如今陈睿亲自挂帅游戏，释放重视信号，打破质疑，游戏之于 B 站一直感情复杂。此次在财报电话会议上陈睿也正面回应，「我觉得我们游戏业务的发展不如我的预期」。

不过财报显示，但三季度游戏板块表现并不很差，三季度 B 站游戏收入 14.7 亿元，同比增长 5.7%，达 14.7 亿元，超出同期行业表现。

B 站接下来的游戏战略依然是「自研精品、全球发行」。自研方面，三季度，B 站未上线自研游戏。陈睿提到，「过去两年，我们的游戏自研铺得太开，必然是浅尝辄止，贪多，但是无果。」精品战略下的自研游戏将走向何处，十分值得期待。

在政策回暖动向下，明年游戏行业有望走出谷底，B 站游戏代理方面收入也有望同步增加。B 站提到，目前两款游戏已获得版号，计划在国内上线，并有多款游戏在最后审批阶段。另外 B 站预计，明年将在海内外发行多款 ACG 主题的自研新游戏。

正如陈睿提到，B 站做游戏顺理成章在于，社区中很多与游戏相关的内容，其中就包括游戏赛事直播。

11 月 6 日刚刚结束的 2022 年《英雄联盟》全球总决赛（简称 S12）在 B 站全程直播，B 站英雄联盟直播间人气突破 3 亿，有 1 亿人在 B 站看过英雄联盟相关的内容。

曾经在陈睿眼里，游戏直播还是「B 站最大的错过」之一，「B 站是中国最大的游戏视频平台，为什么没做成中国最大的游戏直播平台？」如今，B 站终于也拿到了游戏直播的巨轮船票。

内容和直播一体化一直是 B 站强调的，B 站三年 S 赛直播，也是一个直播与 B 站内容生态的结合例证。除了英雄联盟，DOTA/CS GO/守望先锋等赛事直播也在 B 站风起，游戏内容的大量出现，让不少视频 UP 主成为了直播主播。这也就是陈睿所说，「让 UP 主成为主播，让主播成为 UP 主」，他提到，三季度既做 UP 主，又做主播的人，同比增长 73%。

得益于直播业务成绩稳健增长，财报显示，三季度增值业务营收达 22.1 亿元，同比增长 16%。B 站月均活跃主播数同比增长 67%，直播业务月均付费用户数同比增长 79%。

对 B 站来说，到 2024 年实现盈亏平衡的压力仍然要面对，但最差的时候已经度过了。此刻模糊的大环境和拐点隐约可见的数据下，对 B 站来说，最需要做的，是利用社区优势，把直播、内容与电商打通，用多元的商业化模式，形成新的增长点。

同时，B 站还需着重完善商业化基础建设，将内容优势与商业化策略相结合，这也是我们看到 B 站正在做的事情。一旦补上这块，B 站未来的商业化前景还有很多想象空间。

能让人感受到生命力的 B 站，才最是令人期待。

B 站能触底反弹吗？