又火了！全球最大对冲基金，来中国发新品

中国基金报记者 林雪

临近年末，全球最大对冲基金桥水基金（Bridgewater）在中国市场又有新的布局动作。

基金君了解到，桥水基金在国内的外商独资私募基金（WOFE PFM）桥水（中国）投资管理有限公司（简称桥水中国），最近展开了新一轮募资。由其担任投资顾问的信托计划，本周在大型商业银行渠道发售，200万元起，封闭一年，限额十几个亿；据相关人士透露，目前有几个号已经售罄，受到客户热捧。

资料显示，目前桥水基金目前全球管理规模达到1万亿人民币，其掌门人瑞达利欧（Ray Dalio）和桥水的全天候策略为市场所熟知。去年底，桥水中国的管理规模突破100亿，成为首家晋升百亿的外资私募。如今时隔一年，再度展开新的募资，桥水中国表示，对中国资产温和看多，二级市场股票估值很具有吸引力。

200万起、封闭一年

桥水新产品在渠道热销

本周，由华润信托发行、桥水中国担当投资顾问的“华润信托·创意择优桥云系列集合资金信托计划”，在某大型商业银行渠道发行，受到投资者的关注。

据基金君从投资者处获得的信息，该信托产品风险等级是R5高风险，混合类产品，认购起点是人民币200万元，超过部分按10万元的整数倍增加；产品硬锁定是一年。值得一提的是，该产品每年收取固定管理费1.95%（包含信托层及其标的产品固定费率）；浮动管理费则是按照“单笔计提”原则，收取客户收益超过5%以上部分的10%。

基金君了解到，此次新产品限制了一定的销售额度，大概十几个亿。据相关人士透露，目前有几个代码已经卖完了，“一般首发额度都不会太高，预计销售两周，但有可能会早结束。整体来看，这次参与认购的客户不算特别多，但是参与的金额比较大。”

有市场人士表示，由于今年权益市场低迷，私募基金销售并不好，之前有家量化外资私募在他们那边募资，情况比较惨淡，像桥水目前的销售情况来看，已经算外资私募里面比较好的。

从投资策略来看，这只新产品采取全天候增强型策略。据介绍，其是一个宏观多资产策略，追求的是长期类似于股票指数的收益，但波动率显著地降低，来帮助投资者持续稳健地积累财富。其主要投资于中国的股票、债券和大宗商品及其衍生品。

具体来说，策略主要分为两部分：一是全天候（核心部分），长期分散化的持有资产，帮助投资组合抵御经济环境带来的冲击，获取长期持有资产的回报；1996年桥水基金首创“全天候（All Weather）”对冲基金，并开创性地运用风险平价管理投资组合。

二是主动管理（宏观阿尔法）：在全天候的基础上叠加对当下市场的主动观点，捕捉大类资产的市场拐点，系统地去调仓；据了解，桥水自1991年起便开始在全球运行“Pure Alpha”（纯阿尔法）策略。

另外，基金君也从另外一个银行渠道了解到，其之前发的桥水担当投资顾问的产品，本月也正常开放老客户追加。

公开资料显示，桥水基金是瑞达利欧在1975年创立的，40多年来桥水一直专注做宏观研究，交易全球200多个市场。目前桥水基金在全球管理规模在1万亿人民币，是全球最大的对冲基金之一。同时，桥水在国内的公司桥水中国在2021年底管理规模也突破了百亿。

桥水的投资风格有三大特点：一是基本面，了解宏观经济背后的底层逻辑，了解经济机器是怎么运行的，通过这些认知来判断未来市场怎么运行；二是系统化，把几十年来所有积累的基本面、逻辑性的研究转换成明确的交易规则，这有别于主观，通过系统化能放大认知，拥有更快速的学习和执行能力；三是分散化，将多个不错的想法结合在一起，将不同的回报流组合起来，以创造优质的投资组合，分散化可以降低风险，增加收益。桥水认为，分散化是投资的圣杯。

最近，桥水中国总经理、基金经理Joanna Sun Alpert（孙悦）最近在一场与投资者的交流活动中谈到了目前全球经济、中国经济和资产配置的观点。

孙悦认为，美国、欧洲等现在面临非常高的通胀水平，今年一直在收紧流动性，风险资产出现明显回撤。现在美国股市完全没有反映未来可能发生的经济衰退，美国的股票还没有见底。未来一年美国、欧洲、英国等国家可能会出现经济衰退，大概率会进入长期滞涨的情况。海外面临的是长期债务周期的尾部，需要很长的时间去消化沉重的债务负担。

但是孙悦表示，中国情况完全不一样，目前中国是流动性改善、支持经济的阶段，往后看政策更多是为经济托底，未来的增长来自国内的消费和科技发展，要通过国内的消费拉动经济转变，通过科技拉动生产力是非常重要和正确的方向。

展望国内资产，孙悦说，对股票的观点，是温和看多。因为现在整体的估值是处于比较有吸引力的水平，而且公司的盈利没有充分反映明年的经济复苏。

还有，债券目前是短期和长期的利率比较看多，认为依然有利率下跌、债券价格上涨的空间，反映到目前经济仍然处于疲软的状态。而且未来在放松的过程中，经济可能是先下再上的情况。随着疫情放松，需求和经济的反弹，会有利率上行的压力，但可能目前还没有到那个阶段。如果衡量经济确实有这个趋势，会及时调整仓位。

最后商品方面，更多是一个全球定价的资产，尤其是一些对经济增长比较敏感的商品，比如能源、工业金属等，会受到全球需求下跌的影响，所以是温和看空，温和减配大宗商品。

编辑：舰长