【大宗商品】黄金债券属性增强—2022年6月贵金属走势前瞻

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2022-05-29 01:05

作者：张峻滔, 付晓芸, 郭嘉沂

2022年5月金价回落，最低至1785美元/盎司，与我们上一期月报中改良模型所测算的回归中枢上沿完全一致。商品价格陷入高位震荡使得金价与美债实际收益率负相关性抬升。5月中旬后美债实际收益率小幅回落，带动金价反弹。

近期市场注意力转移至欧央行加息和美国基本面相对恶化。市场认为美联储鹰派态度或因资本市场和经济硬着陆压力而边际放松。美联储想实现的可能是一个双边波动、整体下行的资本市场，所以会在适当的时期出来阶段性安抚市场。但如果下半年通胀数据回落但中枢仍明显高于预期（大概率），美联储紧缩仍会加速，市场加息预期仍有重新向上修正的空间，仍将施压金价。

中国需求阶段性回归带来商品价格反弹支撑金价，不过年内油价大涨的可能性在逐渐下降，同时USDA预测显示其更倾向于未来一年内主要粮食价格持平于当下。当前金价与铜价高度正相关，未来关注中国刺激对于铜价的影响。

金银比大方向向上。美元兑人民币尚未见到中期高点，这决定了未来一段时间内境内金价整体低于境外的大格局。

一、市场复盘

2022年5月金价出现回落，从月初的1900美元/盎司最低回落至1785美元/盎司，与我们上一期月报中改良模型所测算的回归中枢上沿完全一致。商品价格陷入高位震荡使得金价与美债实际收益率负相关性抬升是5月上旬金价回落的主要原因，5月中旬后美债实际收益率小幅回落，带动金价出现反弹。黄金与铜仍保持高相关性，与美债收益率负相关性增强。

比价方面，金银比小幅回升。价差方面，五月上旬美元兑人民币继续走强使得境内黄金持续折价，5月中旬后美元兑人民币的回落带动境内外金价快速平水。

持仓方面，5月黄金ETF持仓量开年以来首次出现净流出。截至2022年5月25日，5月全球黄金ETF净流出150万盎司。