俄乌冲突与大宗商品的未来 | 商论精选

2022-07-22 09:07

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主编推荐·大宗商品市场前瞻

俄乌冲突给全球地缘政治和能源安全带来了巨大的变数。美国禁运了俄罗斯石油，但过于依赖俄罗斯的欧洲却很难马上切断俄罗斯的天然气供应。全球油气供给的版图因此或将重构，其中涉及沙特、卡塔尔、俄罗斯、伊朗和委内瑞拉等所有主要产油国。这也让油气进口大国的中国有更多话语权和选择权。同样，俄乌冲突带来的大宗商品价格飙升，不仅推高了全球通胀，也将加速欧洲建设清洁能源体系的步伐。这些变化将开启新一轮与清洁能源相关的大宗商品超级周期，在中长期完成对油气的替代。

围绕传统油气行业正在发生大博弈。首先，欧洲短期内无法立刻减少对俄国天然气的依赖，但会加速对清洁能源和核能的投资。其次，俄罗斯的油气需要找到新买家，中国和印度是首选，而中国可能将成为俄罗斯油气的最大买家。第三，传统油气大国沙特和卡塔尔也需要在未来做好准备，平衡中国需求与西方需求，迎接化石能源的退位。以氢能为主的清洁能源将异军突起。第四，美国将松动对长期制裁的伊朗和委内瑞拉的态度，以此试图减少本国对俄能源禁运而受到的冲击。而这又会给全球能源供应版图带来新变化。最后，从长期未来碳达峰的终局视角来审视，油气资源走弱与清洁能源相关的绿色金属走强，将会是大趋势。在这一轮新的地缘政治大博弈开始时，一连串的连锁反应随之产生。

欧洲对俄罗斯天然气的依赖，短期内无法断绝。这给了俄罗斯施压的筹码，甚至普京单方面提出用卢布结算对特定国家出口的天然气，希望给倍受打击的卢布以喘息之机。但长期来看，这将加速欧洲戒断俄罗斯天然气的步伐。

由于俄罗斯供应了全球10%至25%的石油、天然气和煤炭出口，许多国家，尤其是欧洲国家，很容易受制于俄政府的胁迫。乌克兰战争对这些国家是一记猛击，让它们越发急切地要建立更依赖太阳、风和核反应堆而非油井和钻机的能源系统。但别以为进入这样的新时代就能轻松摆脱能源危机和独裁者的诅咒。

能源市场上持续数周的混乱已开始伤害到消费者。洛杉矶的汽油价格首次突破每加仑六美元。交易员预测，随着对俄制裁的影响显现，欧洲将出现柴油短缺。德国正准备在下一个冬天实行天然气配给制，以防俄罗斯切断供应。在亚洲，石油进口商面临国际收支平衡危机。在市场吃紧的情况下，冲击很难被吸收。从中亚通到黑海的一条输油管道最近因风暴受损，加上伊朗支持的胡塞叛军袭击沙特的能源设施，上月下旬油价飙升至每桶122美元。

许多人提出了更长远的问题：多快能完全放弃化石燃料？欧盟上月宣布的能源战略预计到2030年摆脱对俄罗斯的能源依赖，一部分要靠找到新的天然气供应源，一部分靠加倍投入开发可再生能源。随着欧洲国家越发意识到依赖俄罗斯供应能源实属愚蠢，核电重新走俏。法国计划建造六座新核电厂，目标是实现“完全能源独立”。3月21日，英国表示将以“神速”建造新一代反应堆。一个重新设计的能源系统不但能减少碳排放，也让欧洲有望摆脱20世纪那种依赖独裁国家提供能源的大博弈。

—— APP内搜索【地缘政治与能源为何能源不安全将持续下去】（2022-04-04）阅读全文

美国试图缓和对委内瑞拉的制裁，与伊朗的核谈判也有可能有所突破。让委内瑞拉和伊朗都有机会全面回到全球能源市场，这些都是美国为减少对俄罗斯油气依赖的对冲。同样，俄罗斯也需要寻找新的买家。当然，对于沙特和卡塔尔而言，清洁能源是终局，但两者因为资源禀赋的问题，也会有不同的发展策略。

能拯救俄罗斯的只有中国了。中国日石油进口总量约为1050万桶（占全球日产量的11%）。伊姆西洛维奇认为，中国可能会抓住这个机会，将石油进口量增加到每天1200万桶。这可能会让它在相对较短的时间里从俄罗斯购买6000万桶石油。中国有大量空置的储存设施，这是一个有利条件。

不过这一切都尚未发生。即使对中国而言，从俄罗斯运输石油也变得更难了。从俄罗斯运到欧洲通常花三到四天，到亚洲要40天。装运石油必须使用大型油轮，速度慢，成本又高。并且中国的银行很不乐意为此放贷。

支付也是个问题。香港的金融机构有充足的渠道获取美元，以前它们曾帮助朝鲜获得硬通货。但一位贸易律师表示，俄罗斯能源交易的规模太大，无法在香港的金融体系中瞒天过海。香港的主要监管机构不会对这类交易视而不见，以免被美国暂停其本地结算美元的权限，而这一特殊待遇对香港的经济至关重要。

不过，对俄罗斯来说有一个权宜之计，那就是用中国境内的中资银行账户接收人民币付款。到时候这些账户可以用来为进口必需品提供资金，这就避免了贸易核算中的跨境问题。

—— APP内搜索【暗度陈仓——俄罗斯怎样才能卖出滞销的石油？】（2022-04-13）阅读全文

沙特阿美转向中国是一个非常重要的信号。其对中国的出口超过总比的四分之一，对欧洲和美国的出口只分别占10%和7%。沙特阿美计划以人民币计价来对中国出口石油，显然也是对“石油美元”及美国对中东安全保护的某种对冲。

沙特现在还是更偏向东方而不是西方。几周前，阿美敲定了一项酝酿已久的投资，要在中国北方建设一座大型综合炼油厂。该厂每日所需的30万桶原油大部分将由阿美提供。据《华尔街日报》报道，沙特的统治者正在与中国谈判用人民币为部分原油供应定价。如果这成真，将削弱美元在石油市场的主导地位，并危及一项可以追溯到尼克松时代的交易，当时沙特创造了石油美元以换取美国保证自己的安全。彭博近期报道称，印度最富有的大亨之一拥有的阿达尼集团（Adani Group）可能正在考虑在沙特建立一系列合作伙伴关系，包括购买阿美的股份——这进一步显示沙特与亚洲关系更密切。

和阿美一样，卡塔尔能源的客户也大多来自亚洲。但是，卡塔尔这个世界上最大的液化天然气（LNG）出口国之一对外部世界采取了更加务实的态度。它希望与中国建立牢固的商业关系——部分是为了确保它向这个亚洲巨人出口的液化天然气不会被俄罗斯的天然气取代。但这并不妨碍它与美国保持紧密联系。它不愿意将地缘政治置于卡塔尔能源的经济利益之上。

但十年后，当电动汽车都不再烧阿美的石油，它们许多仍会使用卡塔尔能源的天然气发的电。再往后，两个能源巨头都认为出路是生产氢能。到那时，比起沙特耍横，卡塔尔与分处地缘政治裂谷两侧的潜在客户保持良好关系的努力会更显商业上的审慎明智。

—— APP内搜索【熊彼特：沙特阿美为何可能被它的卡塔尔对手超越】（2022-04-07）阅读全文

为了实现西方大多数国家制定的2050年碳中和大目标，欧美各国向清洁能源的转型会进一步加速。而这必然会带来大宗商品格局在中期（10-20年间）的重大改变。与太阳能、风能、电池相关的金属和稀有金属将经历一场类似2000年中国加入WTO之后开启的超级周期。这种超级周期又会带来新暴富国家如何应对“资源诅咒”（经济发展模式依赖单一大宗商品带来的繁荣，反而产生经济结构失衡和贪腐盛行）的新问题。

全球要摆脱对污染性化石燃料的依赖，就必须向更清洁的能源转型。官方预测机构国际能源署（IEA）预测，如果要在2050年实现全球碳中和，那么届时风能和太阳能可能要占到发电量的70%，远高于2020年的9%。这就形成了对钴、铜和镍等金属的巨大需求，这些金属对于支撑从电动汽车到可再生能源等各类事物的技术不可或缺。IEA估计，到2030年，此类绿色金属的市场规模将增长近六倍。而与化石燃料储备非常相似的一点是，这类金属矿产资源分布不均（见图表1）。有些国家一无所有，另一些国家储量非常丰富。

要了解哪些大宗商品生产国将在绿色转型中胜出或落败，我们构建了一个简单的场景，假定2100年全球变暖幅度将保持在2°C以下，展望十种“能源相关”大宗商品在2040年的使用情况。根据一系列行业数据，我们预测三种化石燃料（石油、天然气、煤炭）和七种金属（铝、钴、铜、锂、镍、银和锌）的需求和收入，它们都是打造电力经济的关键商品。我们假设价格保持在今天的高位，矿业公司会因此开采未开发的矿床，同时假设生产国在2040年的市场份额与其在已知储量中的份额一致。

我们的研究结果表明，到2040年，全球对能源相关资源的依赖程度将低于现在，这主要是因为风和阳光这些未来的资源是免费的。十种大宗商品的总支出占全球GDP的比例将从2021年的5.8%下降到3.4%。化石燃料支出占全球GDP的比例将下降一半（如果不考虑天然气，占比还会进一步萎缩）。绿色金属的收入仍然相对较少，但占GDP的比例将从0.5%上升到0.7%。绝对值几乎增加了两倍。

—— APP内搜索【全金属大奖——向清洁能源的转型将铸造新的大宗商品超级大国】（2022-04-05）阅读全文

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