我为何继续坚持看好港股？

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：月风_投资笔记

来源：雪球

前面看多港股的一批卖方策略，甚至有些买方，都把港股卖了高低切，换到A股成长股那边了。

原因其实也是很多评论在问的：“港股可能也就创新药械有优势，不过基本自低点反弹上来一倍、很多都两三倍了。不知港股哪些还有机会了？”

甚至我见到有成长方向的卖方研究员，上来推票不是谈基本面，上来推是怎么推？按照去年高位最大跌幅列，把跌最惨的行业头部公司列下来，说看多这些。

其实这个真的没问题，说明人家也是老江湖了，高低切与其谈基本面，不如谈筹码结构（最大跌幅），筹码断层这个词很多新股民可能都没听说过。——补缺是它里面的一个细分概念。

我就是提醒一下，当一个10年级别底部（绝对值角度，恒生上一次破14000是2008年）出现、从0%的估值分位回到30%的估值分位（PE-BAND角度）时，你的第一反应如果是这里的行情已经彻底结束了。

那么只能说明要么是你水平很高，每一波细分行情都想吃到；要么是没见过主板2005-2007/创业板2013-2015/茅指数2017-2020，这种同样是估值点位超级大底后，持续周期3年以上，从估值极度低估到小幅低估、到合理、到小幅高估、到极度高估的完整行情。

当然，最后行情还会回到合理估值，该逃顶还是要逃。

不要在估值刚刚回到小幅低估的时候就完全不看这个市场了，不要犯A股散户最容易犯的错误——在错误的股票上长期装死，在正确的股票/指数上赚20%就卖飞的后半节错误。

扯远了，上面的都是偏心学的内容。

讲可以参照的交易逻辑，干货内容：

以恒生指数的PE-BAND为例，历史上每一次跌到估值的最低分位时（0-25%区间），后面有没有机会继续上涨，主要看业绩的修复能不能跟上股价的第一轮大反弹，然后业绩持续走高，推着行情走业绩回升+估值抬升的戴维斯双击。

——从PE-BAND上看，就是PE-BAND能否快速上行。图里红色框都是业绩的快速上行期或者反转期，所以构成了04-07、09-11、16-17年的大级别行情。

但是绿色框里是业绩反转乏力的，比如14-15年，20-21年。这里最有意思的是2015年，因为当时经济增速和上市公司业绩整体是比较平淡的，但是A股行情轰轰烈烈，你们还有印象当时的行情叫放水牛、杠杆牛么？

事后看其实港股2015年那时走的相对平淡，反而对了，A股后面就来了2轮股灾。

历史上最大级别的行情，以恒生为例，都是先有业绩明显走差（红色框前一段的PE-BAND都阶段性走坏了）然后反转，然后配合估值走到0%的最低分位然后反转，估值+业绩的双反转，双击的情况指数的的行情级别才有望达到1倍以上，这才构成所谓大牛市的基础。

业绩从最差回到持续修复，估值从最悲观回到乐观，大行情的基础都是这两者的叠加。

港股这里估值其实已经修复一波了，后面看什么，看业绩能不能释放出来。如果（注意这里用了如果，是假设语气）上市公司业绩也能跟着反转，能走出这种双击配合，咱们这就是一轮大牛市的第3个月（从去年11月开始算）。

你看这张PE-BAND图的最右边，PE-BAND曲线还没开始上行呢（刚刚放开2个月），当然如果业绩修复不了那就是另一个故事。

哪有老手在一个潜在牛市的第3个月就开始左右摇摆，高低切换的。

我一般会在估值到了乐观区间，你身边一堆人喊着“跨过香江去夺取定价权”，ETF被相对不懂的银行客户买到爆的时候开始跑。

港股流动性弱于A股，加上境外投资者汇集，因此受资金动能影响程度较大。2022年港股剧烈调整过程多伴随着做空港股资金动能上行，目前做空港股资金动能明显减弱，对港股上行制约也减弱。

2021-2022年期间，港股连续下跌超过19个月，一度创下了港股历史时间最长记录；2022年11月恒生指数当月大涨26.6%，又创下了近10年来最大单月涨幅记录，显示短期波动明显加大。

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