美元指数对投资的至关重要性

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：胡紫怡Zoey

来源：雪球

最近一直在强调美元指数，很多人会疑惑：美元跟股市有什么关系，值得关注吗？答案是非常值得，美元指数就是指引我们大类资产配置的一盏明灯。

一言以蔽之，美元指数走强一般都是风险资产表现较差的时候，美元指数走弱都是风险资产表现较好的时候。

1994年开始，美联储进入加息周期，从1994 年2月至1995年2月，经过连续7次加息，联邦基金目标利率从3.00%上升300 BP至 6.00%。高利率引发资金回流美国，加上彼时的东南亚经济泡沫，引爆了东南亚的风险资产，港股也受到了巨大影响：

东南亚经济被引爆暂时中断了美联储加息的步伐，但是加息在1999年卷土重来，1999年6月至2000年5月，经过连续6次加息，联邦基金目标利率从4.75%上升175 BP至6.50%，叠加互联网股疯狂的高估值，刺破了互联网的泡沫。

所以1995-2001这一轮美元指数系统性的上行，引发了两次巨大的问题。

2001年到2008年美元系统性走弱，是全球非常太平的一段时间。2001年和2009年美联储进入了降息周期，中国加入WTO，全球化进程显著，世界经济高歌猛进，这是一段非常美好的日子：

之后美元指数进行了多年的横盘，直到2013年卷土重来，是因为美联储在2013年退出量化宽松，2015年开始酝酿加息的预期。而这一次的加息周期，美元指数系统性上行，直接引发了新兴市场的资金回流。那么我们2015年A股发生了什么事情，不言而喻。

之后美元指数在2017到2020，随着加息的结束和消化加息预期，包括在2020年进行了量化宽松，加上2017年的时候，欧元区的经济强于美国，所以资金回流欧洲，使得欧元走强，美元走弱，带给了一大波的牛市：2017年港股大幅的修复，2020年之后更是走出了巨型牛市。

但是在2022年，随着史上最快的加息，美元指数再度走强。2022年风险资产表现得一塌糊涂。

所以，美元指数走强一般都是风险资产表现较差的时候，美元指数走弱都是风险资产表现较好的时候。

那么现在我们需要研究的问题是，美元指数经过这一步的上涨之后，是否具备系统性下行条件？如果是具备了系统性下行的条件，那么就说明真正的牛市就要来了。但如果说美元只是一个横盘，那么还是要保持谨慎。

美元走弱，无非是两个原因，我们参考历史就知道，一个是美联储降息，另外一个是美国外的经济体经济强于美国，全球化进行的非常好，那现在这两个条件满足吗？

首先第一个条件，美联储降息，现在市场和美联储出现了矛盾，市场认为今年下半年就要开始降息50个基点，美联储说2023年不降息。这是一个问题，如果市场预期是对的，那么美元指数的确是存在走弱的可能性，但如果市场错了，美元指数会卷土重来。

其次是非美经济体相对于美国经济的强弱，主要就看欧洲和中国的复苏强度。目前来看，市场一致的预期还是欧元区受益于冬天比较暖和，想象中的能源危机没有出现，因此欧元区的修复，会比美国的修复更加快一点。同时中国的经济复苏也是市场预期的。

所以现在市场的眼里，美元指数是有大幅走弱的条件，也就是下半年降息和非美经济体复苏的速度大于美国，但是这两个条件能否成真？美国的通胀会不会反复、经济复苏是否如期而至，这就是最大的不确定。所以说，美元指数是指导我们投资任何资产的一盏明灯。

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