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对投资的一点思考

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作者:永康赞赏
来源:梁孝永康(ID:lxyk523)


自从持仓变成茅台加通策之后,谈投资的文章就越来越少了。

通策医疗之前写了几篇文章,谈了我对通策的一些思考。至于网上很多人在意的东西,也有很多人问过我,比如集采,疫情业绩减速,董事长又道德风险了啥的,虽然我很少关注股市的各种消息,但也知道一些,只是我不认为这是个事,所以不怎么在意。通策吸引我的只有两点,第一商业模式,第二企业文化。这两点都非常优秀,十年后通策应该会非常厉害,比现在厉害的多。

就我之前写的几篇通策的文章来看,认同的人少之又少。还有很多人说要和我打赌啥的,觉得我百分百错了,然后一段一段的发文字,各种推理论证来证明我错了,尽管我都不回复,他们还是乐此不彼,好像要拯救我一样。其实我明白这种心理,因为让别人承认错误,是一件比自己成功了还有成就感的事情。其实投资就是用自己的钱去验证自己的判断,错了就亏钱,对了就赚钱。自己看好什么就去投,不看好就不投,和别人没啥关系,争来争去,图个嘴上的成就感,又赚不到钱,也没啥意思。

通策我就一定对了吗?不一定,我的判断是通策十年后会比现在厉害很多。那我能否赚钱,不知道,我也不一定能持有十年对吧。所以拿出一小部分钱压注一把,然后屁股决定脑袋。我错了,自然有市场的惩罚,也不需要对谁认错道歉吧!我对了,赚几顿饭钱,也不需要别人恭喜。投资就是这样,对自己负责就行。

至于茅台,也是如此,好的商业模式,加好的企业文化,十年后也比现在厉害很多。很多人可能说茅台企业文化不行,他们可能不太明白什么是企业文化。茅台踏踏实实做好酒的文化,应该是世界顶级的,也是很难撼动的,这也是茅台之所以成为了茅台的原因。

我之前写过,我认为茅台未来十年的成长大概率要比过去十年更好一些。茅台十年前出厂价819,现在969,可以说十年没怎么提价。未来会不会提价不知道,但是应该不至于再来十年还不提价吧!产量的提升,茅台一直是慢慢增加的,未来十年也不会比过去差。还有一个销售体系的改革,现在大量提高自营比例,会把茅台的价值更大的释放出来,这个释放的过程应该还会持续几年。所以未来十年,茅台业绩成长有三个动力,过去十年只有一个动力,怎么看也不会比过去差,更多的是会更好吧!

所以茅台我投入的资金比通策大的多,当然不是因为看好茅台的成长,而是茅台商业模式比通策好。牙科虽然也赚钱,怎能和茅台的利润率相比,牙科投入也更大。商业模式的优势,时间越长,拉开的差距会越大。

很多人可能说茅台贵了,我觉得还好,特别是前不久还掉到了1300多,让我最后清仓了格力全部加仓茅台。

茅台很贵,这是给人的第一感觉,就好像格力很便宜,也是给人的第一感觉。那贵和便宜看什么呢?看市盈率?

记得我十几年前,有一个心结,就是市净率,也就是PB,也是看便不便宜的一个指标。我总觉得花高PB买一个公司,就很贵,比如这个公司净资产100亿,市值却1000亿,那我岂不是付了900亿的溢价。后来研究的公司多了,我就发现,真正的好公司,好的商业模式,不需要投入太多。一点点资本就能赚取大额利润,那PB肯定很高了,比如茅台。而那些商业模式越差的公司,投入越大的公司,又赚不到太多钱,那PB肯定很低。

但是人的心理作用总是觉得,高PB很危险,好像踩在空中,随时会掉下来。而低PB,我没付出什么溢价,就有种脚踏实地的安全感。实际情况完全相反,好的商业模式出奇的稳,垃圾的商业模式对资本的高额投入就停不下来,越陷越深。

印象中PB这个心结我大概花了3年时间才出来,后来基本就没怎么在意这个东西,投资一个企业就从来没去看PB到底是多少,觉得没啥意义,感觉自己以前的想法有些搞笑。

但市盈率PE这个心结,我却一直没有走出来。当然市盈率不能说没有意义,我觉得比PB的意义还是大一些。至少能说明过去和现在的一些东西,但是说明不了未来,而我们投资是投未来。

PE这个心结,就让人总是去找“便宜货”,第一觉得便宜就安全,第二觉得便宜反弹的空间就大。这应该是人一种很正常的想法,看起来也没啥太大的问题。

但真正把股票当成一家公司来看,价钱应该不是你买一家公司最看重的东西。曾经我在想一个问题,为什么有些公司就值30PE,有些公司就只值10PE,难道10pe的公司赚的钱就不是钱吗?这价格谁定的?

后来我想明白了,这价格别人订不订无所谓,就好像玩盆景,有些商家动不动就说这盆景值100万,收藏级。但是我又不买,你定一个亿和我有什么关系。股票也是这个道理,别人定多少其实和我没关系,关键看你自己愿不愿意买。你觉得不值30pe你就不买,你觉得值你就买,就这么简单。

实际上,pe代表便宜是一个很表面的现象,真正决定其便不便宜的,应该是其未来的赚钱能力和现在的价格对比,也就是未来现金流的折现总和。但是看现金流这个东西难度比较大,一般人看不懂,所以就看PE了,这种表面的东西,傻子都能知道。就好像看一个人的内涵很难,那就看长相了。但是一个只会看长相和一个能看内涵,能识人的人,差距是有天壤之别的。

不说这么深的东西,就说字面意思,PE也不是那么回事。比如茅台PE30,字面意思就要30年回本。但是真的要30年吗?那意思就是茅台未来30年没有增长了。实际上茅台今年利润600亿以上,十年后如果翻4倍(过去十年四倍),那就是2400亿。十年一共能赚多少?我觉得按我1200多的成本,十年左右就回本了。那PE是多少?再过十年呢?

我如果买一个pe为10的企业,没啥前景,搞不好10年还回不了本,即使十年可以回本,那十年后呢?这个公司并不会比十年前更值钱?而茅台十年后呢?肯定比我现在买的价格值钱多了。两个一比,到底哪个便宜?

买股票就是买公司,在现实生活中,你要买一个公司,肯定也不是看pe来决定其便不便宜吧!一个公司竞争力非常强,可以长久稳定的赚钱,一公司十年后你都不确定其还是不是活着,你会都给一样的PE去收购吗,我相信你不会。为什么有些公司值30pe,有些只值10pe,谁决定的?买家决定的。你如果不是买家,一万倍PE也就和你没关系。你只要是买家,你心理肯定有杆秤。

其实站在十年后去思考问题,很容易看出PE高的不一定就贵,PE低的未必便宜。这个东西我以前也能看出来,但是为什么还是总喜欢选低PE的?我觉得有一个很大的心理作用,就是投机。总觉得高PE的也许更便宜,但是要等很久,甚至要十年后才能觉得便宜,现在好像没占到便宜,不太能马上赚钱的样子。而低PE,就感觉现在自己沾了个便宜,好像这两年就能估值修复,中短期爆发力更强。等爆发了以后,再换下一个低pe的继续沾便宜。本质上其实是在干这么个事情,就是想赚市场的钱,而不是公司的钱,脱离了投资的本质。

比如现在我就感觉,好像茅台中短期不太可能翻一倍,都这么高pe了。但是感觉格力万科,好像中短期能爆发翻倍的样子,毕竟pe低嘛。这种心理是不是很正常?本质是在猜中短期的涨跌。有可能猜中,也可能不中,很难说。但是我觉得十年后,茅台大概率要跑赢格力和万科。

我长期以来陷在低PE里面出不来,实际上不是我不明白,我心里理性是明白的,但是架不住短期总想赚快钱,可见人要真正走到本质上来,绝非易事。

肯定又有人想要和我赌了,觉得未来茅台跑不赢万科格力,其实没必要和我赌。投资是很私人的事情,没必要说服谁,也没必要被人说服。你自己懂什么,认可什么就投什么。

很多人总是不断问我,为什么卖掉万科格力了,是不是看法变了,或者看到了其他不好的东西。我写文章早就说了,我对其看法没有任何变化,只是很多人不信,觉得我肯定不看好了。我没有否定万科和格力,我只是否定了我自己的那种投资方式。

我觉得今年的我,在投资上,完成了从猿到人的进化。回顾自己这半生的经历,我没有任何一件后悔的事情。过去我做的一些重要的选择,如果重来,我依然会做出一样的选择。我对人生选择的路,做的规划,一直没有改变。唯一的变化,是在做的过程中,在不断成长,越来越接近本质,越来越思考长远,也变的越来越简单。人最终会成为他本该成为的人,天地已老,我还年轻,我相信,一切还刚刚开始......

2022.12.25 梁孝永康写于长沙

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