好书推荐：科技股是价值投资的一种分支

2022-11-27 11:11

许多投资者对于科技股投资经常会有个误区，把科技股投资放在了价值投资的对立面。大家总认为，价值投资是买低估值的公司，科技股投资是买高估值的公司；价值投资的波动低，科技股投资的波动高。大家通常把科技股投资和主题投资混淆在一起。

事实上，如果从格雷厄姆对价值投资的定义出发，买企业就是基于长期的现金流折现。那么，科技股投资是价值投资的一部分。我们拿全球市值最大的科技股苹果为例，这个公司的现金流很好，ROE很高。即便是多年前一直被诟病没有利润的亚马逊，其自由现金流也极其充沛。利润较低主要是因为贝索斯不断把钱投入到新业务的研发。

在价值投资界，真正难以逾越的高峰有两座：巴菲特的伯克希尔哈撒韦，苏格兰的Baillie Gifford（BG），前者专注在稳定增长类的公司投资，后者专注在科技成长类的公司投资。BG是许多科技股的长期持有人，包括亚马逊在内的科技巨头，都是BG长期持有的股票。BG有一句标签：用十年维度做投资，而不是一年维度。这句话，恰恰和巴菲特的理念一致。

回归到投资的本质，科技是大幅带来劳动效率的提高，对于推动经济的发展，有着极其重要的作用。当全球性的人口红利结束后，那么劳动效率的提升会成为未来几十年全球经济发展的核心引擎，越来越多科技企业也将成为新时代的火车头。从这个角度看，科技股投资是我们所有人都需要学习的，如果你不懂科技股，那么就难以做好新时代的投资。

但是，科技股投资也是最难的。变化是科技股的最大特点，许多曾经科技领域的伟大公司，几乎在一夜之间被颠覆，最著名的例子或许就是诺基亚被智能手机的浪潮颠覆。甚至美国PC互联网时代和移动互联网时代，都出现了完全不一样的行业龙头。雅虎是PC互联网的搜索引擎龙头，但是到了移动互联网变成了谷歌。

科技股的波动也很大，即便是美国历史上最牛的亚马逊，也在科网股泡沫破裂后，出现过90%以上的跌幅。电动车龙头特斯拉，几乎每隔半年就有破产的“谣言”。用后视镜看，这些科技企业都能给持有人带来长期巨大的回报。但作为投资人，如何在巨大波动中能拿得住呢？

相信通过这本书，我们能从不同的答案中，找到那个最适合我们自己的。

相比于前两本书，这本书中收纳了更多的基金经理，投资风格和体系也更加多样化。科技所应对的行业特别多，有电动车、有TMT、有互联网、有专门投资A股的，也有专门投资海外中概股的，更有做全球科技股投资的。通过这本书，我们能了解不同的科技股投资方法，不同的投资视角，更加多元的投资体系。英文有一句话：third time charm。我感觉，这第三本书，已经打磨到了最好的状态。

最后，还是特别感谢华章出版社的王颖和李昭，没有他们的帮助，就根本不可能有这本书的出版。在出版期间，我们遇到了国内疫情的爆发，上海和北京都开始在家办公。即便是在这个过程中，华章出版社的两位专业人士，还是在帮助推动这本书的顺利出版。

未来，点拾投资的基金经理访谈系列，还会继续做下去，我们也会在不久将来，出版我们的新书，敬请期待！

点拾投资创始人朱昂