【绿色金融】我国转型债券的实践与展望

转型债券主要支持向低碳或零碳转型的企业或活动，特别是针对传统高碳排放行业，在“双碳”目标下，高碳行业转型融资需求巨大。相较于传统的绿色债券，转型债券支持的范围更加广泛，包括那些不在绿色债券支持范围内的部分传统高碳行业的低碳和零碳转型，同时募集资金的使用可以专项用于转型活动，也可以作为一般公司用途，但整个公司必须处于低碳转型路径上或设置了相应的转型目标。目前在国内外，转型金融都已成为了一大热点之一，转型债券作为最主要的转型金融工具之一，发行规模迅速增长。

一、我国转型债券的实践

近两年我国转型债券创新实践不断，继2021年交易商协会推出可持续发展挂钩债券后，2022年交易所和交易商协会又陆续创新推出了低碳转型债券、低碳转型挂钩债券和转型债券试点，合计累计发行规模已超过1000亿。截至2022年末，我国境内市场各类贴标转型债券累计发行规模合计1042.2亿元，其中，可持续发展挂钩债券、低碳转型挂钩债券、低碳转型债券和转型债券分别累计发行742亿元、223.9亿元、27亿元和49.3亿元。

（1）可持续发展挂钩债券

2021年4月，交易商协会推出可持续发展挂钩债券（SLB），主要是指将债券条款与发行人可持续发展目标相挂钩的债务融资工具，相关要求主要参照国际资本市场协会（ICMA）《可持续发展挂钩债券原则》。2021年7月13日，上交所和深交所也提出鼓励绿色公司债券发行人设置与自身整体碳减排等环境效益目标达成情况挂钩的创新债券条款。与绿色债券不同的是，可持续发展挂钩债券募集资金可用于一般用途，无特殊要求。

自2021年5月首批可持续发展挂钩债券发行以来，截至2022年末，我国境内市场可持续发展挂钩债券已累计发行58只，发行总额742亿元。其中，2022年全年可持续发展挂钩债券共发行了33只，发行规模合计389亿元，比2021年全年增长了10.2%。在债券结构设计方面，大部分可持续发展挂钩债券都设计为根据挂钩目标的完成情况调整票面利率或提前赎回。

（2）转型债券

2022年6月，上交所、交易商协会相继明确转型债券相关安排。

6月2日，上海证券交易所发布了《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第2号——特定品种公司债券（2022年修订）》（下称《特定品种公司债券指引》），新增了低碳转型债券等相关规定，具体包括低碳转型债券和低碳转型挂钩债券两类，其中低碳转型公司债券，是指募集资金用于推动企业绿色低碳转型的公司债券；低碳转型挂钩债券则是将债券条款与发行人低碳转型目标相挂钩的公司债券，与可持续发展挂钩债券类似，对募集资金用途无限制。

6月6日，交易商协会发布《关于开展转型债券相关创新试点的通知》，开展转型债券创新试点，明确转型债券是指支持适应环境改善和应对气候变化，募集资金专项用于低碳转型领域的债务融资工具。

截至2022年末，我国已累计发行19只绿色低碳转型挂钩债券，规模合计223.9亿元；4只绿色低碳转型债券，规模合计27亿元；10只转型债券（交易商协会），规模合计49.3亿元。

二、我国转型债券发展展望

我国碳达峰碳中和战略持续推进，转型债券市场空间广阔。高碳行业低碳转型是应对气候的关键领域，随着双碳战略的推进，我国碳达峰碳中和“1+N”政策体系已基本建立。这都将推动转型债券成为绿色债券之后最有潜力的债券产品。目前不管是全球还是我国，重点支持高碳行业低碳转型的可持续发展挂钩债券和转型债券都成为了转型金融债券类的主要产品，发展迅速。根据气候债券倡议组织发布的数据，截至2022年三季度末，全球可持续发展挂钩债券和转型债券累计发行规模分别达到1929亿美元和127亿美元，分别较上年末增长了49.1%和36.6%。我国2021年推出此类债券，目前累计发行规模已超过1000亿。随着全球碳中和目标和我国碳达峰碳中和战略的推进，预计还将保持快速增长，未来市场空间广阔。

转型金融标准呼之欲出，将推动我国转型债券健康发展。目前我国转型债券实践中，不限制资金用途的可持续发展挂钩债券和低碳转型挂钩债券发行占比较大，合计发行规模占各类转型债券发行总额的92.7%，而要求募集资金用于低碳转型领域的低碳转型债券和转型债券试点发行相对较少，这主要是由于我国转型金融标准尚未出台，尽管交易所和交易商协会分别列出了低碳转型领域要求，但分类仍然较粗。但值得期待的是，人民银行正在积极推动转型金融标准建设工作，2023年1月6日，中国人民银行副行长宣昌能在第八届中国债券论坛上表示[1]，2023年人民银行将加快转型金融标准研究和出台，鼓励发展转型债券。借鉴国际经验，按照“成熟一项、推出一项”的原则，抓紧推进转型金融标准研制，为更多行业低碳转型提供金融支持依据。而此前在2022年12月举办的上海外滩金融峰会上，宣昌能副行长曾表示，人民银行目前已初步明确了转型金融的基本原则，并组织开展了钢铁、煤电、建筑建材、农业等四个领域转型金融标准研究，条件成熟时将公开发布[2]。未来，待我国转型金融标准出台，明确转型活动目录或技术要求，将推动我国转型债券健康增长。

注：

[1]资料来源：人民银行副行长宣昌能：加快转型金融标准研究和出台 鼓励发展转型债券，上海证券报，2023/1/6[2023/1/11] https://news.cnstock.com/news,bwkx-202301-5002124.htm

[2]资料来源：人民银行副行长宣昌能：已开展四个领域转型金融标准研究，上海证券报，2022/12/12 [2023/1/11] https://baijiahao.baidu.com/s?id=1751961108928824122&wfr=spider&for=pc