触底反弹后 部分私募降低仓位落袋为安
相比于5月收官飘红，6月交易日的第一天，A股市场走势较为分化，截至收盘，上证指数维持弱势震荡，全天下跌0.13%，深证成指涨0.21%，创业板指涨近1%。
回顾整个5月，市场在经历4月触底2860点后强势反弹，5月份主要指数纷纷上涨，上证指数月度涨幅近5%、深证成指涨4.59%、创业板指上涨3.71%。申万一级31个行业，29个行业上涨，其中汽车、石油石化、电力设备等行业涨幅居前，房地产、银行等行业跌幅较大。
宏观方面，5月官方制造业PMI大幅回升至49.6%，前值为47.4%，非制造业PMI和综合PMI更是分别较上月上升5.9%和5.7%，录得47.8%和48.4%。制造业PMI分项来看，生产、新订单指数录得49.7%、48.2%，分别较上月上升5.3%、5.6%，其中供应商配送时间尽管较上月上升6.9%，但仍处于44.1%的低位，显示物流供应仍存在一定阻滞。整体来看，景气指标的大幅回升显示国内经济预期已经脱离冰点。
近期国内稳增长的信号愈发明朗，一方面是政府稳增长决心凸显，4月29日政治局会议释放积极信号后，各部委持续跟进，当前基建稳增长发力的趋势已经较为明朗。而房地产预期也有所改善，5月15日，央行、银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》；5月20日5年期LPR 利率如期下调15bp；5月25日总理在全国电视电话会议上凸显当下稳增长的决心，随后不少地方政府纷纷跟进出台稳增长政策，包括鼓励汽车消费、扩大消费电子市场规模、推动家电消费等政策。
但截至5月底，私募仓位仍略有下降。根据私募排排网，融智•中国对冲基金经理A股信心指数月度报告显示，股票主观多头策略型私募基金的平均仓位为64.00%，相较于4月底下降6个百分点。
具体仓位结构分布情况来看，根据私募排排网，仓位在5成及5成仓以上的私募基金占比79.9%，环比下降2.2%。其中11%的私募目前处于满仓及加杠杆状态，环比下降10.6%；仓位在80%以上（不含满仓）区间的私募占比31.7%，环比上涨1.7%；50%至80%（不含）仓位区间的私募占比37.2%，环比上涨6.7%。
5成仓位以下的管理人约占20.1%，环比上涨1%。此外，纳入统计的产品中，没有管理人空仓；仓位在30%以下不含空仓的管理人占比8.5%，环比持平；仓位在30%-50%区间的管理人占比11.6%，环比上涨2.1%。
不过，在市场呈现低位震荡走势下，截至5月底，满仓及加杠杆的管理人明显减少，80%仓位的管理人增多，A股市场在经历触底反弹后，管理人小幅降低仓位落袋为安。
展望后市，部分私募机构认为市场已经跌出性价比，细分板块修复速度或超市场预期，但亦有部分私募认为保持战略上乐观，战术层面的谨慎操作。
星石投资首席研究官方磊认为，5月中旬以来，国内疫情情况和复产复工不断出现积极变化，市场对经济的预期也出现了边际好转，疫后修复板块也出现较为明显的反弹。从经济的角度来看，前期压制经济持续恢复的因素已经明显改善。
方磊进一步表示，目前国内疫情逐渐平息已经越来越明确。同时，政策对经济的支撑作用可能表现的更加明显。
首先，率先受益于疫情复苏和复工复产的物流行业和制造业可能会出现更明显的生产端改善，后续投资机会的挖掘可能需要兼顾生产恢复和需求支撑，需求具有韧性的细分板块业绩修复速度可能超出市场预期。
第二，虽然消费恢复可能略滞后于生产，但疫后消费逐渐出现修复的确定性较大，其中不仅有结构性“补偿性消费”修复，还有政策刺激下的消费修复。随着人员流动逐渐好转、消费场景约束解除，部分居民可能会进行可选消费行业的“补偿性消费”，尤其是线下服务业。“站在稍长期的视角来看，现在股市依旧具备了很好的性价比，中长期投资价值凸显。”方磊表示。
同犇投资认为，目前政策底+政策执行底已现，5.23国常会+稳经济大盘会议显示政策力度加码，期待6月疫情好转稳经济作为第一要务的政策效果；中美竞争-合作关系上短期来看双方已明牌，对市场风险偏好的干扰相对有限。随着进一步复产复工的推进，4-5月经济最差的时候有望过去，Q2可能为经济和盈利底，下半年盈利和风险偏好也都有望得到修复。
仙人掌私募基金表示，当前市场环境仍较为复杂，其战略上乐观，战术层面谨慎操作。一方面，新能源、数字化智能化等方向的长线逻辑依然坚实，在随市场回调过程中也积累了更高的隐含回报率。另一方面，疫情与战争后，其观察到一些可持续的结构变化，新消费趋势、政策反转、供给重构、景气曲线加速等特征在不同行业演绎。后续我们将在控制风险的基础上，寻找逻辑确定的结构性机会，择机进行仓位调整。
平石资产表示，受疫情和国际局势变化等因素影响，我国经济发展面临供给冲击、需求收缩、预期转弱的三重压力。
平石资产认为，从外部看，我国与其他主要经济体在疫情防控、经济恢复等方面不同步，加之乌克兰危机影响、全球产业链供应链运行不畅，我国外资外贸均受到影响。同时，国外疫情防控放松和产能恢复，欧美等经济体的服务消费回升将挤占商品消费，叠加订单可能向外转移的情况，或将造成我国外需增长前景的不确定性上升，加大稳外贸压力。
国内方面，平石资产表示，统筹疫情防控和经济社会发展的难度加大。第二季度的疫情呈现点多、面广、持续时间长的特点，使供给端面临“堵”和“缺”的双重约束，人流、物流、资金流均面临不同程度堵塞；缺芯、缺工、缺运力等问题仍然突出；需求端面临内需不足和外需增速放缓，尤其是企业投融资需求降低以及居民消费支出不振加大了需求收缩的幅度。
平石资产表示，预期方面，疫情不确定性以及对稳增长政策落地力度的担忧预计让企业信心回落。
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