作者 | Daniel Jones

编译 | 美股研究社

2月8日股市收盘后，迪士尼公司(NYSE:DIS)的管理团队预计将宣布该公司2023财年第一季度的财务业绩。在此之前，我对这家公司仍持乐观态度。毕竟，考虑到它是我投资组合中仅有的9只股票之一，我必须是乐观的，但这并不意味着投资者不应该注意某些风险。

总的来说，公司报告的一些项目将对股价未来的表现发挥重要作用。只要这些都不是真正的坏消息，该公司的上行空间应该仍然存在。但明智的投资者应该关注这些事态发展，以便自己做出判断。

首先吸引投资者的将是管理层报道的头条新闻，以及他们的表现与分析师的预期相比如何。例如，目前的预期是，该公司的收入将达到232.7亿美元。如果这一目标实现，将比2022年第一季度报告的218.2亿美元增长6.7%。对于迪士尼这样一家规模庞大、业务覆盖广泛的公司，你可能会认为分析师们会很好地掌握具体的销售情况。

但是，当涉及到期望时，公司总是存在缺失的风险。这实际上发生在该公司2022财年的第四季度。201.5亿美元的销售额大大高于去年同期的185.3亿美元。然而，这仍然比分析师的预期少了12.9亿美元。

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总之，市场并不乐观。每股收益预计在0.57美元左右。这低于去年同期的每股0.60美元。在这种情况下，该公司的实际利润金额将约为10.4亿美元，而该公司2022财年第一季度报告的利润为11亿美元。

尽管销售预计将增加，但通胀压力可能是影响分析师预期的因素。不过，在调整后的基础上，预计每股收益为0.79美元。这实际上高于一年前报告的每股0.63美元。如果这一计划得以实现，经调整后的净利润将达到14.4亿美元。这远远高于一年前公布的12亿美元。尽管分析师还没有对其他盈利指标做出任何估计，但投资者也应该关注这些指标。具体来说，在2022年第一季度，经营性现金流为负2.09亿美元。

但如果我们根据营运资本的变化进行调整，它将大幅增加至44.7亿美元。同期，该公司的EBITDA为34.8亿美元。尽管这些指标不完全是头条新闻，但市场参与者肯定会关注。

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在决定公司可以减少多少债务时，公司的经营性现金流将非常重要。截至上季度末，迪士尼公布的净债务为367.5亿美元。至少从2021年第三季度开始，除2022年第一季度外，该公司的净债务均连续下降。考虑到2022年第一季度，该公司的净债务增长了12.4亿美元，相对于2022年最后一个季度也有一定程度的增长，这也就不足为奇了。

我认为该公司的流媒体业务在未来几年将继续呈现有吸引力的增长。例如，该公司目前的目标是到2024年底将其Disney+用户数量增加到2.15亿至2.45亿。

截至2022年最后一个季度末，该服务报告有1.642亿用户。与去年同期报告的1.181亿相比，这一数字增长了约39%。该公司在ESPN+方面也表现出了诱人的增长，用户数量从1710万增长到2430万，增长了42%。

在同一时间段内，Hulu的订阅用户数量从4380万增长到4720万，增长了约8%。公平地说，ESPN+和Hulu最近都出现了增长放缓的迹象。但即使与第三季度相比，这两家公司的用户数量也分别增长了150万和100万。

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在我看来，订阅者的数量将是公司报告的最重要的指标。投资者还应该关注2024财年的指引。毕竟，该公司已经将当年的预期收入从最初的2.3亿下调至2.6亿。如果再次向下修正，将会带来问题。

然而，投资者应该注意的另一个重要指标是每个用户产生的收入。对于Disney+来说，由于其在低收入市场的快速增长，这一数字可能会在一年内下降。例如，在2022年最后一个季度，这个数字是每月3.91美元。相比一年前的每月4.12美元有所下降。但ESPN+和Hulu的每用户收入都有增长的潜力。

举例来说，假设迪士尼+的终端用户数量为2.3亿，每月每名用户只需改变0.10美元，就会影响公司的收入，根据定义，税前利润每年将减少2.76亿美元。

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除了流媒体，明智的投资者还应该密切关注该公司在大流行中受到最大损害的部分。其中一些仍在复苏，并在最近几个季度显示出一些相当积极的迹象。一些最大的改进可能来自该公司的影院发行方面。

随着越来越多的人去看电影，越来越多的电影上映，电影销量有可能大幅上升。当你考虑到12月16日上映的《阿凡达2:水之道》在全球带来超过20亿美元的票房时，这一点尤其正确。作为背景，在2022年第一季度，该公司的影院发行收入仅为5.29亿美元。

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该公司的另一个受疫情影响严重的部门是包括主题公园和度假村在内的一整套业务。不过，该公司已经在这方面展示了一些相当强劲的业绩。例如，国内外主题公园与体验业务在2022年最后一个季度的总收入为60.8亿美元。这比一年前报告的41.7亿美元大幅增长。

在此期间，营业收入也大幅增长，从2200万美元飙升至8.15亿美元。作为背景，与该公司所有主题公园业务相关的整体收入，包括与公园许可收入和其他活动相关的4.48亿美元，在2022年第一季度为56.6亿美元。这些业务的利润总计15.8亿美元。

投资者应始终评估他们拥有的任何公司所报告的数据。因为，基本境况可能在眨眼之间发生变化。我不认为这个季度发布会给我们带来任何真正的痛苦。事实上，我认为会发生相反的情况。但是现在,我所能做的就是保持警惕和等待。

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