财报前瞻丨Lucid：距离盈利还有很长一段路要走

2023-02-22 12:02

作者 | Jonathan Weber

编译 | 美股研究社

Lucid Group(NASDAQ:LCID)将于2月22日公布其第四季度收益报告。我们将看看投资者可以从季度报告中期待什么，以及Lucid未来的前景如何。

介绍

Lucid将公布其季度业绩，其中最重要的两个指标将是Lucid的产量和交付量。与特斯拉(NASDAQ:TSLA)等同行不同，Lucid目前还处于不盈利的阶段。Lucid最大的任务是提高产量和交付量，因为在最终实现盈利之前，它必须大幅增长业务。

在第三季度，Lucid集团成功生产了2280辆汽车，这是该公司历史上最好的产量。当然，这是意料之中的，因为该公司正处于“爬坡”阶段，因此季度环比增长应该是正的，这意味着该公司未来将有许多创纪录的季度。

在第三季度，Lucid已经向客户交付了1400辆汽车。这比生产车辆的数量少得多，这是有道理的——Lucid一旦生产出一辆汽车，就需要一段时间才能交付，因此交付量的增长与生产车辆相比存在滞后。当其他电动汽车公司处于类似阶段时，也出现了类似的趋势。

截至2022年第三季度末，Lucid预计产量为6000辆至7000辆。早些时候，Lucid曾指导大幅提高产量，但由于供应链中断等问题，以及按时提高产量方面的一些阻力，指导有所降低。由于该公司第二季度的汽车产量不到1000辆，而且第一季度的产量也很低，因此第四季度的产量水平很可能大大高于第三季度的2280辆——这取决于Lucid最终的产量在6000至7000辆之间。

Lucid在第三季度的产量增长可能会导致第四季度交付量的显著增长，因为可能会有更多的车辆交付给客户。反过来，这将导致第三季度的收入高于第三季度。分析师预计，Lucid Group第二季度的销售额将达到2.74亿美元，较第三季度增长41%。如果Lucid在第四季度交付了它在第三季度生产的所有汽车，它的交付量将连续增长60%以上。然而，重要的是，Lucid的销售组合将随着时间的推移而改变。虽然该公司目前只销售Air一款车型，但该车型有不同的子型号，如梦幻、大巡游等。Lucid首先生产了最高规格和最高价格的子类型，因此它的平均销售价格随着时间的推移有所下降也就不足为奇了。不过，也有例外——最高端的机型蓝宝石(Sapphire)将于今年上市。然而，Lucid的销售组合可能会导致收入增长慢于交付增长，因此预测的收入增长率低于交付增长率是有道理的。

Lucid没有盈利，而且很可能在相当长的一段时间内都不会盈利。不过，投资者在评估Lucid公司时，还是应该把它的盈利能力考虑在内。即使Lucid产生净亏损，其盈利能力也有积极或消极的趋势。举几个例子:

- Lucid的毛利率在改善吗?如果是，这表明Lucid在提高产量的同时降低了成本(以每辆车为单位)方面取得了进展。否则，Lucid就不会变得更有效率，这将是一个问题。在第三季度，Lucid的毛利率为负的-200%，这意味着该公司的收入成本远远高于其收入。因此，如果Lucid想要盈利，未来几个季度就需要进行很大的改进。

运营费用的增长速度比收入快还是慢?如果运营费用(例如管理和销售费用)的增长低于Lucid的收入增长，这就是一个积极的信号。这意味着Lucid将受益于经营杠杆，这将对其未来的利润率产生积极影响。如Lucid的运营费用增长快于其收入增长，这表明该公司的效率正在降低，即使Lucid在未来能够实现有意义的毛利率增长，运营利润率仍将面临压力。

该公司在第四季度宣布的6亿美元市场计划也可能对Lucid股票的现金状况产生影响，当然，这是有代价的——Lucid的股票数量很可能继续攀升。股份数量的增加会稀释现有股东的权益，因为他们的股份在公司整体价值中所占的比例正在下降。在过去的一年里，Lucid的股权稀释现象非常明显:

Data by YCharts

由于Lucid距离盈利和产生正的自由现金流(甚至是正的经营性现金流)还有很长一段路要走，我相信，在Lucid最终能够转向自筹资金的模式之前，投资者可以预期未来几个季度和几年的股权会进一步稀释。

Lucid计划推出的下一款车型Gravity SUV将是一个重要的非金融项目。Lucid计划在2023年初开放预订，所以我们可以在收益电话会议上得到一些消息。如果一切按计划进行，这款车型可能会在2024年开始交付。虽然Gravity很可能也是一款高价车，但它极大地扩大了Lucid的目标市场，因此是公司发展的重要一步，最终实现盈利，因为随着时间的推移，规模优势可以被捕捉到。

结论

由于外界猜测沙特阿拉伯的主权财富基金可能有兴趣收购该公司，Lucid已经回吐了近期的部分收益。到目前为止，这种情况还没有发生，这就是为什么市场对潜在的收购报价变得不那么兴奋了。话虽如此，沙特在第三季度增持了Lucid股份，从10.2亿股增加到11.1亿股。我个人认为，单纯出于收购猜测而收购Lucid并不是一个好主意，因为这远不能保证沙特阿拉伯对收购该公司感兴趣。

虽然Lucid的模型看起来不错，而且从技术角度来看很有吸引力，但Lucid离盈利还有很长的路要走。虽然第四季度应该比第三季度更强劲，但Lucid将消耗大量资金，直到最终能够自筹资金实现未来的增长。由于Lucid的估值约为200亿美元，尽管在可预见的未来无法产生任何净利润或自由现金流，我认为以目前的价格投资Lucid是一项相当冒险的投资。如果该公司成功地扩大了业务，如果新车型的推出大规模扩大了目标市场，Lucid最终可能是一笔可靠的投资。但这些事情远不能保证，这就是为什么我现在更愿意保持观望。

END

美股研究社（meigushe）所发布文章不具有投资建议，请各位投资者自行判断。

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