作者 | Mike Zaccardi, CFA, CMTEtsy(NASDAQ:ETSY)在今年实现了高速增长，自由现金流为正。这不是典型的投机性股票。尽管如此，我还是持有，因为在股价较2022年6月的低点上涨了一倍多之后，估值已不再便宜。考虑到1月份零售销售数据和美国银行最近强劲的信用卡支出数据证明了美国消费者的强劲势头，这种反弹并不那么令人惊讶。更多关于消费者的线索将在Etsy第四季度报告中看到。
根据美国银行全球研究，Etsy是一家总部位于美国的电子商务公司，运营着连接全球近1亿买家和900万卖家的在线市场。它专注于手工制作或复古物品，艺术和工艺用品。截至2021年，Etsy的商品销售总额为135亿美元，总收入为23亿美元。收入主要来自上市和交易费用、卖方服务(如广告)和运输标签。据《华尔街日报》报道，该公司总部位于纽约，市值168亿美元，属于非必需品消费领域的互联网和直接营销零售行业公司，过去12个月的经营市盈率高达34.9，过去12个月的GAAP盈利为负(受去年第三季度报告中报告的重大一次性减值支出影响)，同时不分红。Etsy已经成为一个与其他大型零售商不同的高利润市场，这有助于使这一成长型股票的收益和自由现金流为正。鉴于目前的销售增长稳健，加之2021年的严峻形势已经过去，盈利整体风险可能会有所改善。第四季度报告前的主要风险包括可自由支配支出如何维持，但最近的零售数据显示美国人仍在支出。这种乐观情绪在Etsy今年股价的反弹中得到了反映。请留意该公司如何打入新市场，如何在现有地区和现有人口结构下获得市场份额。在估值方面，美银分析师认为，2022年收益将下降10%，今年将再下降4%。不过，每股利润增长预计将在2024年以健康的速度反弹。彭博的普遍预测并不像美银的预测那么乐观。根据美国公认会计准则(GAAP)的高运营市盈率，你可能会说这只股票太贵了。但让我们来看看Etsy的历史市销比。求Alpha值时，5年平均市盈率为10倍，目前的历史市盈率为7.3倍，说明该股的定价可能还算合理。远期PEG比率为2.5，而5年平均值为2.66，因此估值相当合理。总的来说，估值看起来是公平的。展望未来，华尔街提供的企业活动数据显示，2022年第四季度的收益日期为2月22日周三，业绩公布后立即召开了电话会议。
期权研究与技术服务公司(ORATS)的数据显示，投资者普遍预期每股收益为0.82美元，而去年同期每股收益为1.11美元。自2020年8月以来，除了上季度减值支出导致的大幅亏损外，该公司在所有情况下都超过了分析师的预期。对投资者来说，这是一个看涨的趋势，但股价的历史反应更加复杂，股价在-15%和+15%之间波动。根据ORATS的数据，使用在收益日之后最早到期的期权的平价跨界期权的定价仅为9%，这在我看来很便宜。在盈利公布前做多溢价看起来是一个不错的风险/回报策略。
鉴于合理的估值和收益前的廉价期权，我在图表上看到了一些看空风险。注意，在下面的图表中，ETSY在150美元附近有阻力——离当前股价不远。此外，我发现了一个看跌的上升楔形模式。突破150美元无疑是看涨，并导致接近220美元的上行目标，但我认为风险偏向下行。这一观点被近期上升的负RSI发散和成交量下降所强化。在跌至200日移动平均线时买入，也会与按价值买入相一致。
Etsy在盈利前的估值似乎是合理的，而图表是熊市的。如果该公司下周的利润前景被提振，且股价反弹至150美元上方，就有可能成为看好该公司增长的理由。就目前而言，在估值安全边际适当的情况下逢低买入是谨慎的做法。
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