2月初，天弘基金的郭相博从广东出差回来。他发现，南方的同行们已干劲十足，「憋着劲想要大干一场的感觉。」自2021年中，医药刚刚经历了长达16个月的反复下跌。在这波下跌里，一方面，医药板块一片苍茫、没有主线，呈现单边下跌或者轮跌的状态，另一方面，市场对医药政策的态度非常悲观。从去年9月底起，医药终于回血，开始反弹。「2023年上半年，医药或随消费有一波恢复，下半年走出独立的逻辑条线，这可能是医药比较重要的行情的切换点。」郭相博称。郭相博在过去1年业绩排名同类前十。(注: 业绩排名数据来源于银河证券，天弘医药创新A类近1年业绩排名7/61，截至2023年1月20日)他走访医院，医生介绍道，人得了膀胱癌，需要做尿路通路。导尿管需在体内滞留很久，一周后拔出，特别疼，也容易造成尿路细菌感染。「但是，有一个国产厂家的新品特别好，有亲水涂层和抗菌涂层，插入顺滑，留置一个月也不会感染。」这名泌尿外科专家提及。彼时，该细分龙头市值20亿，约30倍市盈率。客观评价，表观估值并不低，同时在市场上几乎没有什么关注度。但有过实业经历的郭相博对产品力强的公司十分敏感——毕竟医药行业是一个需求无止境的行业。他在调研中发现，其海外收入即将有明显的增长。且国内收入结构也会变化，从过去的纯粹的低值耗材的销售，慢慢有一些抗菌导尿管、可视双支等相对高值的产品出现。因市值小，它一天只有一千万的成交量，郭相博买了两个星期，买在底部。季报数据显示，2022年二季度，该龙头首次出现在天弘医疗健康的持仓内，持股71.23万股，占净值比例1.49%。之后，该导尿管龙头不断兑现业绩，连续四个季度，全部超预期。截至发稿前，它的市值已超60亿，涨了两倍多。但郭相博没有卖，「我觉得这家公司还能长大。」四季报显示，该龙头已出现在天弘医疗健康的前十大重仓。医药赛道堪称「内卷之王」。目前，全市场的医药基金超过100只，内卷之下，不少医药基金经理押注一个方向，结果变成比拼：「谁的beta更猛。」不仅如此，券商卖方医药研究员有将近400人，然而A股+港股的医药股票也仅400只。这一批研究员成长在行业大beta、赛道、核心资产的行情之下，一个很奇怪的现象发生了：400人覆盖区区50只股票，而剩下的350只没有人看。
因此，在这个市场里，有很多没有被挖掘的、但是有alpha的、大概率是中小市值的好公司。「今年，我们要把这个估值洼地填平，这是很重要的任务。」郭相博称。据悉，目前国内导尿管企业普遍规模较小，产能分布较为分散。据NMPA数据，国内导尿管产品企业已近150家。郭相博重仓的这家龙头，产能规模占比17.24%，位列第一。(华经产业研究院，2020年)郭相博买入之际，几无卖方覆盖。之后，该龙头逐渐有了热度，且被市场定性为「低市值的小白马」。在A股，在医药赛道，这样的机会还有很多。当全市场的投研力量把火力集中在那几十只医药热门股上，还有大量的股票未被研究覆盖，其中无疑有明珠犹未识。「自下而上，我要找出最好的公司。」郭相博这样对自己说。他放弃了赌beta、赌赛道的这些想法，把重点放在公司研究上。郭相博自2018年1月份开始管理天弘医疗健康迄今，经历了一个完整的医药的牛熊周期，这也让他看清了另外一点：全年主线和行业拐点，即「胜负手的把握」非常重要。在中长期维度上，抓住主线，找到最具alpha的股票，这是郭相博最想做的事。2021年一季度，某医学中心医院首次出现在天弘医药创新的前十大重仓。它的旗下，有一家位于西安的国内最大的单体综合性医院。那段时间，这家中等市值的医院股在资本市场的曝光度骤增。郭相博留意到该医院，始自2020年的一则控股股东定增公告。此前，在医疗服务板块，大家偏好连锁医院、可复制模式。但郭相博认为，「一些做大单体医院的公司，床位有爬升空间，科室拓展也有更大的优势。」于是，他在相对便宜的时候买入。2021年四季度，郭相博考虑到疫情可能对公司的经营有冲击，相应做了减仓。黑天鹅出现了，2022年1月，该公司卷入「偶发事件」，之后四个跌停，临时停牌甚至被ST，机构纷纷出逃。事件之后，躲掉风暴的郭相博重新审视其投资价值，并判断：「该公司的长期核心竞争力不会被弱化。」于是再度加仓。之后，该公司从底部反弹超过1倍，同期加仓买入的还有市场上的顶流基金经理。尽管这次前瞻避险从事后看带有一定的偶然性，但也由此可见，因「医药内行人」属性，在一些板块热门股票上，郭相博是买入较早的一批，在随后的跟踪中，操作也较为细腻、灵活。郭相博在某医疗器械龙头上的持续重仓，也很有代表性。该龙头有长期稳定的高ROE、宽广的护城河，这是公认的。尤其是，在2020年-2022年三年疫情期间，它依然受益，国产替代+医疗新基建，医疗器械是在持续放量的。季报显示，该医疗器械龙头自2019年四季度位列天弘医疗健康前十大重仓股，始终持有，乃至2022年三季报仍在前十大重仓股之列，期间涨幅71.66%。股价颠簸，但郭相博拿得住。再举例，季报显示，药明康德在2019年三季度末位列天弘医疗健康前十大重仓股，一路持有，至2022年三季报仍是前十大重仓股，期间涨幅61.06%。健友股份在2019年二季度末即被天弘医疗健康大笔持有，至2020年二季度末仍在前十大重仓股之列，期间涨幅138.45%。兔年以来，医药板块持续活跃，多只医药基金净值再创近期新高。wind数据显示，截至1月20日，自去年四季度医药板块反转以来，全市场共有9只医药基金净值涨幅超30%，天弘医药创新位列其中。郭相博硕士期间在纽约大学读生物工程制药，之后在同仁堂担任部门主管，做药物研发。据悉，在同仁堂研究院工作期间，郭相博推动抑郁药「巴戟天寡糖胶囊」从临床三期获批。招商证券研究报告评价道：「业内为数不多深入参与过新药研发的基金经理。」2014年，郭相博加入天弘基金，历任医药研究员、基金经理，一直至今，目前管理天弘医疗健康、天弘医药创新和天弘臻选健康。他也是天弘医药组组长。刘盟盟、郭相博管理的天弘医疗健康，wind数据显示，截至2023年1月30日，2019年以来的回报达153.23%，同期业绩比较基准收益率仅为42.16%。郭相博的代表作天弘医药创新A，2022年度录得收益率-13.92%，今年以来2.86%。(天天基金网，2023.2.17)长达16个月的反复下跌的医药熊市，对郭相博及其他医药基金经理而言，都不容易。
「那段时间还是挺难的。」郭相博回溯道，因疫情无法出差，行情又不好，很多人都躺平了，而其实躺平与不躺平也没甚差别，甚至于躺平可能业绩更好一些。郭相博停不下来，他每晚都要打专家电话，聊一聊，「还是要积极找一下」。他应对低谷期的方式是，让自己忙起来，做研究，多调研，「真正沉浸在里面」。但，郭相博认为，真正压力到来的时候是涨起来了，牛市的每一天都过得很焦虑。熊市是大家普跌，或跌多或跌少，控制好仓位和风险即可，但牛市是不一样的。牛市需要考虑得更多：「产业走势、政策方向是否判断正确？行情能持续多久？后续如何演绎？什么是主线？主线会如何切换？」这些问题，基金经理每天都要做复盘。包括基金经理想要获取明显的超额收益，要么承担了风险，要么与同行相较做出了巨大的偏离，即「别人都没买，就你买了。」此时，基金经理也要承担巨大的心理压力。「2023年很有可能是医药投资新的大周期的起点。」近日，郭相博撰文称。郭相博在天弘医疗创新四季报里复盘：「这波医药反弹的脉络清晰，从逻辑角度走了两个阶段：①政策的过分悲观预期修复，代表子板块是医疗器械，尤其是骨科。②疫情防控演绎下的抗疫线拉动，有抗疫场景切换和抗疫工具包轮动。复苏类资产也在四季度末开始有所表现。」在去年的最后三个月里，在疫情走势之下，医药子板块出现了明显的热点轮动和子板块切换，从抗原检测、中药、治疗小分子药物到医院场景用药，基本上每一个主题持续时间两三天。郭相博提前做了预判和推演，这是他抢反弹做得相对好的原因。「最重要的是抓住核心点。」郭相博举例，疫情之下，实际上从头涨到尾的是新冠中药用药，郭相博在摸清了产能弹性和发货情况之后，做了重点布局。在过程中，相关公司一度「天地板」，从涨停到接近跌停。「这是这一波情绪的第一分歧点，要稳住。该公司的四季报仍很有可能超出市场的预期。」郭相博当时判断，到了第二分歧点即12月下旬，该公司又上涨超过50%，他才逐渐清掉该板块，转向院内复苏。复盘这次操作，其中既有必然因素如对疫情管控政策变化后市场变化的前瞻研判、对一些龙头公司基本面的提前深入研究等等，也有一些偶然因素如对市场节奏的把握，也反映出其具备一定的交易能力，可以认为是以「守正」为基础之后的「出奇」。展望后市，郭相博预计，上半年抗疫和复苏呈现双螺旋交错演绎，二者交织。而下半年和上半年的投资方向可能差异较大，「新的方向要走出来了」。①高低估值切换可能仍然会持续。去年上半年表现较好的是新冠产业链和中药板块，中药自去年下半年有明显的高低切换，属于稍有边界变化就会有估值回归的板块。除中药外，很多方向包括有创新规划、创新布局的传统药企也会走出高低切换的过程。②创新方向可能成为未来医药行业最大的主题，也是相对最确定的投资方向。很多创新药都经历了较大跌幅，导致现在的股价已经远远低于价值。泡沫退却之后，「整个创新领域已经逐渐从炒概念慢慢变成了炒产品获批，甚至于真正炒产品放量的阶段了。」③院内严肃医疗可能成为最主要的主线。严肃医疗板块是一个「返璞归真」的过程，从配置下游的服务或所谓的「卖水人」，逐渐地回归到配置医疗板块的本质，即产品端。在近日采访中，郭相博称：「今年医药的机会来自比较优势，越往后看，可能其他行业都不如医药，这件事或许会越来越清晰。」医药板块是一个大周期行业。第一波大周期在2010年-2015年，处于医保大扩容阶段。第二波大周期在2015年-2022年上半年，是创新药时代，多集中在概念领域。郭相博预计，2023年有望会是一个5-6年新的大周期的起点。风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议。文中涉及的基金持仓信息仅为投资研究分析举例，非个股推荐。基金过往业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。
