僵尸VC基金来袭

文：白话华尔街丨ID：WallstreetTalk

字数：1386字，阅读时长：3分钟

图：Techcrunch

对一批风险投资公司而言，末日即将降临。受利率飙升和衰退预期的影响，美股IPO停滞，科技公司估值暴跌，未来几年数百家风投将成为僵尸基金。他们无法为LP带来可观回报，仅能维持现有投资组合并准备迎接最终的倒闭。随着一级市场的持续恶化，50%的风投公司将无法筹集到下一只基金。

科技估值暴跌重创VC

纳斯达克指数历史走势，来源：Google Finance

科技公司估值大幅下跌打击了风险投资行业。高利率和通胀使公开市场投资者对科技股失去信心，股价一路下跌。截至当地时间2月22日，纳斯达克指数从2021年11月的峰值下降了近27%。公开市场的寒意一路蔓延到一级市场，并且向着更早期的阶段蔓延。

这一现象在金融科技领域体现得更加明显，在线支付巨头Stripe的最新估值已经回调至550亿美元，较2021年3月950亿美元的峰值相比下跌了42%；先买后付独角兽Klarna去年的最新估值降至67亿美元，较2021年6月456亿美元的峰值大跌85%。

数字资产领域的悲剧也在上演。去年11月，加密货币交易所FTX申请破产，此前估值曾高达320亿美元。FTX的投资者包括一些最著名的风投和私募股权公司，包括红杉、老虎环球和软银，此次爆雷事件再次引发市场对这些顶级风投尽调水平的质疑。

寒潮仍在持续，风投市场的压力也越来越大。IPO窗口持续冻结，许多科技公司选择推迟上市，等待市场形势好转。同时，并购活动也已经放缓，风投主要的退出渠道被封堵。

“僵尸”基金出没

初创估值的回调使LP在选择GP时更加谨慎挑剔，大批风投公司的募资即将出现困难。PitchBook数据显示，2018-2022年一季度科技行业的繁荣时期，VC募集基金超过1,100只/年，创下历史记录。得益于LP们日益高涨的配置需求，风投公司们筹集资金的频率也在加快，几乎每年都在成立新基金。

2017-2022风险投资基金募集数量与价值趋势，来源：Preqin

但当流动性收紧时，一半左右的风投公司将融不到下一期基金，沦为“僵尸”。Preqin数据显示，2022年全球风投募资在一季度触达峰值后步步下跌，到第四季度仅募集200亿美元，是2017年以来的最低水平。

当一家风投公司停止新投资，仅维持现有投资组合且难以创造回报时，这些公司将被列入“僵尸”名单，等待他们的只能是严酷的清算。CNBC在一篇报道中预测，当前经济背景下，一大批“僵尸”基金即将出现。

与初创公司不同，“僵尸”VC不会立刻破产，他们的死亡可能持续3-4年甚至更长的时间。由于无法筹集新资金，他们会慢慢地裁员，靠管理费维持运作，同时试图尽可能地挽救他们的投资组合。

新基金的日子更难熬

Dealroom数据显示，2022年全球风投共筹集了274只新基金，数量达历史峰值，与2019年的158只相比增加了73%。但自去年二季度以来，市场环境的逆转大大降低了LP向缺少经验的新基金注资的可能性，他们更愿意把钱交给拥有良好业绩记录的头部风投公司。

同时在遭遇2022年的惨痛经历后，多数LP也正在考虑缩减对风险投资的配置占比，从源头上减少了风投们可能筹集的额度。新基金的机会变得更少，募资更加困难。

在世纪初的互联网泡沫时期，相同情况已经发生过一次。这些基金还没有机会获得太多的流动性，也无法立即向LP返还大量资金。在募资和投资全部停止之后，投资组合最终会交给一个基础团队管理，直到在10年封闭期内完全退出或清算。

参考资料

1.CNBC，Rise of ‘zombie’ VCs haunts tech investors as plunging valuations hammer the industry
2.Insider，The new walking dead: Over 1,000 venture funds were formed in the past 4 years. Now many could turn into zombies as LP fundraising dries up.
3.白话华尔街，《风投败走FTX，亏损近20亿美元》

4.白话华尔街，《风投凛冬将至，独角兽“储粮”过冬》

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