两会 | 中泰证券冯艺东：降低北交所投资门槛，建设全国统一碳交易所，加大REITs发行盘活城投资产

据证券时报·券商中国记者了解，今年的全国两会，全国政协委员、中泰证券总经理冯艺东将提交近十份与资本市场及经济领域有关的提案。内容涉及：优化北京证券交易所配套制度、优化碳减排政策体系、妥善化解城投公司债务风险、压实全面注册制下各方市场主体责任、完善境外上市企业股权激励政策、优化个人养老金配套制度、绿色金融等多方面。

据悉，作为第十三、十四届全国政协委员，冯艺东深入调查研究，积极建言献策，5年多来提交了近70项提案，涉及股票发行注册制改革、多层次资本市场建设、能源安全、金融风险防范、绿色发展、依法治国、基层社会治理、素质教育等诸多领域。

据冯艺东介绍，作为服务创新型中小企业的主阵地，北京证券交易所（“北交所”）自开市以来，上市公司数量持续增加，制度规则不断完善。然而，受现行企业上市标准、上市流程、市场监管力度以及投资者门槛等多方面因素的影响，北交所服务创新型中小企业效能仍存在较大提升空间。为此，冯艺东提了多项建议。

一是优化企业在北交所上市条件，更好服务成长型中小企业。目前北交所上市企业实行“市值+财务指标”的条件限制，现行4套上市标准仍偏重于从总量维度对财务指标进行要求，较难挖掘目前盈利能力不强但未来发展前景较好的企业，无法充分体现北交所“服务创新型中小企业”的功能定位。

冯艺东建议：优化北交所上市条件，重点考察企业盈利增速、盈利预期、发展前景等因素，减少绝对规模性指标的考察权重，与主板、创业板、科创板等其他板块更好形成错位发展，挖掘“小而精”“高成长”企业上市。

二是简化上市流程，提升企业上市效率。现行规定下，北交所上市企业均需满足“发行人为在全国股转系统连续挂牌满12个月的创新层挂牌公司”的条件。“层层递进”的上市路径导致中小企业上市流程较为繁琐，不利于市场快速发现并服务优质中小企业，在一定程度上降低了企业在北交所上市的吸引力。

冯艺东建议：在严把企业质量关的前提下，简化上市流程，加速高质量创新型中小企业的上市节奏。目前可基于省级以上专精特新“小巨人”企业和符合条件的区域股权市场挂牌企业进行试点，为其提供不经新三板挂牌直接北交所上市的政策选项。在上市标准更加成熟、板块制度愈加完善的情况下，全面取消创新层连续挂牌满12个月的上市条件。

三是加强市场监管，严防市场操纵行为。我国《证券法》规定投资者持有上市公司5%以上股份需进行“举牌”。考虑到北交所个股市值相对较小，在大力吸引投资者入市的同时，上市企业股票被操纵的风险也进一步提升。现有关于资金监控、集中度管理等方面的制度亟需结合北交所实际情况进行适当优化。

冯艺东建议：在现有“持有上市公司5%以上股份需进行举牌，并在3日内发布公告，期间不得买卖该股票；在此基础上，每变动1%时应于次日发布公告，每变动5%时，3日内发布公告且期间不得买卖该股票”制度安排的基础上，针对北交所上市公司提高监管标准，建议规定“持有北交所上市公司2%以上股份需进行举牌，并在3日内发布公告，期间不得买卖该股票；在此基础上，每变动0.5%时应于次日发布公告，每变动2%时，3日内发布公告且期间不得买卖该股票”。

四是降低投资者准入门槛，吸引投资者入市。冯艺东认为，目前北交所针对个人投资者的准入资金门槛为证券资产50万元，较高的投资门槛会减少市场中的交易型投资者，并导致市场活跃性较低、交易层面供需不平衡等一系列问题。

在强化投资者保护、杜绝市场操纵的基础上，冯艺东建议：将当前“50万元证券资产”的北交所个人投资者门槛调降至10万元，与创业板保持一致；随着市场全面成熟甚至可以取消投资者准入门槛。

冯艺东也聚焦国家“碳达峰碳中和”的目标，进行了深入研究。

冯艺东表示，目前，我国碳排放交易体系尚处于发展初期，存在碳排放配额分配机制不合理、交易市场分散、碳税机制缺失等问题。建议借鉴国际先进经验，以量价双控为总体原则，打造配额分配、交易与碳税征收有机结合的减排政策体系，高效助力双碳目标实现。

他的具体建议包括四个方面：

冯艺东今年的两会提案还重点聚焦妥善化解城投公司债务风险问题。

据其介绍，我国各级城投公司债务体量庞大，在金融系统中地位举足轻重。在城镇化快速推进过程中，城投公司形成了大量盈利能力较差的公益性资产和无效资产，日常经营依赖金融机构再融资“输血”支撑，导致债务规模持续扩大，利息支出“侵蚀”企业利润。目前部分城投非标债务已出现违约，虽尚无城投债券实质性违约案例，但如城投债“刚兑信仰”打破，将会对金融系统稳定产生严重影响。

为此，冯艺东建议，在坚持“中央不兜底，谁家的孩子谁抱走”总体原则基础上，按照“盘活存量，限制增量”的思路，做好对城投公司盈利能力较差的公益性资产和无效资产的分类处置工作，政策上准许以地方政府专项债替换公益性资产相关中短期债务，以时间换空间，妥善化解城投公司债务风险。

一是加快推进基础设施REITs规模化、常态化发行。支持城投公司利用REITs发行有序盘活长期闲置但具有较大开发利用价值的项目资产，降低债务压力；在风险可控的前提下，适当放宽城投公司优质资产的REITs发行条件限制，提高推荐审核效率；鼓励并引导保险资管、养老金、银行理财子等中长期资金配置基础设施REITs，建立多层次REITs交易市场体系。

二是降低地方资产管理公司准入标准，加快建设全国统一的不良资产处置市场。全国统一的不良资产处置市场可为妥善处理城投公司不良资产、化解债务风险提供有力基础设施保障。建议适度降低地方资产管理公司在注册资本、股东资质等方面的准入标准，放宽各省市资产管理公司牌照数量限制，丰富市场主体数量。取消不良资产处置只能在本省交易、转让的限制，建立全国统一的不良资产处置市场，允许不良资产跨省交易，增强不良资产市场的价格发现功能，激发市场竞争活力。

三是加强城投公司增量融资行为监管。加快推进地方城投公司市场化转型，实现与政府融资职能的隔离。对短期内仍需承担政府融资职能的城投公司，应将其有息债务视同为地方政府债务，纳入地方人大监督审查范围并向社会公开。完善城投公司信用评级体系，对城投公司市场化经营能力进行单独评级，以此作为城投公司主要发债依据，强化城投公司信息披露。加强城投公司融资资格管理，从财政资金占偿债资金比重、政府应收/应付款项占比等角度，规范城投公司融资门槛。

冯艺东还着眼于优化个人养老金配套制度，完善多支柱养老保障体系。

“个人养老金在税收政策、投资范围和投资顾问服务等方面仍存在不足，需持续优化相关配套制度。”据冯艺东介绍，税收政策方面，年收入9.6万元及以下群体无法实际享受个人养老金税收优惠，在退休后领取个人养老金时须缴纳3%的税款，税收政策不够合理。投资范围方面，现阶段个人养老金仅限投资符合要求的储蓄存款、理财产品、商业养老保险等金融产品，无法有效覆盖不同风险承受能力、不同经济基础的投资人。投资顾问方面，金融机构在个人养老金专业投顾能力建设方面仍需提升。

因此，冯艺东提出三大建议：一是细化税收政策区分度。比如探索根据持续参与时长与账户余额对养老金税率进行梯度设置，激励各收入层次群体参与、有效扩大个人养老金账户缴费金额等等。

二是优化个人养老金投资范围，增加非养老目标FOF、公募REITs、公募基金投顾等投资品类，畅通养老金配置权益类产品渠道，促进实现退休收入保障目的。

三是深化个人养老金投顾体系。建议金融监管机构在监管评价等方面制定激励政策，鼓励金融机构为投资者在个人养老金账户开立、管理等方面提供更为高效便捷的服务，提供个人养老金全生命周期管理专业服务。

此外，冯艺东今年的提案还聚焦压实全面注册制下各方市场主体责任、完善境外上市企业股权激励政策等话题。

近期，全市场注册制改革的号角已经吹响。在一份提案中，冯艺东建议：为促进资本市场形成职能和责任相匹配的“看门人”机制，明确划分各类主体责任边界，公正合理地认定发行人和保荐机构、会计师事务所、律师事务所等不同中介机构的责任，推动形成权责明晰、各司其职、相互制约的制度体系。

冯艺东提到，要进一步落实发行人信息披露第一责任人制度，发行人应当对信息披露的真实性、准确性和完整性承担首要责任，各类中介机构对发行人的信息披露承担尽职调查、发表专业意见等把关责任。两者在角色定位上有明确不同，责任认定与相应处罚措施上应当体现更加精细化的区分。

冯艺东还建议，厘清各类中介机构责任边界，应根据中介机构的专业分工不同，做出更加清晰完善的制度安排。同时，建议压实保荐代表人签字责任，以切实提高保荐机构执业质量，避免发行材料签字确认流于形式。

此外，在完善境外上市企业股权激励政策方面，冯艺东建议，境外上市的科创类企业与境内上市企业同等享受税收优惠政策：员工可选择在3年内分期缴纳股票行权税费，在卖出境外上市公司股票时不征收个人所得税，其持有股票期间取得的股息红利收益根据持有时间长短享受减半或免税优惠。