揭秘！高盛面试原题大公开！

如何用DCF＋DDM为Lululemon估值

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前不久，高盛出了这样一道面试题：

如何用DCF＋DDM模型为Lululemon进行估值？

听上去是不是毫无头绪？但其实，只要我们掌握好DCF＋DDM模型，这道题就会迎刃而解！

DCF是估值中非常经典的一种模型。

*图片来源：Uni自制

想要用DCF进行估值，我们首先要了解，DCF是一个二段式模型。

第一阶段：高速增长期

在第一个阶段，我们需要假设他有5-10年的高速增长期，需要去计算这五到十年企业每年能为我们产生的一个自由现金流，并且把它们折现到今天。

需要用到的公式如下

第二阶段：永续增长期

在这个阶段企业将进入一个缓慢增长的永续阶段。

用到的公式如下

具体公式如下

相较于DCF，DDM则高效简洁许多。

因此，DDM在计算时也容易很多。

模型学会了，如何应用呢？Uni酱今天手把手带你解决真实案例！

1.看财报

首先，我们需要拿出Lululemon过去三年的财报进行分析。

2.确定相关的Key Ratios

运用DCF模型，我们需要确定未来五年高速增长期与利润表相关的一些key ratios，并将Key Ratios进行一个详细的梳理。

3.预测未来损益表

用这些key ratios和过去的财报数据去分别推算出未来五年每一年的income statement上的一些数据，以便计算出每一年的息税前利润EBIT。

4.计算折旧与摊销

进入到固定资产这张表格里去计算未来五年每年的折旧与摊销，并且还要再算出每年的一个capital expenditure 资本支出。

5.预测营运资本净变动

紧接着，我们要算出net change in working capital营运资本变动的数值。

6.预测未来现金流

用345步计算出的数据去计算未来五年每年的自由现金流。

7.计算WACC

根据已有数据，计算出WACC。

8.进行估值计算

用WACC将永续阶段和高速增长阶段的自由现金流分别折现到今天并加总得到lululemon现在的估值。

以上关于估值建模的工作技能固然重要，但更重要的是要了解自己是否适合从事估值建模类的工作，也就是”职业规划“。

懂行的北美当地学生，早在低年级时期就已经开始进行职业规划，Uni酱建议大家在大一、大二的时候就得先进行职业规划，探索未来职业发展方向。

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模型可以理解为就是一种数据关系，反应某几个变量之间的相互关系的表达式。通过表达式（模型化）反应事物之间的关联性。

比如，利息与本金、存款期限、利率之间的关系，用一组函数表示出来，就是一个模型。继续用Excel更直观地反应出来，就变成了XX的Excel模型。

众多行业中都有估值建模，金融行业中financial modeling的应用范围主要有以下四个：

• Capital budgeting, NPV, IRR,
  depreciation and appreciation
• Income statement, Balance sheet, Cash flow
• Forecasting, sensitivity and scenarios analysis

  
  

• Excel spreadsheet, design and management
• Frequently used Excel formulas
• Data management – data cleaning and validation

  
  

• “What-if-analysis” using data table and scenario analysis set up
• Pivot table and graph
• Excel macro and VBA

不过，光会Excel不代表就能完全胜任估值建模的工作,所以还愣着干嘛？快扫码回复【GZ】，领取Uni酱准备的估值建模求职大礼包吧！🎁

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