29.03.2023

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导读：百亿美元境外债务分为降杠杆、留债展期两种路径进行重组。

作者 | 第一财经 孙梦凡

一如市场预期，融创在三月底前公布了境外债重组方案，为走出困境赢取时间和空间。

3月28日夜间，融创发布公告称，针对90.48亿美元境外债务重组，已与境外债权人小组订立重组支持协议，拟就境外重组方案向现有债务持有人寻求更广泛的支持。据悉，上述债权人小组债权占现有债务未偿还本金总额超30%、近30亿美元，权重占比及债务规模水平均较高。

从境外重组方案来看，融创将约百亿美元的境外债务分为降杠杆、留债展期两种路径进行重组，为债权人提供了可转换债券、强制可转换债券、转换为部分融创服务股权、置换新票据等选项。

其中，降杠杆计划目标约30亿美元，分三项实施：第一，融创拟发行10亿美元的可转换债券，所有计划债权人有权在重组生效日起12个月内，以每股20港元将可转债转换为融创中国普通股。此后，可转换债券不再附带任何转股权，并将于到期日被赎回。如选择不转股，则留债9年期，公司需支付1-2％的票息。

第二，发行五年期强制可转换债券，预计规模17.5亿美元，债权人可选择在期初、周年、约定触发机制达成等不同条件下登记转股，到期日尚未行使转股权的强制可转换债券，将全部转换为融创中国普通股。

具体而言，强制可转换债券的持有人，可于重组生效日期或重组生效日期满6个月后递交转股通知，转换价格为每股10港元，规模上限为强制可转换债券总额的25%。其余情况下，持有人可递交转股通知将剩余债券转换为公司普通股，价格等于递交通知首日前90个交易日的交易量加权平均价，最低转换价格为每股4.58港元。于到期日，尚未行使转股权的将被全部强制转换为公司普通股。

公告表示，债权人小组成员对强制可转换债券表示支持，部分成员拟认购若干金额的强制可转换债券。值得一提的是，融创的控股股东孙宏斌也再次下场，根据强制可转换债券相同的条款，将此前提供给公司的4.5亿美元无息股东贷款，同步同价转换为融创中国的股权。

第三，债权人也可将现有债权转换为现有融创服务投资持有的融创服务股权，交换价格为60个交易日加权平均股价的2.5倍，不得低于每股17港元，规模上限约4.49亿股，约占融创服务已发行总股数的14.7％。

总体来看，债权人既可将全部或部分持有的债权转换为股权，以获得短期现金流；也可继续持有债权，从在较长时间内获得偿付。截至发稿日，融创中国股票仍在停牌中，停牌前价格为每股4.58港元，融创服务股价报3.16港元。

就剩余债务，融创将发行新的以美元计价的公开票据进行置换。债权人将获得最多八档新票据，分别于重组后的2年至9年到期，对于第一、第二档债务（初始期限分别为两年和三年），融创有权选择将到期日延长1年，延期系列的新票据在延长期内的年利率将增加1.0%。该等新票据现金利息的年利率将在5.0%至6.5%之间。公司也可选择在首两年内以实物支付全部或部分利息，该等年利率比现金利率高1.0%。

融创方面表示，公司与债权人小组已就重组条款达成协议，重组的成功需要广泛的支持，恳请未签署重组支持协议的所有现有债务持有人尽快加入重组支持协议。

业内认为，如果该债务重组方案成功落地，将改善融创资产负债状况，大幅降低境外债务规模，缓解未来2-3年的流动性压力，同时增厚净资产，为融创的经营有序恢复提供支持。

此前融创方面也表示，如果境外债重组成功，将有助融创经营性现金流逐步恢复，并构成后续境内外债务偿还的基础。若后续未获取新的开发项目、所有可售资源均可变现、严控各项成本及开支、不考虑诉讼可能导致的额外支出等，融创对后续现金流进行了预测。

该公司称，未来七年左右，集团连同其合营及联营公司的开发项目预期产生现金流总额约为3200亿元，其中有约20%可用于境外实体偿债。未来七年或更长时间内，融创将视市场情况出售部分资产，预计将使集团的整体流动性增加约600亿元。

去年以来，融创加快推进债务处置及项目复工，先是与AMC机构合作，盘活上海董家渡、武汉桃花源等项目，随后总计160亿人民币境内债重组成功。该公司还将于3月31日发布2022年度中期、年度业绩。

据融创披露，预期截至2022年6月30日止六个月，公司拥有人应占亏损介于人民币180亿元至190亿元；截至2022年12月31日止年度，公司拥有人应占亏损介于人民币270亿元至280亿元。

上半年及年度取得亏损，主要由于受房地产市场下行及新型冠状病毒疫情影响，工程进度减缓，物业交付面积减少，结转的收入大幅下降，资本化利息减少而费用化利息增加；物业项目销售价格不及预期，期内结转的物业项目毛利率下降；对物业项目及其他若干资产计提减值拨备等综合因素所致。

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