华尔街：分拆改变估值逻辑，阿里股价可能翻倍

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2023-03-30 13:03

“重组计划给投资者情绪带来的提振相当于当年谷歌向Alphabet的转型”。

中国科技巨头阿里巴巴(BABA)“一拆六”的重组计划获得投资者的积极响应，他们普遍认为这是释放集团价值的一种方式。

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周二，阿里巴巴美股上涨14.3%，创下9个月来最大单日涨幅，周三股价又上涨了2%，一度涨至100美元上方，但仍低于2020年10月创下的约317美元的历史高点。

由Alex Yao带领的摩根大通(J.P. Morgan)分析师团队在周三发布的研报中写道：“我们认为，阿里巴巴重组计划给投资者情绪带来的影响相当于当年谷歌向Alphabet的转型，该计划显然给投资者情绪带来了提振，有望在短期内推动股价上涨。我们还认为，阿里巴巴的重组计划对中长期业务基本面和股价带来的影响更大。”

在乐观预期情境下，摩根大通预计阿里巴巴股价将涨到210美元。

重组计划可能会改变分析师和投资者对阿里巴巴股票的看法。不过，此次重组类似于从企业集团向控股公司的转变，阿里巴巴在香港和美国上市的股票不会受到影响。控股集团仍将存在，全资拥有阿里巴巴的核心电商业务，并很可能保留未来上市子公司的大量权益。

投资者接下来可能不再使用远期市盈率等的估值框架，而开始使用“分部加总”(SOTP)估值法，尤其是在投资者对子公司有更多了解和它们未来上市的时候。

摩根大通分析师团队说：“我们认为，当有关IPO的消息传出后，投资者的估值框架将从远期市盈率转向SOTP估值法，这可能会带来最高幅度为100%的上涨空间。”

华尔街其他分析师也持类似观点。

由James Lee带领的瑞穗证券(Mizuho Securities)分析师团队在周三发布的研报中写道：“重组消息公布后，我们将根据新业务部门使用SOTP估值法为阿里巴巴估值。”

瑞穗证券分析师团队给出的目标价为190美元。他们说：“我们认为，目前阿里巴巴股价只计入了核心电商业务和云业务，外卖、网络视频和支付等业务相当于免费看涨期权。”

估值方法的变化只是投资者欢迎阿里巴巴重组计划的原因之一，投资者还希望其他大型科技公司也能采取同样的做法。

另外有分析认为，重组计划也是对中国监管机构的一个回应。阿里巴巴在宣布计划时表示，分拆业务是为了促进市场竞争。

瑞银全球财富管理(UBS Global Wealth Management)首席投资官马克·海费尔(Mark Haefele)周三在研报中写道：“分拆或有助于企业集团降低潜在的监管风险，释放企业集团价值，并降低监管风险折价。”

文 | 杰克·丹顿(Jack Denton)

编辑 | 郭力群