欧洲央行5月信用债购买：或需填补每月70亿欧元的需求空白

随着欧洲央行在6月结束量化宽松，信用债市场将很快迎来每月70亿欧元的需求空白。5月，欧洲央行共买入76亿欧元的信用债，占比达QE总购入额的20.3%，为新冠疫情爆发以来最高水平。其中，欧洲央行于一级债券市场购入购买总量的38%、购入新发行债券供应量的15%。新发行债券供应量大幅激增，且我们预计类似情况也將在量宽结束前的最后一个月出现。如需查看欧洲信用策略团队的研究报告和数据，请在彭博终端访问BI STRTE<GO>。如需订阅，请点击阅读原文。(06/20/22)

1. 量化宽松的信用债比例升至20%的纪录高位

随着紧急抗疫购债计划(PEPP)的结束，欧洲央行的量化宽松总量减少，但信用债比例却升至20.3%的纪录高位。量化宽松的总金额为300亿欧元，与欧洲央行公布的减码时间表一致。该行净购入信用债61亿欧元，占量宽计划净购入资产的20.3%，占比为近两年来第二高。如果将15亿欧元的企业债购买计划(CSPP)赎回额包括在内，则相当于76亿欧元的总购债规模。 

考虑到PEPP的减购计划，我们此前预计今年欧洲央行的信用债净购买量将为360亿欧元，占比为8%。尽管在PEPP计划下几乎没有买入企业债，但欧洲央行的购债速度仍快于上述预测。我们预计，随着量化宽松的结束，6月信用债购买比例将会很高，其中15亿欧元的赎回额也将进一步刺激总购买量。欧洲央行结束量化宽松后，私人投资者将需要填补每月70亿欧元的购债缺口。(06/20/22)

2. 5月从一级市场买入的信用债比例达38%

5月净买入信用债为61亿欧元（包括过去两个月PEPP企业债为短期商业票据融资总额的一半：15亿欧元），其中，一级市场购入额为23.3亿欧元，其余则来自二级市场。一级市场占信用债购买总量的38%，高于过去12个月的趋势线。5月利差比较疲软，但发行量从4月的极低水平回升，确保了欧洲央行仍能在量化宽松减购背景下维持较高的一级市场购债比例。包括赎回在内，欧洲央行购买新发行债券的总额为27亿欧元。 

欧洲央行的企业债持有量在5月购债后达3,830亿欧元。目前，市场上所流通的符合量宽条件的企业债共计1.135万亿欧元，欧洲央行仅持有其中的33.7%，远低于70%的购买上限。企业债在当前欧洲央行的4.94万亿欧元量化宽松计划中占比为7.75%。(06/20/22)

3. 债市大跌，但欧央行仍买入15%符合条件的债券

5月，欧洲央行共买入企业债76亿欧元（净买入61亿欧元），信用债占QE购买资产的比例达到创纪录的20.3%。由于欧洲央行已结束PEPP计划，我们预计企业债的整体占比将远高于2021年的水平。4月的债市大跌导致符合条件的债券供应大幅下降，但5月的债券供应再度回升，从79亿欧元升至181亿欧元。在一级市场债券份额高达38%的市场环境下，欧洲央行最终购买了15%的符合条件的新发债券。量化宽松在6月底正式结束后，投资者必须马上准备好消化更多的债券供应。 

在6月，符合条件的债券发行量保持在220亿欧元，即自量化宽松购买企业债以来的均值——这与5月的历史平均值240亿欧元并无巨大出入。但由于俄乌战争和通胀的飙升，我们预计债券供应将低于平均水平，且欧洲央行所购新发行债券的占比将维持于20%左右。(06/20/22)

4. 欧洲央行预计6月将有15亿的欧元债券赎回

在5月，欧洲央行的CSPP计划约有15亿欧元的债券被赎回，与4月持平。这也意味着76亿欧元的信用债买入总量略低于过去12个月的平均总购买量78亿欧元。相比于2021年赎回总规模的171亿欧元，我们预计今年的赎回总量约为173亿欧元。 

欧洲央行预计6月的赎回规模在15亿欧元左右。我们曾预计，欧洲央行在2022年全年的信用债净买入量可达360亿欧元——当前，欧洲央行现已净买入340亿欧元（共买入420亿欧元），因此，在6月结束量化宽松前，这一目标十分有希望能够达到。欧洲央行的购债直接刺激了高评级债券，并间接提振了高收益债券，同时也是债市在通胀高企和俄乌战争的背景下，无论从原始回报还是风险调整后回报来看都能跑赢股市的一个重要原因。(06/20/22)

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