葛卫东“大骂”中特估，高股息策略的产品还能买吗？

2023-05-16 15:05

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：风云君的投资笔记

来源：雪球

五一假期后，中特估再次引爆A股大涨。5月8日，中国银行、中信银行联手涨停，进一步刺激了持续半年的中特估行情，迎来大象起舞，一时间成为市场热议的焦点。但好景不长，随后中特估相关个股持续回调，甚至引来私募大佬葛卫东的质疑和“破口大骂”：就这？成事不足，败事有余！

中特估的行情还能否持续？近期有记者做了统计，54%的私募认为中特估行情还能持续，会成为贯穿今年全年的主线之一；另有41%的私募表示目前还不太确定中特估行情能否持续，需要进一步观察；仅有5%的私募认为“中特估”行情已经进入尾声，当前市场存量博弈，不支持中特估行情持续。

有人风趣的解读到，54%看好等于已经持股待涨，等于空头，5%看空等于已经清仓跑路，41%成分不明，根据二八定律，留给中特估的时间不多啦。风云君觉得这是一个十分不严谨的判断，中特估的未来，还是要结合整体的宏观环境与历史背景来看。

先看看中特估的估值修复到哪了？当前“中特估”指数PB为0.92，处于2010年以来的25.4%较低分位；从破净比例看，“中特估”中PB<1的标的数量占比为29.1%，经历近期估值修复破净比例已有所降低，但仍处于历史较高水平，从中长期看，估值仍具修复空间。

从历史使命的角度看，中特估的概念最早在2022年11月由证监会主席易会满提出，2023年以来被多次提及。在政策层面，我国资本市场在过去20-30年来发展迅速，但央企国企长期被低估。近年来，GDP与社融比值走低，市场中资金运用效率偏低，随着对直接融资的强调，央企国企估值作为风险资产的定价，将向内在价值回归；

在宏观层面，2015年以来，居民杠杆率攀升，政府支出增速长期高于政府收入增速，带来大量地方债务。面临2023年以来的房地产走弱、土地财政转型、M2高投放但CPI低增长等压力，央企国企是承接中央信用投放可能的理想标的；在市场层面，A股从散户化走向机构化，逐渐成熟，长期资金比重提升，有利于央企国企长期价值的兑现。

这个背景下，作为私募投资者的我们，要对高股息策略的产品格外注意，在中特估背景下，叠加经济状态不佳的时候，高股息策略往往表现出超额收益；近期多家私募管理人也表示在“大环境”不好的时候，大家的投资比较谨慎，喜欢吃息资产，不想那么冲动地投资高速成长股，所以高股息策略会表现出超额收益，说穿了高股息策略就是一种保守稳健的投资策略和投资手段。

今年来一些高股息策略的产品也在悄然走强，像丹书铁券一号这种产品，产品发行至今波澜不惊，但是今年表现出了极强超额收益，其本人执行的私募基金策略并非对市场环境下定义和预判，而是切实地把持仓组合的股息率作为每一年的考核和披露标准，比如：2020年持仓股息率7%；2021年持仓股息率7%；2022年持仓股息率大于10%....

近期银行股飙涨，他解读到，银行一季度业绩不算好，为何却获得市场的青睐？主要是其他更差（一季度剔除金融石油石化后，A股净利润同比下降6.46%）。经济步入低增速阶段，低估值有增长的标的受到资金的青睐并不意外。并直言近期参加路演，席间都在谈“中特估”，但实则买涨容易，买跌难。所谓逆向操作，本质上属于违背人性的操作。

最近市场风浪很大，风云君觉得越是这个时候，越不能慌乱的去选择产品。无论是抄底大跌的成长产品，还是追涨那些高股息策略的价值产品，都要着眼于更长期。

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来源: qq

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