玩转大变局，险资“扬长”路线清晰 | 另类投资观点第175期

●  险资大有可为！把握安全+发展双主线

●  政策积极传导，低通胀环境为债市“开路”

●  “补水”需求低，5月MLF未见大动作

2022年10月以来的这轮行情中，数字经济、“中特估”表现较好，其本质属于政策和事件驱动下的情绪修复，本轮决定市场风格和主线的关键仍在业绩，未来应关注基本面的趋势。综合来看，当前国内基本面回暖仍需要一个过程，未来短期内市场更可能继续处在蓄势期。投资方面，未来应关注能够有业绩落地的持续性机会，此外当前应重视消费结构性机会。二季度市场风格或出现阶段性均衡化过程，盈利稳定性高的新能源产业链及具备政策催化的部分消费子行业或迎来阶段性机会。

面临波动加剧的长期宏观环境，发展实体经济是全面建成现代化强国的内在要求。保险业应当充分发挥长期资金优势，以高质量投资精准聚焦实体经济的金融需求。一方面是提高对实体经济发展趋势和核心需求的深刻洞察力，从安全和发展两条主线寻找潜在投资机会，在“硬科技”这个大的投资领域，专精特新、行业信创、医药健康等细分子行业是值得特别重视的板块；另一方面是要提高自身核心竞争力，强化投研体系升级，通过优化资产配置结构与产业布局策略，提升服务实体经济质效。

根据Wind数据，5月15日有1000亿元MLF到期和40亿元逆回购到期，故央行本月实现MLF净投放250亿元，实现小幅加量续作；当前市场流动性处于相对充裕，主要市场利率持续走低，也降低了MLF“补水”的必要性。此外，本月MLF利率不变，也降低了短期内银行全面下调存款利率的可能性。由于近期银行围绕存款利率的动作频频，一些观点认为短期银行或有全面下调存款利率的可能。但目前十年期国债收益率高于上一轮下调时低点，与1年期LPR基本持平，因而目前尚不具备全面下调存款利率的充分条件。 

互换通北向交易正式上线，是两地金融市场融合的又一个重要里程碑事件。互换通将与债券通产生协同效应，让境外投资者以方便和安全的渠道参与在岸人民币利率互换交易，满足投资者通过衍生品管理人民币利率风险的需求，提升国家金融市场对外开放的深度和广度，进一步释放境外投资者投资内地资本市场的潜力。互换通支持使用离岸人民币投资在岸利率互换市场，为国际投资者带来了新的选择。同时，互换通还将推动更大范围的且可持续的人民币国际化进程，进而提升人民币在全球市场的地位。

4月CPI同比延续回落，PPI同比延续通缩，国内物价阶段性低位运行，消费、工业需求仍偏弱。正如4月政治局会议所指出的，当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足。在此经济环境下，疏通宏观政策传导机制，恢复和扩大需求既是经济持续回升向好的关键所在，也是提振通胀水平的关键因素。对债市而言，低通胀环境提供了一定的宽货币空间，货币政策的宽松预期将成为未来几个月市场博弈的重点，货币政策的节奏也将决定利率节奏。预计长债利率将以偏强震荡为主，但10年期国债收益率降至2.7%以下的低位水平后，波动或有所增大。