官方发声！中特估不能简单的理解为拔估值
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官方发声！中特估不能简单的理解为拔估值
作者：齐俊杰看财经
这个周末，其实消息面还是十分不平静的，最重要的一条消息，就是在昨天也就是5月21日，官媒经济日报发表文章，探索建立中国特色估值体系，不能简单地理解为直接拔高国企估值水平，引导资金推动股价短期、快速上涨，这既不符合资本市场一般规律，也不利于国企持续健康发展，更与中央“打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”的要求相悖。那么中特估到底什么意思呢？经济日报又说，市场最终衡量的还是经营效益及能否持续稳定地创造价值。更完善的公司治理、更有效的盈利模式、更可持续性的发展前景，才是“中特估”的应有之义，才是我国资本市场健康发展的长久之道。
这篇文章一出，马上就引发了争论，到底咋解读？有两个声音截然相反。
第一，看跌，官媒发文给中特估降温，意味着最近中特估的行情有点猛，不希望估值再继续拉升。成为市场的一场主题炒作。
第二，看涨，官媒为中特估证明，让大家放心买，中特估不是一波短期的行情，后面还会有业绩基本面的支撑，公司治理和盈利上的持续改善。
那么到底哪个解读更可信？我们还得结合着行情拆解一下，
首先，从中特估的走势来看，去年10月份还只有15000多点，最高涨到了22500点以上，短短半年内拉高了50%，而我们都知道，短期内公司治理是不肯能发生改善的，经营业绩也不太可能释放出来，所以这50%，基本拉的都是估值。那么从拉估值的角度来说，半年拉升50%，这个程度确实不低了。
其次，公司治理改善，需要有更长的时间给与配合，而中特估，都是央企和国企，经营效率确实不高，基本都是垄断资源公司。所以要想短期见到效果，开始持续释放业绩这个也是很难。比如利润率，ROE这样的高盈利质量指标，这个不太容易做到，特别是这些都是稳定行业，稳定公司，要想开拓市场优化管理，从而改变业绩，似乎可能性很低。那么中短期，唯一有可能的就是不断地往里面装入优质资产，通过装东西的方式改变业绩预期。但这个目前也没有看到。
第三有没有可能，通过自身完成持续经营业绩改善呢？有，但这需要较大的资本开支，稳定行业如果还要开疆拓土，那就需要持续的资本投入，而资本从哪来，就是增发融资，所以国企和央企，要是没有资产可注入，还要改善业绩，只有一条路就是先增发，但是拉高估值搞增发，市场一定也会有反应，所以他短期也就又掉下来了。
第四．从目前中特估短期的估值拉升结果来看，当前已经达到0.86倍PB，而他最近10年的中位数也就是1倍PB，只有在2015年特大牛市的时候，才涨到过1. 5倍PB，所以从相对估值的角度来说，已经不低了。2021年初，股市最亢奋的时候，中特估的估值，也没有现在高。另外一个重要的参考依据就是股息率，股息率从去年的5.56%，已经降到了现在的4.43%，吸引力已经大不如前。
所以，综合来看，这个时间点，官媒做这样的表态，可能会起到给中特估降温的作用，更准确的意思是说，这个事要看长远，不能寅吃卯粮，一下就把未来的空间透支了。更重要的是，要把业绩和盈利质量也做上来，但是现在偏偏又没有这些改善，而估值直接拔高了50%。所以市场心里正慌的一比的时候，这么一搞，很容易让心态逆转。
再加上市场最近拥挤度较高，又不少资金又开始跟风去布局中特估，导致短期风险加大，形成了预期过高的状况。交易中特估，其实说到底还是股息率的逻辑，如果股息率因子起作用，说白了就是对于未来经济较为悲观，认为整个市场会陷入到再次衰退当中，这个概率本身就想对较小。主要是3-4月经济数据较差，所以才干扰了大家的这种预期，特别是青少年失业率攀升到20%之后，很可能已经触发了临界点，后面至少在产业政策上会更加积极，一系列稳增长的政策会再度出台，届时市场可能又会回到复苏的轨道上来，那么中特估即便后面还有行情，可能也会出现暂时熄火的情况。所以我们一直在强调2点，1只能低吸不能追高，2换个红利的思路，变通参与中特估，因为红利是会根据股息率做调整的，万一他真不行了，红利会自己把股票换走。
最后还是提醒一下风险，中特估里的有些东西十分危险，一旦被他套住，可能10年或者1-2波牛市都解套无望。比如当年追高国企改的朋友，2020年这波牛市也还没有出坑，所以要特别小心。
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