两大概念逆势领涨，机构纷纷提前出手！新加坡政府投资、高盛、瑞银…

截至5月25日，Wind光刻胶指数本周累计收涨2.4%，Wind光模块指数本周累计收涨6.78%。值得注意的是，领涨的几只概念股受到机构投资者青睐，其中不乏知名QFII新加坡政府投资、高盛、瑞银，以及知名券商中金公司，知名公募华安基金、博时基金、招商基金等。

业内人士认为，对于光刻胶，国产替代与自主可控是产业链的长期投资主线；对于光模块，对人工智能模型的训练极大地促进了市场对算力和数据的需求，也为相关公司的估值打开了上升空间。

5月24日，上证指数单日收于3204.75点，跌幅达1.28%。光刻胶和光模块（CPO）却逆势上涨，Wind光刻胶指数收涨5.07%，Wind光模块指数收涨4.59%。截至5月25日，Wind光刻胶指数本周累计收涨2.4%，Wind光模块指数本周累计收涨6.78%。

具体来看，相关概念股中的容大感光触及涨停板，收涨20%，联特科技收涨13.33%，太辰光收涨8.87%，南大光电收涨8.74%，长光华芯收涨7.56%，晶瑞电材收涨7.03%。截至5月25日，上述几只个股本周分别累计收涨10.09%、12.97%、10.58%、3.81%、2.5%、2.51%。

消息面上，一方面，近日，日本把尖端半导体制造设备等23个品类列入了出口管理限制对象名单，预计7月23日施行。分析人士认为，日本对关键芯片制造设备出口的限制或影响其低级芯片的生产，对国产替代是一种利好。

此外，人工智能的发展对算力的需求急剧提升。扎克伯格表示，Meta将建设新人工智能数据中心，处理大规模训练和推理，阿里云认为，以人工智能为核心的智能算力发展，未来五年有望达到52.3%的复合增长率。

值得注意的是，多位机构投资者已经提前布局相关标的，其中包括知名QFII新加坡政府投资、高盛集团、瑞士联合银行集团等。

在容大感光披露的一季报中，国联证券和瑞士联合银行集团、高盛集团两家QFII分别持有一定比例的股份，其中国联证券持有507.66万股，占流通A股的比例为4.01%。容大感光掌握了PCB油墨、光刻胶等电子化学产品生产过程中的树脂合成、光敏剂合成、配方设计及制造等关键核心技术，拥有多项发明专利。

近期，针对公司光刻胶原料的货源稳定性问题，容大感光表示，PCB光刻胶全部原材料来自境内采购，显示用及半导体光刻胶有部分原材料来自境外。目前暂未发生原材料被限制采购的情况，如有被限制采购的情况，公司也会有替代方案可以保证供应链安全。

联特科技的一季报显示，高盛集团、中金公司、惠升基金等机构都是该公司股东。联特科技致力于开发高速率、智能化、低成本、低功耗的中高端光模块产品。国联证券研究所认为，公司坚持差异化竞争，聚焦海外高速光模块市场，建立全球化供应链体系，进一步扩大了市场份额。

南大光电一季度持仓机构包括国联安基金、华安基金、国都证券、长江证券资管和中海基金。其中，华安基金胡宜斌管理的两只产品合计持有337.37万股。南大光电是全球高纯金属有机化合物（MO源）领导供应商之一。今年3月，南大光电表示，现阶段，公司光刻胶及配套材料的验证工作正在多家下游主要客户稳步推进，且针对同一客户的不同需求开发了不同的产品，以满足下游客户的多样化需求。

一季报显示，长光华芯拥有多位机构投资者，其中不乏资本市场的重量级选手，博时基金、富国基金、施罗德环球基金、中金公司、新加坡政府投资、华泰柏瑞基金、鹏华基金、创金合信基金、招商基金、新沃基金都持有长光华芯的股份。长光华芯目前形成了由半导体激光芯片、器件、模块及直接半导体激光器构成的四大类、多系列产品矩阵。

机构投资者认为，光刻胶本轮行情受国产替代的需求推动，光模块则主要受益于人工智能大发展带来的算力需求提升。

具体来看，光刻胶方面，东吴阿尔法混合基金经理丁戈认为，受日本限制出口消息影响，具备国产替代属性光刻胶、存储芯片等板块明显拉升。

丁戈表示，光刻胶作为光刻机的配套，被誉为半导体材料的“掌上明珠”，是生产和供应链安全的关键。与较快的行业增速相比，我国高端光刻胶国产化率较低，据东方财富证券研报数据显示，我国Krf胶国产化率仅不到5%，Arf胶亟待突破。目前头部公司的K胶已经实现规模量产，多款A胶通过验证，等待产能建设，国产化的持续推进有望护航我国半导体产业可持续发展和高质量发展。

本次正式版不公正的出口管制的限制范围仍以逻辑和存储的先进制程为主，成熟制程扩产仍有望继续推进，而先进制程则有望迎来更强的国产化动力。“当前短板工艺设备以及包括光刻胶在内的材料的国产化，是我国需要持续攻克，向人工智能驱动的新时代步进的重要环节。”丁戈认为。

中信证券表示，整体而言，国产替代与自主可控是产业链长期主线，国产材料与零部件龙头企业值得关注。中信证券认为，从需求角度看，材料端产品主要包括存量市场和增量市场两部分。存量市场与现有晶圆厂稼动率挂钩，取决于下游终端消费需求的景气度。增量市场与晶圆厂新增产能挂钩，取决于设备采购、安装、调试、运行的进度。具备技术优势、有供应案例的龙头公司市占率有望快速提升，充分受益国产化驱动。

光模块方面，浙商证券研究所认为，随着人工智能的发展，训练模型需要的算力和数据需求迎来爆发式增长。谷歌、百度等巨头纷纷布局大模型，进一步引爆算力和数据需求，为光模块的需求带来了巨大的增量。

市场研究机构LightCounting预计，光模块的市场规模在未来五年内将保持增长，2026年预计达到176亿美元。2021年，中国本土光模块公司主导全球市场，全球前十大光收发模块厂商中，有五家是中国企业。

光模块可降低信号衰减，降低系统功耗，降低成本并实现高度集成。具体来看，光模块的主要应用场景可以分为三块，一是无线回传，二是电信传输，三是数据中心。目前，光模块的发展才刚起步。

校对：苏焕文