全面注册制下投资如何穿越周期？九方智投最新观点分享

全面注册制下，将带来怎样全新的市场趋势，个人投资者又该如何把握机遇与风险，让投资穿越牛熊？6月8日，九方智投副总经理兼九方金融研究所所长程伟，在资本论坛发表《全面注册制时代的投资之道》主旨演讲。

据悉，第六届资本论坛在海南省海口市举行，由海南省工业和信息化厅作为指导单位，海口国家高新区、海口江东新区管理局作为支持单位。论坛以“创造可持续价值”为核心，围绕全面注册制、财富管理、企业服务全球化、出海等热门议题，携手监管领导、学界专家、知名上市公司与投资机构高管等，共同探讨了资本市场深化改革背景下如何创造可持续价值。

全面注册制落地，市场趋势已剧变

注册制改革的本质，是把选择权交给市场，强化市场约束和法治约束。自2018年11月设立科创板并试点注册制以来，注册制改革工作快速、扎实、有力推行，至2023年2月全面注册制落地，已经形成了包括主板、创业板、科创板、北交所、新三板的多层次资本市场。

九方智投程伟认为，从核准制到注册制，最为重要的变化是充分贯彻以信息披露为核心的理念，将核准制下的价值判断尽可能转化为信息披露要求。全面实行注册制是支持科技创新的关键举措，注册制下多元包容的发行上市条件，契合科技创新企业的特点和融资需求，科技、资本和实体经济的高水平循环通过注册制改革更加畅通。

在过去三年，A股新增上市公司1386家，占全A股总数比例超过25%，IPO排队时间降低至300天以内，较以往效率提升了近50%。在上市大门敞开的同时，淘汰机制也正在逐步发挥重要的作用，退市的比例由以往的0.2%左右快速上升至1.0%以上，以往“上市必涨”、“打新必赚”的投资策略逐渐失效，“买小买差”“炒题材炒概念”的投资策略也正被许多投资者放弃。

与成熟的注册制市场如美股相比，A股现阶段的一个重要特征是头部效应不明显。美股中以亚马逊、苹果、谷歌等为代表的七巨头指数，年初至今上涨了44%，远高于标普500指数10%的涨幅，而剩余的493家公司仅上涨了1%。A股蓝筹股的成交额占比仅有15%，远低于美股的60%。程伟认为，未来一个可能的趋势，就是成交额向蓝筹绩优股集中。

注册制时代的AB面：机遇与风险并存

在核准制时代，通常默认上市的公司都是优秀的，但当注册制时代来临，选择权交给每一位投资者时，需要每一位投资者能够客观认知宏观趋势，深刻地知道投资时面临什么样的机会和风险。

当下全球处于康波周期的萧条阶段，尽管有人工智能、新能源之类的亮眼技术，但实际上并不足以推动整个时代的进步，总需求不足带来的零和博弈，使得全球进入动荡期。当下的市场也是机遇与风险并存。截至五月底，今年以来全A指数上涨了2%，但是在各细分市场却涨跌不一，科创板指数上涨高达10%以上，沪深300却下跌了1.3%。

程伟总结了今年以来市场的三个有意思的现象，一是赛道股投资往往前半段躺赢，但后半段陷入筹码困境难度急剧上升，最终引发市场定价失准，股价无法反映企业真实状况。二是市场对舆情风险毫无抵抗力，“小作文”满天飞，引发短期市场震荡。三是市场的学习曲线越来越陡峭，例如新能源的超长期趋势一年间便在市场兑现，例如AI的长期趋势一个季度内兑现，例如中特估银行股一周之内兑现。

很多投资者都忌讳谈风险，市场对风险很多时候也是避而不谈，“鸵鸟”式的投资是不可取的。程伟认为，九方智投作为一家投资咨询机构，就是要把机会说到位，风险讲透彻，结合市场的变化提供相应的投资建议。

全面注册制下，三大投资“金点子”

对于普通投资者而言，程伟给出了全面注册制下的三点投资建议：识别风险、分散投资、培养能力。

识别风险，就是要看懂上市公司的财务报表、理解所要投资企业的发展趋势、认清所在行业的估值水平。全面注册制之下新股数量暴涨，要求投资者务必看懂所要投资的公司。分散投资，要做到三个设限，即单一行业仓位设限，单一股票仓位设限，股票占资产的总比例设限。全面注册制之下退市比例激增，踩中一家退市公司的概率很高，只能用分散投资和严格的仓位限制来控制风险。培养能力，就是要培养选择好公司的能力和适度的择时能力。全面注册制下，选择权在每一位投资者手中，如何选择一家好公司是一项需要长期培养的能力。好公司不等于好股票，好股票也需要适度的择时。对于择时，程伟的观点是，买在无人问津处，卖在人声鼎沸时，与投资大师巴菲特的至理名言“在贪婪时恐惧，在恐惧时贪婪”有异曲同工之妙。

巴菲特把他投资的成功归结于他伟大的祖国造就了伟大的公司。程伟认为此时此刻我们A股也是如此。全面注册制的落地，也会帮助更多优秀的创新型科技型企业融资，给他们更大的发展机遇，资本市场也会获得更加丰硕的回报。

程伟总结称，不管是人生市场还是股市，还是经济周期，整个世界的发展不是线性的，而是波折向上的，我们应该用周期的思维来看待市场，来看待投资，来看待人生，那这样我们人生可能会坦然一点，会淡定一点，会幸福一点。

上海九方云智能科技有限公司（简称“九方智投”）成立于1996年8月，是国内首批获得证券投资咨询资格的机构（许可证号：ZX0023），同时也是中国证券业协会会员理事单位。

九方金融研究所设立于2018年，拥有超百人证券研究服务团队，研究范围涵盖宏观经济、行业公司、证券投资策略、指数与投资工具设计等领域。

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