银行挤兑刺激私募信贷增长

自3月初硅谷银行倒闭掀起了美国区域性银行业危机以来，越来越多的银行收紧了贷款标准，特别是比大型银行更担心流动性安全和存款外流风险的中型银行。与此同时，非银行贷款市场的主要参与者——私募信贷基金迎来了历史性机遇。

“区域性银行危机爆发后，近50%的银行表示收紧了企业贷款”

根据美联储4月7日公布的银行借贷行为意见调查结果（Senior Loan Officer Opinion Survey on Bank Lending Practices），银行贷款在硅谷银行倒闭后进一步收紧。大量银行对企业和商业地产贷款实施了更严格的贷款标准，例如对部分贷款收取更高的费用，以及降低最高贷款额度。

美联储的调查对象包括65家美国国内银行，以及19家外国银行在美国的分行和代理机构。据PitchBook报道，今年第一季度，46.1%的银行表示它们对年销售额超过5,000万美元的大中型企业实行了更严格的贷款标准，48.3%的银行表示收紧了对小企业的贷款。同时，企业对银行贷款的兴趣也出现了普遍下降，约65%的受访银行报告称，大中型企业的贷款需求疲软。

受访者列举了一系列收紧信贷的原因，包括经济不确定性的上升、对风险容忍度的降低、抵押品价值的贬值、融资成本的上升，以及对流动性状况进一步恶化以及存款外流的担忧。

与资产规模在2,500亿美元以上的大型银行相比，资产规模在500亿-2,500亿美元之间的中型银行感受到的市场压力更大，因此在第一季度比大型银行更频繁地收紧了信贷标准。这种趋势预计在今年余下时间也将持续。

“银行信贷紧缩将刺激非银贷款增长，私募巨头称，私募信贷‘黄金时刻’已来”

在银行收紧信贷的背景下，私募信贷基金作为非银行贷款市场上的重要参与者正在加速抢占市场份额，来填补得不到满足的企业融资需求。

黑石（Blackstone）：在4月下旬召开的一季度业绩电话会议上，全球最大另类资产投资机构黑石总裁乔纳森·格雷（Jonathan Gray）称，当前正是私募信贷投资的“黄金时刻”。一季度，黑石信贷和保险业务资产规模同比增长9%，达到2,913亿美元，其中包括全球直接借贷策略的63亿美元流入。私募信贷策略在一季度创造了3.4%的总回报，返还给投资者的实际金额在过去12个月里增长了21%。

格雷表示，对于私募信贷基金来说，目前，资产支持贷款领域有着大量机会，例如汽车、家居装修和设备融资等，因为在该领域发挥重要作用的区域性银行普遍收缩了业务。格雷在4月份接受媒体采访时曾表示，黑石已经在与多家”与借款人有宝贵关系”的区域性银行合作，并有兴趣进一步扩大消费金融、中小企业融资和资产支持贷款等领域的业务。

Ares Management：据报道，在纽交所上市的另类投资公司Ares与阿布扎比主权财富基金穆巴达拉投资公司（Mubadala）成立了一家合资机构，专注于从事私募信贷基金二级市场交易。初期，二者将出资约10亿美元，重点投资直接借贷基金，针对GP和LP牵头的交易。Ares预计，在区域性银行危机暴发之后，银行业将面临更严格的资本监管要求，这使得拥有资本储备的非银行贷款机构能够占据更多市场份额。

Monroe Capital：Monroe是一家中型市场贷款机构，主要向能够产生正现金流的企业提供直接借贷服务。为了扩大风险贷款业务，Monroe在2月份收购了风险借贷平台Horizon Technology Finance。Monroe CEO Theodore Koenig表示，目前高增长公司以及支持这些公司的风险投资机构对非银行贷款有着相当大的需求。尽管市场已经稳定，但他们的担忧仍然没有完全平息。

与银行贷款不同，私募信贷基金不依赖存款，与股市和债市等公开市场的相关性较低，能够更好地分散风险，收益不会随金融市场的大幅波动而起伏不定。以海投全球旗下的私募信贷基金为例，该基金成立于2019年10月，通过抵押、担保、劣后等结构化方式投资于美国、亚洲、非洲和拉丁美洲等新兴市场的消费信贷和车商库存等私募信贷。该基金在疫情期间保持了稳健的表现，大幅领先行业基准。2021年该基金获得了Hedgeweek 最佳新兴信贷基金奖，2022年又被BarclayHedge评为“全球10大新兴市场对冲基金”。

由于硅谷银行等区域性银行支持着大量初创企业，由风险资本支持的初创企业贷款需求将不断上升。由于许多初创公司担心未来会有更多区域性银行遇到与硅谷银行类似的危机，私募信贷对于初创企业的吸引力不断上升。而企业对私募信贷需求的增长也意味着私募信贷基金有机会收取更高的利率，从而为私募信贷投资者创造更加稳定的超额回报。

参考资料

1. PitchBook, Tighter bank lending opens the way for private debt firms

2. PitchBook, Nonbank lenders pounce on venture debt market after SVB collapse

3. PitchBook, Ares, Mubadala join forces with $1B for fast-growing private debt secondaries

4. PitchBook, Blackstone sees a 'golden moment' in private credit after bank failures

5. Federal Reserve, Senior Loan Officer Opinion Survey on Bank Lending Practices