第一个因素与收紧货币政策有关。根据一家研究中心发布的研究简报《捕熊报告》(Bear Traps Report) ,所谓的广义流动性——即美联储(Fed)、欧洲央行(ECB)和日本央行(Bank of Japan)资产负债表的总规模,再加上中国人民银行流动性操作提供的资金——已经从去年初的近25万亿美元降至22万亿美元以下。当流动性增加时,标普500指数趋于上涨,当流动性下降时,标普500指数趋于下跌。根据《捕熊报告》的数据,考虑到目前的流动性状况,标普500指数理论上应该在3400点的位置,比现在大约会下跌20% 。流动性减少不仅意味着可用于投资股票的资金减少,还意味着可供银行放贷和消费者消费的现金减少,这会损害公司利润。流动性下降可能导致股市走低,这并不令人意外。华尔街一些最大的空头最近表达了相关担忧。摩根士丹利(Morgan Stanley)策略师麦克·威尔逊(Mike Wilson)指出,货币紧缩的作用存在滞后性,这意味着美联储自2022年3月以来推出的10次加息可能会在未来几个月产生越来越多的负面影响。威尔逊表示,调查显示,银行正在勒紧放贷的裤腰带,这种转变最终将减少企业和消费者可获得的资金。他认为,随之而来的削减开支的可能性应该会拖累华尔街对标普500指数每股收益的预期下降约16% ,并警告该指数可能会跌至3700点。信贷市场甚至也出现了担忧情绪,这种情况在牛市开始时通常不会出现。10年期 BBB 债券的平均收益率比10年期美国国债最近3.7% 的收益率高出约1.87个百分点,而几个月前的收益率约为1.6个百分点。利差扩大表明,投资者对利润前景的疑虑越来越大,对企业无力偿还债务的担忧也越来越大。这种情况通常也不会发生在牛市,BTIG 表示,这通常始于信贷息差收缩,而非扩张。所有这些都提出了一种可能性,即去年年初开始的熊市仍然存在。它还表明,即使一个长牛已经开始,期待某种形式的回调也是合理的,即使最终的结果是温和的。值得庆幸的是,长线投资者在市场走弱时买入股票也是合理的。机会可能就要来了。版权声明:《巴伦周刊》(barronschina)原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2023年6月12日报道“What Could Knock Stocks Back Into a Bear Market.”。(本文内容仅供参考,不构成任何形式的投资和金融建议;市场有风险,投资须谨慎。)