​ServiceNow：涨势强劲但暗藏隐忧？

作者 | Gary Alexander

编译 | 华尔街大事件

在市场乐观情绪重新抬头的情况下必须注意一件事：随着投资者重新涌入科技股，需要确保关注估值，因为修正后的低估值是今年让科技股反弹关键驱动因素之一。

年初至今，ServiceNow（NYSE：NOW）——已经是市场上最大的软件公司之一，市值超过 1000 亿美元——已跃升超过 40%，这得益于强劲的业绩似乎几乎没有受到宏观逆风的影响其同行正在报告。ServiceNow股票自 4 月下旬以来一直处于更大的跌幅，这既归因于非常强劲的第一季度财报以及此后市场的上涨趋势。

YCharts数据

然而，这里认为ServiceNow是一个相对复杂的正面和负面的混合体。

ServiceNow 好的一面：

• ServiceNow 不仅显示出规模增长，而且还是一家罕见的 40 强公司。尽管达到了近 100 亿美元的年化收入运行率，ServiceNow 仍在设法在 20 年代中期实现收入增长，这是只有云软件领域的顶级公司（想想 Salesforce、Workday ，等等）。最重要的是，ServiceNow 还产生了 20 多岁的预估营业利润率，这很容易使该公司进入许多软件供应商渴望的“40 规则”类别。

• 可防御的护城河。Salesforce 是 CRM 之王，Workday 是 HCM 的巨头，而 ServiceNow 是数字工作流和 IT 服务管理领域的领导者。最近与英伟达合作为客户提供 AI 服务将为这个名字带来额外的技术优势。

然而，与此同时注意以下几点：

• 激进的员工人数增长限制了利润率的增长。尽管 ServiceNow 作为一家“40 人法则”公司确实已经拥有令人羡慕的利润率，但它也在积极增加员工人数——这限制了营业利润率同比增长，而与此同时其他公司正在削减开支以提高利润率。

• 饱和。ServiceNow 已经为 85% 的财富 500 强企业提供服务，并且已经向海外扩张，国际收入占公司收入的三分之一。虽然我们还没有看到实质性的减速，但我们不得不想知道 ServiceNow 从这里走向何方。

ServiceNow 最大的担忧当然是它的估值：该股是经典的“高价换高质量”的名字，这在这次市场反弹中不会有好结果。以目前接近 565 美元的股价计算，ServiceNow 的市值为 1152.1 亿美元。在我们扣除 ServiceNow 最新资产负债表上的 71.5 亿美元现金和 14.9 亿美元债务后，该公司的最终企业价值为 1095.5 亿美元。

与此同时，对于下一个财年 FY24，华尔街分析师一致认为该公司的收入目标为 107.5 亿美元，同比增长 22%。这使得 ServiceNow 的估值为10.2 倍 EV/FY24 收入：一个陡峭的倍数，没有太多上涨空间。

毫无疑问，ServiceNow 是一家出色的公司，在取得良好业绩方面有着良好的记录。但与此同时，强劲的基本面已经以两位数的收入倍数反映在股票中。

新客户 ACV 增长仍然是一个优势领域，平均交易规模同比大幅增长。我们的续订率在第一季度达到了 98% 的同类最佳水平，继续证明我们业务的粘性，因为 Now 平台仍然是我们客户运营的关键任务部分。

我们的客户群体也继续稳步扩张。本季度末，我们有 1,682 名客户向我们支付了超过 100 万美元的 ACV，同比增长 20%。我们继续看到客户积极参与企业购买模式，这证明了 Now 平台的可扩展性。我们在本季度完成了 66 笔净新 ACV 超过 100 万美元的交易，高于一年前的 52%。在第一季度，我们排名前 20 位的交易中有 18 笔包含五种或更多产品，展示了 ServiceNow 如何为客户提供协调其技术价值链所需的单一平台。

转向我们的前景。在今年余下的时间里，我们的管道看起来仍然很强劲，我们很高兴犹他州的发布和现在的 2023 年可以进一步为这些机会做出贡献。虽然我们看到了市场的弹性，但我们继续在我们的每项指导中审慎地将不断变化的宏观成本考虑在内。”

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