定增回暖！多家公募巨头参与了

中国基金报记者 张玲

7月以来，多家公募基金参与定增热度提升。包括财通基金、广发基金、国泰基金、富国基金等在内的多家机构纷纷参与定增项目。

不过值得注意的是，拉长时间看，今年定增市场热度仍不及去年同期水平。Wind数据显示，截至7月15日，今年以来公募基金产品参与增发成本总额达131.9亿元，与去年同期相比减少了60%。

多位业内人士对此表示，今年上半年市场波动较大，定增投资虽长期存在系统性的超额收益，但也无法规避市场下行的影响，因此也自然出现了发行节奏的波动。不过伴随二季度以来市场的震荡上行，预期未来定增有望进一步回暖。此外，在市场估值仍处于底部区间的当下，正是定增布局的好时机。

市场热度仍不及去年同期

7月以来，已有多家公募基金先后公告参与定增。

7月15日，国泰基金发布公告，旗下国泰金鹏蓝筹价值等18只基金产品参加了杰瑞股份非公开发行A股的认购。此前富国基金于7月11日公告称，旗下富国低碳新经济等6只基金产品参与了蔚蓝锂芯的非公开发行股票的认购，南方基金也于同日公告称，旗下南方中小盘成长等34只基金参与了大全能源非公开发行A股的认购。

对此，博时基金权益投资二部投资总监助理兼投资经理刘锴表示，在今年市场波动较大的背景下，定增因需要有一定的折扣空间供投资者选择，也会自然出现发行节奏的波动，二季度以来随着市场震荡上行，定增也随之回暖。

然而，虽然近期公募参与定增热度有所提升，但拉长时间看，今年定增市场热度仍不及去年同期水平。

首先，上市公司实施定增融资方面，Wind数据显示，今年上半年共有134家上市公司实施定向增发，与去年同期的237家相比下降了43.46%；此外今年上半年增发金额累计为1929.30亿元，去相较于去年同期的3680.58亿元，减少了47.58%。定增融资额占股权融资比重则同比下降了21pct。

其次，公募基金产品参与定增方面，截至7月15日，今年以来累计有492只基金（基金份额合并计算）先后参与了66家上市公司的定向增发，成本总额达131.9亿元，与去年同期超千只产品参与定增成本总额322.5亿元相比，减少近60%。

财通基金投行部董事总经理胡凯源认为，上半年市场定增项目发行数量较少主要受三方面影响。首先是定价机制，随着市场持续调整，部分待发行定增项目的股价持续低于二十日均价，根据定增发行底价定价机制，导致折扣收敛，削弱了发行市场条件。其次是价格预期，部分价值原本就被低估的定增项目，在市场及个股持续调整的过程中，会一定程度降低发行人的发行意愿，也会一定程度扩大投资者在择时方面的分歧。最后是发行规定，一般而言,3月正处上市公司年报披露较为集中的时间窗口，使得部分待发定增项目在上市公司内部优先完成年报相关工作的同时，还需考虑年报前发行流程节点以及年报后向监管机构上报会后事项等相关发行安排，也会阶段性影响发行节奏。

“不过目前这一影响基本已经消除，随着市场调整逐渐平稳，我认为定增项目发行也会回归正常。”胡凯源补充道。

博时基金刘锴表示，历史上看，定增投资长期存在系统性的超额收益，但也无法规避市场下行的影响，今年上半年虽然定增投资收益好于二级市场，但未体现出较好的绝对收益特征。

业内仍相信长期配置价值

从具体项目来看，今年以来定增募资额规模较大的主要为新能源、医药生物、煤炭等行业。

如6月底宁德时代公告450亿元定增落地，最终22名认购对象获得战略配售。除摩根士丹利、摩根大通、高瓴等海内外知名机构外，公募机构里，睿远基金、财通基金、博时基金、金鹰基金均获得配售。

根据公告，最终确定发行价为410元/股，为发行底价的120.71%，截至7月15日收盘宁德时代每股报533元，按定增发行价计算，参与定增的机构半个月以来已收获30%的浮盈。

而受市场震荡影响，今年以来定增收益也出现“冰火两重天”的现象。如晶锐电材7月15日收盘价相较于此前定增发行价跌超57%，优刻得-W跌超43%、用友网络跌幅也近39%……不过整体来看，Wind数据显示，截至7月15日，今年以来公募基金参与定增的股票平均收益率为6.88%，跑赢同期沪指的-11.31%、以及同期深指的-16.47%。

对此，嘉实基金大周期研究总监肖觅表示，因为锁定期的存在，机构参与定增一定程度上说明其对相关上市公司还是长期看好的，“投资本身就是在对风险进行定价，需要扎实的基本面研究，搞清楚股价下跌背后的原因和逻辑。如果基本面没有大的变化，只是股价跌下来，公司仍然是长期看好的公司，也仍然能看到非常不错的预期回报的时候，一般情况下，大部分的基金经理都会选择继续持有。”

另一方面，今年以来定增市场折价率出现收窄，Wind显示，截至7月15日，2022年以来平均发行折价率为12.42%，2021年同期平均发行折价率为22.48%。

财通基金胡凯源表示，虽然去年四季度在市场高位发行的部分定增项目面临亏损压力，但今年上半年发行项目减少也变相保护了定增投资者的参与程度。而A股市场情绪回暖对定增市场影响是正面的，预计上半年被市场环境抑制的项目，供给回归到常态不需要太长时间，也会使得项目供给与投资需求逐渐回归平衡，进而适度缓解前段时间实际发行折扣明显收敛的问题。

此外，虽然定增折价率有所收窄，但不少业内人士认为在市场估值仍处于底部区间的当下，参与定增性价比较高，目前是定增布局的好时机。

嘉实基金肖觅表示，在市场已经深度回调的时候，定增的吸引力也越来越大。对大的机构投资者而言，定增除了提供一定的价格上的折扣外，更重要的是提供一次大量建仓的机会，所以一定会越来越被重视。

博时基金刘锴表示，定增对于以基本面研究为出发点的公募而言，始终是重要的补充策略，不过定增有一定的锁定期，对流动性管理的要求较高，并不适合所有的公募产品参与。但是对于资金久期较长的产品，目前是较好的参与时点。“目前市场整体折价在历史上属于吸引力仍强的状态，具备优中选优的空间，但忌讳将追求折价作为投资的出发点，降低项目筛选的标准。”

“我们认为定增市场的参与逻辑和配置价值长期存在，特别是平稳向上的A股市场更利于定增市场投资者。”财通基金胡凯源表示，布局定增应抱有长期参与、长期配置的心态，通过合理的投资节奏、利用时间平滑价格波动，从而持续捕捉市场贝塔收益及定增折扣收益。

编辑：小茉