主权财富基金报告：大举配置私募股权，房地产投资增幅最大

（图源：Bennettandporter）

根据Preqin最新发布的《2023年主权财富基金报告》，截至2023年3月，主权财富基金的资产管理规模已升至10.4万亿美元！较2021年12月增长19%。

此外，主权财富基金的资金规模对比十年前，翻了一番。不断扩大的资产规模背后，离不开积极的管理策略和投资模式，接下来我们就看一下主权财富基金如何配置？

初识主权财富基金 

我们首先来认识一下这位投资市场的“巨无霸”。

我们熟知的机构投资者包括保险基金、养老基金、证券公司、银行、信托投资公司、企业投资、财富管理机构、家族办公室等，但“主权财富基金”和一般的金融机构不太一样，背后掌门人是国家，是政府。

主权财富基金的财产是国有财产，因此是私人财富的“反义”。其主要资金来源于四个部分：外汇储备盈余、大宗商品出口的收入、国际援助资金、特别国债等。

个人投资活动是为了收益，主权财富基金这个“国家队”也不例外，其主要管理目标是增加国家储蓄、稳定财政波动、促进国民经济发展。

由于主权财富基金拥有巨大的资金管理规模，因此是全球都不可忽视的资本力量。

主权财富基金增加另类资产配置

近几年，随着全球局势、经济环境发生重大变化，新冠疫情、乌俄冲突、美联储加息等事件，导致全球金融市场出现大地震，这也影响到主权财富基金的表现。譬如，香港金融管理局外汇基金在2022年亏了创纪录的258亿美元；挪威政府养老基金（GPFG）2022年亏损超1640亿美元，是该基金过去30年来最大跌幅。

如此惨重的损失，除了要怪全球金融市场的异常动荡，还要怪股债市场遭遇双杀。一般来说，股市、债市具有一定的负相关性，但是2022年股债同步下跌，传统的股债投资组合已经不能抵御市场的“重锤”。所以说，【多元化配置】在不确定的环境中至关重要。

尤其是主权财富基金，其目的是保护国家财产的增长，并延续给国民后代。因此，另类资产的“低流动性”也与政府长期投资的目标不谋而合。

基于此，主权财富基金增加对另类资产配置比例。

2021年至2023年3月，主权财富基金对另类资产的所有细分资产类别配置中都有所增长（除基础设施），另类资产配置中位数占总配置的40%。

私募股权，最受欢迎

截至2023年3月，主权财富基金对私募股权的配置比例中位数为11.9%，是各资产类别中配置比例最多的资产。 

（当前配置与目标配置之间的差距已降至1.1%，为2013年以来的最低水平）

私募股权配置比例上升，一方面，与主权财富基金增加私募股权配置有关。另一方面，利率上升等因素，导致公开市场价值下降，但私募股权由于流动性较低，价格反映具有滞后性，价值仍然坚挺，因此凸显出私募股权更高的权重。

由于并购投资体量大，可以容纳海量资金，因此并购投资成为主权财富基金在私募股权投资的主要策略。风险投资同样是主权财富基金关注的重点，通过风险投资基金鼓励新兴科技公司的发展。

一些主权财富基金正加大对风险投资的布局。比如挪威全球政府养老基金 (GPFG)，此前从未参与过风险投资，但考虑到初创企业巨大的潜在升值空间，准备在2023年将风险投资加入战略版图。

在私募股权投资中，主权财富基金通常与凯雷集团（Carlyle Group）、殷拓集团（EQT）、黑石集团（Blackstone Group）和贝莱德（BlackRock）等全球性机构合作，偏好投资北美和欧洲等成熟市场。

其中，淡马锡控股和GIC这两个主权财富基金，在过去10年中是私募股权投资（并购和风投）的佼佼者。2018年至2023年5月，GIC直投股权以及通过私募股权基金共进行了272笔交易，交易额3522亿美元。而淡马锡控股在此期间进行了244笔交易，交易额为747亿美元，其更偏好风险投资。

私募信贷：提供稳定收益

不仅仅是主权财富基金，全球机构投资者都在配置“私募信贷”，以帮助投资组合实现“稳定的现金流收益”。

近两年利率的不断上升，私募信贷凭借浮动利率结构提供的保护继续吸引投资者布局。截至2023年3月，主权财富基金对私募信贷配置中位数为2.5%，几乎接近2.6%配置目标。

房地产投资增幅最大

2022年以来，通胀率高企及美联储加息下利率的快速飙升，引发人们对各国经济陷入衰退的担忧，不过，房地产市场作为“巨型蓄水池”，可以吸纳大量资本，因而使其成为主权财富基金的配置目标。据Preqin数据跟踪的主权财富基金中，74%的主权财富基金直接投资于房地产。

目前主权财富基金对房地产的配置中位数已从2022年的7.2%升至创纪录的8.6%，目前仅比10.0%的目标配置低1.4%，这是有史以来差距最小的一次，也是主权财富基金在另类投资细分领域配置增幅最大的资产。

其中，GIC是直投资房地产中最活跃的主权财富基金，主要瞄准日本、澳大利亚、美国和欧洲市场，在房地产细分投资领域中，对物流地产需求强烈。

增值型投资策略为最受欢迎的策略。截至2023年一季度末，一共有25个增值型策略私募基金完成募集，共筹集了60亿美元。良好的业绩支撑，使该策略受关注，自2015年至今，增值型投资策略的投资回报为11.9%-20%之间，在各类房地产策略中，投资回报一直处于领先地位。

对自然资源的配置超出目标

除了2021年和2022年，主权财富基金对自然资源的配置比例一直超过配置目标。截至2023年3月，主权财富基金对自然资源的配置比例中位数为4.6%，高于4.5%的配置目标。 

具体来看，68%的主权财富基金选择直接投资，55%通过私募基金来投资，18%通过公募基金来投资自然资源。 

全球最大主权财富基金关注海外资产和另类资产

主权财富基金格局出现新的变化。

据Preqin最新统计，中国投资有限责任公司（CIC）以1.35万亿美元的资金管理规反超挪威全球养老基金（1.2万亿美元），成为世界上规模最大的主权财富基金。

这家最大的主权财富基金海外投资的表现十分优异，全年回报为14.27%。该主权财富基金一直致力于“减少股票配置，增加另类投资”，并且将重点投资领域瞄向新兴技术和引领性的行业中，以实现外汇储备多样性并获得多元化的投资回报。